新華滙富快訊：滬港及中國市場日報

香港及中國市場日報 今日焦點: ►中國旺旺(151 HK,股價3.39港元，市值400.1億港元)–2026財年淨利潤遜預期 新產品及銷售渠道成本急升–中國旺旺是中國領先的休閒食品及飲料公司，公佈2026財年應佔淨利潤為38.4億元人民幣，按年下跌11.5%，低於市場預期。盈利遜預期主要由於經營開支（包括分銷及行政開支）按年急升14.2%至68.9億元人民幣，因公司在內部組織重組後加大推廣開支及擴大人手。相比之下，收入按年增長3.8%至244億元人民幣，大致符合市場預期。毛利率受進口全脂奶粉及棕櫚油成本上升所影響，按年收縮1.3個百分點至46.3%。然而，財務成本受惠於平均借貸及利率下降，按年下跌45.1%至9,700萬元人民幣。公司宣派末期股息每股1.38美仙，按年下跌32.4%，全年股息合共每股2.04美仙，相當於派息比率約30%及股息率約2.1%。 休閒食品帶領三大分部增長–三大業務分部——米果、乳品及飲料以及休閒食品——期內均錄得收入增長。其中，休閒食品表現最為強勁，收入達59.2億元人民幣，按年增長10.4%，佔總收入25%。同時，糖果銷售創歷史新高，受惠於在折扣零食連鎖店及電商渠道的強勁表現。乳品及飲料收入按年增長1.9%至123億元人民幣，惟佔該分部超過90%的旺仔牛奶在乳製品市場情緒疲弱下，按年輕微下跌0.3%。較正面的是，飲料及其他產品的收入在新產品推動下，按年大幅增長近40%。傳統米果收入按年微升0.5%至59.4億元人民幣，新興渠道的雙位數增長抵銷了傳統渠道的疲弱。 新產品動力增強–過去五年推出的產品貢獻2026財年收入的中十位數百分比，而僅2026財年的新產品已貢獻中個位數百分比。展望未來，管理層預期2027財年毛利率將有所改善，因為進口全脂奶粉成本預期將從高位回落。 我們的觀點–我們預期中國旺旺將受惠於新興渠道的成功，包括電商、OEM合作及折扣零食連鎖店，以推動未來增長。該等渠道預期將抵銷傳統渠道的飽和，並成為更有效的新產品引進方式。目前，新興渠道貢獻總收入約低十位數百分比，並以雙位數速度增長，其中單是折扣零食連鎖店已佔總收入約15%。該股目前對應2026財年預測市盈率為8倍。（鄧雨欣） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.comamelia.deng@sunwahkingsway.com 分析員王學宏（Howard Wong）李旭佳(Alan Li)鄧雨欣（Amelia Deng） 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2026滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司中國廣州市南沙區蕉西路130號3棟6樓601-5室郵編511455 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665