利華控股：AAG收購預期於2026年下半年貢獻盈利

香港及中國市場日報 今日焦點: ►利華控股(1346 HK,股價1.43港元，市值9.14億港元)–AAG收購預期於2026年下半年貢獻盈利 利華控股是一家輕資產服裝供應鏈解決方案提供商，為全球客戶提供設計、樣品開發及技術方案。至今，公司服務186個全球時尚品牌。 AAG整合後恢復增長–此為收購Active Apparel Group（AAG）後的首份中期業績。受惠於AAG的整合，收入增長反彈，截至2026年6月止六個月按年上升23.8%至1.13億美元（對比2025財年的-10.2%及2025年上半年的-4.1%），擴大了營運規模及客戶組合。毛利率大致平穩，為27.9%，對比2025年上半年的28.7%。然而，由於與AAG收購相關的一次性開支，淨利潤按年下跌1.8%至544萬美元，淨利潤率放緩至4.8%（2025年上半年為5.9%）。公司宣派中期股息每股3.0港仙，派息比率維持於50%不變。截至2026年6月底，公司持有淨現金2,730萬美元，且無任何債務，提供充足的財務靈活性以支持持續的併購活動。 盈利能力預期於2026年下半年改善–進入2026年下半年，隨著AAG收購效應逐步融合，整體盈利能力預期將有所改善。AAG預期將於2026年下半年作出正面貢獻，其利潤率將逐漸接近公司原有業務的水平。透過收購獲得的超過30個新客戶現時約佔總銷售額的20%，成為強勁的增長動力。此外，該收購預期將在合併後的品牌組合中產生交叉銷售協同效應，釋放增量增長潛力。 未來發展展望–此外，公司將維持其全球併購的一貫方針，同時積極物色新機會。與此同時，利華時尚正推進其數字化及平台化策略，包括人工智能驅動的工作流程自動化，以及一個自行開發的連接需求與供應的平台。該平台促進訂單配對及交付，將周轉時間縮短90%，從而顯著提升營運效率及競爭力。長遠而言，此策略預期將推動收入及盈利增長。 我們的觀點：從歷史趨勢來看，下半年表現通常較佳，約佔全年收入的55%。因此，我們預期未來數月增長將加快，2026財年全年收入估計約為2.52億美元（按年增長25.7%）。（鄧雨欣） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.comamelia.deng@sunwahkingsway.com 分析員王學宏（Howard Wong）李旭佳(Alan Li)鄧雨欣（Amelia Deng） 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2026滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司中國廣州市南沙區蕉西路130號3棟6樓601-5室郵編511455 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665