国泰海通商社：怡亚通供应链转型科技 重点布局存储与算力

一、核心要点
国泰海通商社组分析师范家博认为跨境电商板块上半年表现强势，资金逐步流入，推荐四条主线标的。重点聚焦怡亚通，该公司为A股首家上市供应链企业，正从传统分销转型科技领域。

二、怡亚通业务与财务现状

1. 财务表现：2025年收入682亿元（同比降12%），净亏损3.2亿元，传统分销业务收缩低毛利板块，跨境物流服务收入同比增54%。
2. 存储产业链布局：2025年全球存储芯片销售额2300亿美元，怡亚通已布局分销、模组、主控芯片等环节。
3. AI算力业务：2025年全球数据中心投资5056亿美元，中国智能算力占比超80%，怡亚通算力相关业务收入连续四年增长，2025年达10.7亿元。

三、投资与估值

1. 预测与目标：国泰海通预测怡亚通2026年净利1.9亿元，采用0.25倍PS估值，目标市值160亿元，目标价6.2元，潜在空间约31%-32%，给予增持评级。
2. 竞争优势：300+仓储节点、长期客户资源、深圳国资支持、资本赋能能力。

四、风险与关注

1. 转型风险：转型处于早期，低利率、高负债风险仍存。
2. 科技业务占比：2025年科技业务占比仅约3%，需关注科技收入占比及毛利率提升情况。