有机硅行业深度报告：供需拐点已至，盈利修复可期

核心观点与关键数据

• 产品性能与应用：有机硅具备粘结密封性、耐高低温性、耐候性等优异性能，广泛应用于建筑、电子电器、加工制造业、纺织业等领域。
• 供给端分析：
  • 国内有机硅产能全球占比超七成，海外产能收缩。
  • 2022-2024年国内新增产能分别为57.5万吨、27万吨、72万吨，但未来新增产能有限（仅10万吨/年，投产进程不确定）。
  • 国内行业集中度较高（CR5达60%，CR8达79%），供给端竞争压力有望缓解。
• 需求端分析：
  • 2017-2023年国内有机硅DMC表观消费量CAGR达9.1%，2022-2024年受新能源行业拉动分别同比增长14.7%、11.1%、19.3%。
  • 下游消费结构中，建筑（29.9%）、电子电器（26.6%）、加工制造业（12.1%）、纺织业（10.1%）为主要领域。
  • 地产领域需求有望企稳，新能源（光伏、新能源汽车）领域贡献重要增量（光伏1GW用胶量约1200-1500吨，新能源汽车单车用量超20kg）。
  • 出口稳步增长（2024年1-11月同比增长32.4%），主要去向为韩国、印度、美国等。
• 产品结构升级：国内有机硅出口平均单价长期低于进口（2024年11月分别为7.76美元/千克、2.72美元/千克），升级空间较大。

研究结论

• 供需格局改善：随着新增产能有限及需求端稳步增长，有机硅行业盈利或将迎来修复，预计2025年开始修复。
• 推荐标的：合盛硅业、兴发集团、三友化工；受益标的：新安股份、东岳硅材等。
• 风险提示：原料价格大幅波动、下游需求不及预期、行业扩产进程超出预期。