美股云与软件板块反弹 开源模型迭代强化CSP叙事 关注AH风偏修复

核心观点： 1、云计算迎重估：1）CSP财报验证CapEx正在向云收入与盈利持续兑现；2）高性能开源权重模型的推出强化多模型共存&加速渗透预期，云厂商有望承接更多推理消耗；H股侧建议关注阿里（qwen3.8+看好平头哥超节点；关注9月底云栖大会）、腾讯（混元4近期或开启内部测试）。 2、软件应用反弹仍以低仓位补涨、空头回补为主；基本面预期非全面缺席：数据、网安、开发软件等有望受益AI Workload带动的数据量、开发量和安全治理需求增长。 【开源模型如何推动CSP逻辑强化】 1）Kimi K3大参数加剧高端推理需求——2.8T量级模型在高能力的同时在H卡上已经无法正常适配，只能采用B卡or国产超节点。模型厂在有了更强模型的同时更加缺少高端推理资源，与此同时kimi本次开源绑定了license（即商业化分成条款），但其实对CSP手中算力的依赖是加大的。 大参数模型提高能力边界自身推理卡不够依托👉👉CSP算力通过👉license回收部分分成云厂拥有最多高端卡👉+持续更多SOTA模型可供部署， Q4多款大参数模型有望涌现，CSP单卡的商业化价值量相比直接租卡提升。 2）Deep Seek高性价比加剧竞争——V4 flash用300B的更小参数在后训练强化下实现能力飞跃，达到GLM5.2级别；反映的是国内与海外模型能力的收敛与性价比的提升，#竞争加剧的同时利好CSP厂商话语权。 【近期可能看到什么】：3个月维度内继续看好国内与海外模型能力收敛，开源竞争持续加强。8月初Minimax与GLM在准备发布小版本迭代，后续有大参数版本在准备。9月阿里千问&腾讯混元或有大版本更新，PPU超节点逻辑或有进一步验证。10月国内会有更多2T模型涌现，CSP的需求还会增强。 【中期可能看到什么】：海外rubin卡交付+预训练周期后；观察海外闭源模型突破10T后能力突破情况，是否突破新一轮能力边界，类似此前的Opus4.6带来更大场景空间。