欣興 (3037 TT, NT$825) - 預期2Q26毛利率優於預期

欣興 (3037 TT) 研報摘要

核心觀點： 富邦投顧維持對欣興的「買進」評等，並上調每股稅後盈餘預估與目標價，預計目標價上調至1100元，提供33%的上漲空間。主要基於以下因素：

1. 2Q26毛利率預期優於預期：

   • 欣興2Q26營收達428.9億元，季增14.5%、年增32%，創近10季最佳單季表現。
   • 優於預期的表現主要受惠於毛利率擴張（預估24%，高於市場共識的21%）及金融資產評價利益。
   • 預估2Q26營業利益率為14.8%，每股稅後盈餘為4.06元，對比2Q25的0.02元。

2. 3Q26營收預期季增14%，毛利率擴張持續：

   • 預計3Q26營收將季增14%至488.9億元，主因為新ABF產能貢獻及AI伺服器需求帶動ABF需求強勁。
   • 預估3Q26毛利率為25.4%，高於2Q26的13.4%，每股稅後盈餘為4.28元，年增198%。

3. AI帶動ABF需求激增推動產能擴張與議價能力提升：

   • 欣興預計年底前將ABF產能擴增至年增約40%，主要動力來自楊梅一廠與光復一廠。
   • 光復廠第三期擴建已啟動，以支援下一代客戶產品開發。
   • ABF載板需求遠超現有產能，強化載板供應商的議價能力，使原物料價格上漲能更快反映至成本。

關鍵數據：

• 2026年每股稅後盈餘預估為15.8元（富邦預測），對應35倍目標PE。
• 2025-2027年營業收入年成長率預計分別為13.8%、38.6%、40.4%。
• 2025-2027年營業利益年成長率預計分別為30.4%、309.6%、123.4%。
• 2025-2027年稅後淨利年成長率預計分別為31.3%、286.6%、86.9%。

研究結論：

• 富邦投顧認為欣興受益於AI帶動的ABF需求激增，以及公司積極的產能擴張策略，預期公司未來盈利能力將持續提升。
• 主要風險在於AI伺服器需求及ABF與BT價格波動。