软件与互联网行业动态分析：关注AI模型及产品迭代驱动的投资机会

2026年01月28日行业动态分析 软件与互联网 关注AI模型及产品迭代驱动的投资机会 关注股份阿里巴巴(9988.HK/BABA.US)快手(1024.HK)MiniMax(100.HK)智谱(2513.HK)Alphabet (GOOGL.US) 1月大模token调用量较12月明显增长，国内大模型Qwen、DeepSeek、MiniMax、智谱等近期均有重大模型及产品更新。建议关注AI应用C端/B端加速落地的投资机会。 报告摘要 模型token消耗量维持强劲趋势：据OpenRouter数据（图表1），2026年1月前3周全球token日均调用量较去年12月增26%，token调用量前三为ClaudeSonnet 4.5、Grok Code Fast 1、小米MiMo-V2-Flash。最近几日阿里千问、DeepSeek、智谱、MiniMax的token消耗量明显增长（图3-6），受到模型/产品更新驱动。 股价表现 智谱：1月14日，智谱开源多模态模型GLM-Image，该模型基于华为昇腾上完成全训练，对标谷歌Nano Banana Pro（Gemini3ProImage）。1月20日，开源GLM-4.7-Flash，在中文写作、翻译、长文本等场景表现亮眼。GLM-4.7在12月末上线后，GLM Coding Plan（去年9月推出）因模型性能及订阅性价比明显而需求快速增长，公司于1月21日开启限售。此外，公司推进A股IPO辅导，保荐机构中金公司已提交第三期辅导报告。 MiniMax：1月24日，开源AI助理Moltbot（去年12月下旬由个人开发者PeterSteinberger开发上线）发布功能更新，引入本地执行优化，可在本地计算机运行，兼容MacOS/Windows/Linus等操作系统，接入WhatsApp/Telegram/iMessage等聊天工具，及Github/Google Drive等生产力工具，兼容多模型与插件生态。创始人在Github官方访谈中推荐MiniMax M2.1为接入Moltbot的性价比选择，受此驱动，MiniMax token调用量明显增长。 阿里巴巴：1）Qwen：1月26日，阿里千问正式开源旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，权威基准测试中，性能可对标GPT-5.2-Thinking、Claude-Opus-4.5、Gemini 3 Pro等。2）阿里云：据东方财富网报道，近期阿里云旗下存储及算力服务上调价格。同时，海外云服务商谷歌云和亚马逊AWS已在近期宣布上调弹性算力及存储等核心产品价格。我们认为本轮云服务厂商的上调价格主要受硬件成本提升传导、AI算力服务需求强劲的影响。 OpenAI及Anthropic收入快速增长：1）OpenAI：公司披露2025年收入超200亿美元，同比增233%，对比2023年/2024年为20 /60亿美元。2）Anthropic：据The Information报道，Anthropic预计2026年收入达180亿美元，较2025年的45亿美元增3倍，预计2027年收入提升至550亿美元，同比增2倍。 投资建议：我们认为当前AI应用在B端、C端均有加速趋势，其中，C端AI应用的用户规模及时长仍在提升通道，我们预计竞争有加剧趋势，各家在用户获取及留存、产品功能迭代、商业化模式等方面竞争。B端AI渗透率中长期仍有较大提升空间，行业渗透或依托于模型公司的MaaS产品能力提升。我们看好国内互联网公司发力2B 2C Agent产品的技术、产品、生态、及商业化优势，我们推荐关注大模型公司、垂类模型公司、云服务商、AI能力领先的互联网平台公司。首选具备AI全栈能力的阿里巴巴（9988.HK/BABA.US），同时建议关注建议关注AI应用落地中互联网平台公司的商业化潜力，如腾讯（700.HK）、快手（1024.HK），及模型公司MiniMax（100.HK）和智谱（2513.HK）。 王婷tinawang@sdicsi.com.hk 风险：大模型技术迭代迅速，领先优势或持续较短时间；商业化进展不及预期。 大模型token调用量追踪 资料来源：Open Router，国投证券国际（注：数据为周度数据；截至2026/1/19） 资料来源：Artificial Analysis，国投证券国际（注：Index评分包含7个维度，即MMLU-Pro, GPQA Diamond, Humanity's Last Exam, LiveCodeBench, SciCode, AIME,MATH-500。截至2026年1月27日） 资料来源：Open Router，国投证券国际（注：数据为日度数据；截至2026/1/26） 资料来源：Open Router，国投证券国际（注：数据为日度数据；截至2026/1/26） 资料来源：Open Router，国投证券国际（注：数据为日度数据；截至2026/1/26） 资料来源：Open Router，国投证券国际（注：数据为日度数据；截至2026/1/26） 估值表 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010