国泰海通商社：江苏国泰旗下一亚通科技转型构建增长飞轮

发布时间：2026-08-03 一、核心要点 1. 国泰海通商社2026年8月3日的电话会议覆盖跨境电商板块观点及一亚通转型分析，仅供签约客户内部学习，市场有风险投资需谨慎。 2. 跨境电商板块上半年进出口数据强势，汇率单边升值预期弱化，Q2个股中报预告形成业绩验证，资金逐步向板块扩散，推荐四条主线：业绩稳增估值低的安科创新、绿联科技；AI赋能跨境电商的吉宏股份、花开100；渠道扩张的智欧科技；向科技转型的一亚通。 3. 一亚通原是A股首家上市供应链公司，2025年主动收缩低毛利消费品分销，母婴、政企采购业务增长，跨境物流业务增54%，贡献收入缓冲，当年收入682亿、净利润亏3.2亿，投资收益3.2亿为利润重要支撑。 4. 一亚通转型两条主线：一是构建存储产业链布局，覆盖分销（与美光等合作）、工业/车规级存储（战略投资星火半导体，车载存储供一汽等）、模组（投资新鼎硕）、主控芯片（投资凌云科技）；二是布局AI算力，聚焦中游集成建设，子公司卓优云智依赖华为生态，2025年利润近翻倍，25年算力相关收入10.7亿，连续四年增长，还与深圳国资等建大湾区算力中心项目。二、投资线索 1. 一亚通2026年预计净利润1.9亿，采用PS估值，给予0.25倍2026年预计收入634亿的PS，对应目标市值160亿，目标价6.2元，潜在涨幅约31%-32%，给予增持评级，2026-2028年归母净利润预测分别为1.9亿、3.4亿、3.3亿。 2. 一亚通核心优势：超300个仓储节点的渠道交付网络；丰富客户资源；深圳国资持股超23%的产业资源；资本赋能产业链关键环节的能力。三、风险与关注 1. 一亚通转型处于早期，科技业务占比仅约3%，盈利稳定性待验证，2025年存在减值损失拖累利润的情况。 2. 存储行业周期波动，下半年存储价差回落可能影响公司拿货利润空间；AI算力业务依赖华为生态，订单结构较集中。 3. 跨境电商板块业绩验证及资金扩散的持续性待确认，外部环境或存在不确定性影响板块表现。