香港及中國市場日報 滙富快訊

香港及中國市場日報 今日焦點: ►新東方(9901 HK,股價45.28港元，市值721億港元)–2026財年業績在高基數下勝預期 成本優化及營運效率推動增長–新東方是中國領先的民辦教育服務提供商，公佈截至2026年5月31日止的2026財年業績，表現穩健，勝過管理層指引及市場預期。收入按年增長15.5%至56.6億美元，超越14%的增長指引，而應佔淨利潤按年大幅增長27.8%至4.75億美元，高於市場預期的4.35至4.50億美元，並超越2020財年4.13億美元的歷史高位。此創紀錄的表現受惠於業務規模擴大、開支比率改善，以及沒有像2025財年般錄得商譽減值。經營利潤及應佔淨利潤亦分別錄得50.2%及10.5%的按年增長。 在第四季度，收入按年增長23%至15.3億美元，超越管理層指引上限4.3%。第四季度淨利潤按年飆升7.7倍，部分歸因於低基數效應，因為去年同期錄得6,030萬美元的減值開支。儘管如此，基本經營利潤率仍擴闊60個基點至7.2%，顯示盈利動能持續。 國內考試準備業務引領增長，新教育業務漸入佳境–在第四季度，各業務分部的收入增長廣泛。成人及大學生國內考試準備業務按年增長29.1%，受惠於研究生及公務員考試的強勁需求。新教育舉措按年增長24.8%，覆蓋60個城市，智能學習系統及設備的報名人數達107萬，付費活躍用戶達32.6萬。相比之下，海外考試準備業務僅按年增長3.6%，受高可比基數及需求放緩所影響，管理層已對該分部進行重組以降低成本。 管理層矢志提升股東回報–公司已啟動一項為期12個月、價值2億美元的新股份回購計劃，並宣派約3億美元的2027財年現金股息。兩者合計約相當於2026財年經調整淨利潤的105%，彰顯管理層回饋股東的堅定承諾。截至2026財年末，公司持有淨現金18.2億美元。 我們的觀點： 整體而言，我們對新東方維持正面展望。管理層指引2027財年收入為64.5億至66.8億美元，意味著按年增長14%至18%，較2026財年的增長率有所加快，其中位數高於市場共識。遞延收入達22.4億美元，按年增長14.8%，提供強勁的收入能見度。我們預期在營運效率及利潤率改善的支持下，國內業務及新教育舉措將持續增長。該股目前對應2027財年預測市盈率為13.4倍。（鄧雨欣） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.comamelia.deng@sunwahkingsway.com 分析員王學宏（Howard Wong）李旭佳(Alan Li)鄧雨欣（Amelia Deng） 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2026滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司中國廣州市南沙區蕉西路130號3棟6樓601-5室郵編511455 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665