中芯國際(981)：AI配套晶片需求旺盛，下季度毛利率指引超預期

2026年8月21日星期五 研究觀點 【公司研究】 中芯國際(981，買入）：AI配套晶片需求旺盛，下季度毛利率指引超預期 【宏觀經濟評論】 第一上海——First Call組合策略更新 評級變化 諮詢熱線：400-882-1055服務郵箱：Service@firstshanghai.com網址：www.mystockhk.com 【公司研究】 中芯國際(981，買入）：AI配套晶片需求旺盛，下季度毛利率指引超預期 曹淩霽+852-25321539Rita.cao@firstshanghai.com.hk 毛利率持續改善，非控股權益高增： 26Q2單季度收入30.1億美元，同比增長36.1%，超一致預期。產能環比增長1.8萬片至109.7萬片等效8寸晶圓，產能利用率為93.7%，環比基本持平。26Q2單季度毛利率25.3%，環比增長5.2pct；歸母淨利潤7.3億美元，同比增長399.9%，少數股東權益2.54億美金，同環比數倍增長。我們認為漲價及先進制程良率改善提振公司利潤率水準。公司指引三季度收入環比增長2%-4%至30.7-31.3億美元，略高於彭博一致預期的30.7億美元，毛利率介於26%-28%，高於一致預期的25.1%。 韓嘯宇852-25321539Peter.han@firstshanghai.com.hk 黃晨852-25321954chen.huang@firstshanghai.com.hk 晶圓代工業務量價齊升，成熟制程下半年仍有提價預期： 本季度8/12英寸晶圓收入環比分別增長10.8%/22.7%，8英寸晶圓付運量環比增長14.4%至286.9萬片，平均晶圓ASP環比增長4.7%至981美元/片。下游應用方面，AI相關配套晶片的本土化生產需求快速增長，公司工業、電腦平板、汽車業務貢獻收入環比增長40%；智慧手機收入占比16.9%，手機領域存儲產品備貨成本提升導致客戶投片節奏放緩。AI算力建設對成熟制程產品需求外溢，下半年有望繼續提價10%-15%，公司三季度毛利率指引超預期。展望2026財年，三季度將改善目前行業內低端消費電子存儲產品供需失衡的情況，全年的營收有望同比33.7%達125億美元。 行業半導體股價73.00港元目標價120.00港元（+62.84%） 12英寸晶圓月產能爬坡提速，2026財年資本開支同比持平: 市值6248.8億港元已發行股本85.6億股52周高/低93.50/49.32港元每股淨現值21.81港元 今年上半年平均每月新增8000片12英寸月產能，公司產能擴張速度有所加快。上半年公司累計資本開支34億美元，由於公司原先指引全年資本開支有望同比持平（81億美元），下半年將是投入旺季，預計其中80%將用於購買生產設備，全年折舊將同比增長約30%，折舊壓力仍然較大，預計2027財年後折舊壓力將逐步緩解。 目標價120.00港元，買入評級: 公司受成熟制程漲價帶動毛利率回升，目前漲價主要集中在BCD、類比電源管理及存儲相關產品，未來將擴散至更多產品線。看好國內AI晶片的當地語系化生產需求和華為韜定律驅動高價值的先進制程產能釋放，帶動公司中長期業績增長。我們預計公司未來三年的收入CAGR為24.3%，歸母淨利潤CAGR為41.3%。基於公司2026年的盈利預期，我們根據5.0倍PB的估值中樞給予公司目標價120.00港元，相對於當前股價有62.84%的上升空間，買入評級。 風險因素： 產能擴張不及預期、下游需求恢復不及預期、行業競爭加劇等。 【宏觀經濟評論】 第一上海——First Call組合策略更新 張鐵言852-25321539tieyan.zhang@firstshanghai.com.hk 持倉明細 李南泠852-25321539ashley.li@firstshanghai.com.hk 資料來源：第一上海 調倉策略 ⚫TEAM完成2%建倉。 披露事項與免責聲明 披露事項 免責聲明 本報告由第一上海證券有限公司(“第一上海”)編制，僅供機構投資者一般審閱。未經第一上海事先明確書面許可，就本報告之任何材料、內容或印本，不得以任何方式複製、摘錄、引用、更改、轉移、傳輸或分發給任何其他人。本報告所載的資料、工具及材料只提供給閣下作參考之用，並非作為或被視為出售或購買或認購證券或其它金融票據，或就其作出要約或要約邀請，也不構成投資建議。閣下不可依賴本報告中的任何內容作出任何投資決策。本報告及任何資料、材料及內容並未有考慮到個別的投資者的特定投資目標、財務情況、風險承受能力或任何特別需要。閣下應綜合考慮到本身的投資目標、風險評估、財務及稅務狀況等因素，自行作出本身獨立的投資決策。 本報告所載資料及意見來自第一上海認為可靠的來源取得或衍生，但對於本報告所載預測、意見和預期的公平性、準確性、完整性或正確性，並不作任何明示或暗示的陳述或保證。第一上海或其各自的董事、主管人員、職員、雇員或代理均不對因使用本報告或其內容或與此相關的任何損失而承擔任何責任。對於本報告所載資訊的準確性、公平性、完整性或正確性，不可作出依賴。 第一上海或其一家或多家關聯公司可能或已經，就本報告所載資訊、評論或投資策略，發佈不一致或得出不同結論的其他報告或觀點。資訊、意見和估計均按“現況”提供，不提供任何形式的保證，並可隨時更改，恕不另行通知。 第一上海並不是美國一九三四年修訂的證券法(「一九三四年證券法」)或其他有關的美國州政府法例下的註冊經紀-交易商。此外，第一上海亦不是美國一九四零年修訂的投資顧問法(下簡稱為「投資顧問法」，「投資顧問法」及「一九三四年證券法」一起簡稱為「有關法例」)或其他有關的美國州政府法例下的註冊投資顧問。在沒有獲得有關法例特別豁免的情況下，任何由第一上海提供的經紀及投資顧問服務，包括(但不限於)在此檔內陳述的內容，皆沒有意圖提供給美國人。此檔及其複印本均不可傳送或被帶往美國、在美國分發或提供給美國人。 在若干國家或司法管轄區，分發、發行或使用本報告可能會抵觸當地法律、規定或其他註冊/發牌的規例。本報告不是旨在向該等國家或司法管轄區的任何人或單位分發或由其使用。 ©2026第一上海證券有限公司版權所有。保留一切權利 第一上海證券有限公司香港中環德輔道中71號永安集團大廈19樓電話:(852) 2522-2101傳真:(852) 2810-6789網址：Http://www.myStockhk.com