欣興 (3037 TT, NT$825) - 預期2Q26毛利率優於預期

台灣股市|電子公司速報 欣興(3037 TT) Fubon Research2026年7月21日 預期2Q26毛利率優於預期 維持買進評等，上調每股稅後盈餘預估與目標價，具33%上漲空間 1.預期2Q26毛利率優於預期2.3Q26營收預期季增14%，毛利率持續擴張3.AI帶動ABF需求激增推動產能擴張與議價能力提升 預期2Q26毛利率優於預期 欣興2Q26營收達428.9億元，季增14.5%、年增32%，分別較富邦/市場共識2Q25營收預估高出3%及1%，創下近10季最佳單季表現。此外，欣興4月自結數優於富邦/市場共識，營收為139.3億元，稅前淨利為34.6億元，稅後淨利為28億元，每股稅後盈餘為1.85元。我們認為優於預期的表現主要受惠於毛利率擴張及金融資產評價利益，主要來自於持有聯電等股票。我們因此將2Q26毛利率預估上調至24%，高於先前預估的22%及市場共識的21%，主因包括1)價格調漲，2)產能利用率提升，3)產品組合優化。我們同步預估2Q26營業利益率為14.8%，每股稅後盈餘為4.06元，對比2Q25的0.02元。 3Q26營收預期季增14%，毛利率擴張持續 我們預期3Q26營收將季增14%至488.9億元，主因1)新ABF產能貢獻；2)AI伺服器GPU、ASIC及一般伺服器需求帶動ABF需求強勁，現階段需求大於產能；3)供需緊張推升議價能力，帶動價格調漲。同時，我們預估3Q26毛利率為25.4%，高於2Q26的13.4%，每股稅後盈餘為4.28元，年增198%。 AI帶動ABF需求激增推動產能擴張與議價能力提升 資料來源：CMoney 為了滿足未來強勁的需求，欣興預計年底前將其ABF產能擴增至年增約40%。為確保產能順利導入，已預先訂購長交期設備（交期超過一年）。此次擴產的主要動力來自楊梅一廠與光復一廠，這兩座高階廠房將占總產能超過30%。此外，光復廠第三期擴建已經啟動，以支援下一代客戶產品開發。欣興正積極將BT產能與設備轉向ABF生產，以優化產品組合。根據我們的調查，ABF載板需求遠超現有產能，部分客戶訂單成長2至3倍，並且新高階產能已全數滿載。由於供需緊張加劇，強化載板供應商的議價能力，使原物料價格上漲能更快反映至成本。此外，受AI與HPC強勁動能帶動，需求能見度較三個月前大幅提升。欣興不僅取得一線客戶AI伺服器GPU與ASIC訂單，亦與關鍵客戶共同開發如EMIB-T與CoPoS等下一代高階載板。 富邦不同之處 我們對2026年每股稅後盈餘預估為高於市場共識的15.8元，因我們假設較高的毛利率。 估值與風險 我們維持對欣興的買進評等，並將目標股價由1,000元（35倍前次2027年預估每股稅後盈餘）上調至1,100元（35倍2027年預估每股稅後盈餘）。我們預估的主要風險為：1) AI伺服器需求，以及2) ABF與BT價格。 黃韻庭李耿聿yunting.huang@fubon.comaaron.gy.li@fubon.com886-2-27815995#37117886-2-27815995#37107 資料來源：CMoney，富邦投顧 資料來源：CMoney，富邦投顧 資料來源：CMoney，富邦投顧 資料來源：CMoney，富邦投顧 資料來源：CMoney，富邦投顧 資料來源：CMoney，富邦投顧 S(社會責任) 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 台灣股市|電子公司速報 Disclaimer Thisdocument is for informational purposes only and does not constitute a solicitation for the purchase or sale of any securities. The information contained herein was obtainedfrom sources, which we believe to be reliable, but whose accuracy and completenesswe do not guarantee. The opinions and recommendations herein do not take into accountthe investment objectives, financial situation and particular needs of the reader. Opinions expressed are subject to change without notice. Investors should assume that FubonSecurities or its subsidiaries or its affiliates is seeking or will seek investment banking or other business relationships with the companies in this report. Copyright 2025 FubonInvestment Service–All rights reserved. Any duplication or redistribution of this report is prohibited. Additional information is available upon request. 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認：1.本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。2.分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 本研究報告原文為英文，如對中譯版之內容正確性有任何疑問，請參考原始英文版。