AI配套芯片需求旺盛，下季度毛利率指引超预期（简体版）

买入 2026年8月20日 AI配套芯片需求旺盛，下季度毛利率指引超预期 曹凌霁+852-25321539Rita.cao@firstshanghai.com.hk ➢毛利率持续改善，非控股权益高增：26Q2单季度收入30.1亿美元，同比增长36.1%，超一致预期。产能环比增长1.8万片至109.7万片等效8寸晶圆，产能利用率为93.7%，环比基本持平。26Q2单季度毛利率25.3%，环比增长5.2pct；归母净利润7.3亿美元，同比增长399.9%，少数股东权益2.54亿美金，同环比数倍增长。我们认为涨价及先进制程良率改善提振公司利润率水平。公司指引三季度收入环比增长2%-4%至30.7-31.3亿美元，略高于彭博一致预期的30.7亿美元，毛利率介于26%-28%，高于一致预期的25.1%。 韩啸宇852-25321539Peter.han@firstshanghai.com.hk ➢晶圆代工业务量价齐升，成熟制程下半年仍有提价预期：本季度8/12英寸晶圆收入环比分别增长10.8%/22.7%，8英寸晶圆付运量环比增长14.4%至286.9万片，平均晶圆ASP环比增长4.7%至981美元/片。下游应用方面，AI相关配套芯片的本土化生产需求快速增长，公司工业、电脑平板、汽车业务贡献收入环比增长40%；智能手机收入占比16.9%，手机领域存储产品备货成本提升导致客户投片节奏放缓。AI算力建设对成熟制程产品需求外溢，下半年有望继续提价10%-15%，公司三季度毛利率指引超预期。展望2026财年，三季度将改善目前行业内低端消费电子存储产品供需失衡的情况，全年的营收有望同比33.7%达125亿美元。 主要数据 行业半导体股价73.00港元目标价120.00港元（+62.84%）股票代码981HK已发行股本85.6亿股市值6248.8亿港元52周高/低93.5/49.32港元每股净资产21.81港元主要股东中国信科14.34%国家开发银行8.29%华夏基金2.50% ➢12英寸晶圆月产能爬坡提速，2026财年资本开支同比持平:今年上半年平均每月新增8000片12英寸月产能，公司产能扩张速度有所加快。上半年公司累计资本开支34亿美元，由于公司原先指引全年资本开支有望同比持平（81亿美元），下半年将是投入旺季，预计其中80%将用于购买生产设备，全年折旧将同比增长约30%，折旧压力仍然较大，预计2027财年后折旧压力将逐步缓解。 目标价120.00港元，买入评级:公司受成熟制程涨价带动毛利率回升，目前涨价主要集中在BCD、模拟电源管理及存储相关产品，未来将扩散至更多产品线。看好国内AI芯片的本地化生产需求和华为韬定律驱动高价值的先进制程产能释放，带动公司中长期业绩增长。我们预计公司未来三年的收入CAGR为24.3%，归母净利润CAGR为41.3%。基于公司2026年的盈利预期，我们根据5.0倍PB的估值中枢给予公司目标价120.00港元，相对于当前股价有62.84%的上升空间，买入评级。 风险因素：产能扩张不及预期、下游需求恢复不及预期、行业竞争加剧等 附录1：主要财务报表 财务报表摘要 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话: (852) 2522-2101传真: (852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放©2026第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。