航空新视角下看供需预期差盈利拐点或已渐至需求新视角扩大免

需求新视角：扩大免签，入境游高增长，有望带动航空客运周转量维持6%左右。 2025年1-8月入境外国人同比增长52%，国际航班客运量增长25%，未来有望持续高增长。 2009-19年日本放宽签证，入境游人数增长3.7倍。 供给新视角：飞机断供，俄罗斯航空利润高增长。 2022年，欧美对俄 航空：新视角下看供需预期差，盈利拐点或已渐至 2025年1-8月入境外国人同比增长52%，国际航班客运量增长25%，未来有望持续高增长。 2009-19年日本放宽签证，入境游人数增长3.7倍。 供给新视角：飞机断供，俄罗斯航空利润高增长。 2022年，欧美对俄罗斯断供飞机和零部件，停飞占比激增，导致2019-24年俄罗斯主要航司RPK恢复程度好于ASK，客座率创近十年新高，票价高增带动盈利上行。 航空亟需反内卷，收益管理策略有望转向。 2020-23年航空公司累计亏损3295亿元，而2010-19年累计盈利2782亿元。 2025H1平均票价仍低于2024年和2019年，三大航仍在亏损。 相对于高铁票价，机票价格已具有性价比，进一步下跌会导致分流高铁，而客座率和利用率上升空间有限，机票价格有望回升。 推荐弹性大的中国东航、南方航空、中国国航，ROE高的吉祥航空、春秋航空，强α的华夏航空