香港及中國市場日報：滙富快訊 今日焦點：安克創新成長的陣痛

2026年7月14日 香港及中國市場日報 今日焦點: 安克創新(668 HK，HK$96.20，市值HK$45億)：成長的陣痛 安克創新作為消費級電源儲存設備的領先企業，最近於2026年7月完成雙重上市。該公司發行約4,660萬股H股，以每股HK$99.32的價格集資約HK$46億新資金。 快速增長的智能家居產品。該分部於2025年約佔總收入27%，是2023至2025年間增長最迅速的業務。期內收入由人民幣45億元增至人民幣83億元，複合年增長率達35.8%。分部主要涵蓋Eufy家居安防及清潔設備（智能攝影機、機械人吸塵機等），以及EufyMake創意打印解決方案。受惠於較高價位的安防及清潔產品佔比提升，出貨量由690萬部增至1,080萬部，同時平均售價由人民幣656元升至767元。受惠於規模經濟效應增強，毛利率由45.5%擴大至47.7%，為三個分部中最高。預期環球智能家居市場直至2030年的複合年增長率為10.3%，而安克創新憑藉其多品類佈局及品牌優勢，具備充分條件捕捉此增長機遇。 智能充電及儲能為核心業務。儲能一直是安克創新的核心業務，於2025年約佔總收入50%。2023至2025年間，分部收入由人民幣86億元增至人民幣154億元，複合年增長率為33.8%。其產品組合涵蓋傳統流動充電（流動電源、充電器）及消費級儲能（陽台太陽能光伏、可攜式發電站、家用儲能系統）。2025年，安克創新在全球流動充電市場排名第一，市佔率為4.8%。雖然出貨量由6,220萬部增至9,350萬部，平均售價亦由人民幣138.3元升至164.7元，但毛利率因零部件成本、一次流動電源回收及美國關稅影響，由41.3%微降至39.8%。展望未來，根據Frost&Sullivan，傳統流動電源市場直至2030年的複合年增長率約為10%，而消費級儲能分部（AnkerSOLIX系列）預期可維持超過20%的複合年增長率。 智能影音體現「以量換價」策略。以Soundcore（耳機及揚聲器）及Nebula（可攜式投影機）品牌為主的娛樂產品，同樣錄得強勁增長。Soundcore已位列全球無線耳機市場第六位。該分部於同期以26%的複合年增長率，由2023年的人民幣43億元增至2025年的人民幣68億元，約佔總收入22%。出貨量幾乎翻倍，由1,420萬部增至2,760萬部，惟平均售價由人民幣302元下跌至248元（跌幅達18%）。儘管平均售價下降，但規模經濟效應抵銷了降價影響，毛利率由43.2%擴大至48.4%。然而，耳機市場已步入成熟階段，行業預期直至2030年的複合年增長率約為5%。該分部的戰略價值更多在於產生穩定的現金流及利潤，而非推動下一輪擴張。 資料來源:公司數據,新華滙富研究 安克創新超過96%的收入來自全球180多個國家：北美仍為最大市場，2025年收入達人民幣140億元（佔總額46%），較2023年的48%略為下降。歐洲增長最為迅速，收入由人民幣37億元升至82億元（複合年增長率49%），受惠於陽台太陽能光伏及其他儲能產品的強勁需求。銷售渠道方面，線上銷售佔總收入70%，其中亞馬遜佔總銷售超過52%，而安克創新自家官方網站則約佔總收入10%。此外，線上與線下渠道的毛利率差距持續擴大。線上毛利率由45.6%升至48.6%，主要受惠於亞馬遜收入佔比下降（節省13%平台費用）及較高利潤的官方網站佔比提升。線下毛利率則由36%降至32.8%，因渠道折扣及促銷成本構成影響。值得留意的是，線上渠道現時貢獻接近80%的總毛利。 資料來源:公司數據,新華滙富研究 資料來源:公司數據,新華滙富研究 固定成本負擔壓抑純利潤率：營運開支增加，研發開支由收入的8.1%升至9.5%，銷售成本維持約22%，推動總營運開支比率由34%升至36%。純利由人民幣17億元增至26億元，但純利率由9.2%下滑至8.3%，歸因於營運開支上升。 資料來源:公司數據,新華滙富研究 資料來源:公司數據,新華滙富研究 資料來源:公司數據,新華滙富研究 增長勢頭延續至2026年第一季。2026年第一季收入按年增長26.9%至人民幣76.1億元，經常性純利按年增長24.4%至人民幣5.47億元。隨著流動電源市場漸趨飽和，以及美國關稅（10%至48%）對其最大市場構成壓力，安克創新正從充電配件轉型至消費級儲能。 我們的看法：安克創新被視為中國消費電子行業中具全球佈局的標竿企業之一。它是一家具備經實證產品質素的品牌公司。例如，其充電產品獲得MFi認證，並在AppleStore發售。該公司專注於產品設計及營銷，而將生產製造外判給專業合作夥伴。 其採用一套明確的戰略：瞄準規模低於800億美元的利基市場，在亞馬遜上快速擴張，並根據客戶反饋建立高度靈敏的產品開發流程。此模式已證明可從充電產品複製至儲能及其他新產品。 展望未來，我們認為安克創新正從「充電配件企業」演變為「消費級儲能解決方案供應商」。其AnkerSOLIX系列按年增長超過100%，於2025年突破人民幣20億元。「即插即用」的價值主張毋須電工安裝，節省90%安裝時間，在德國市場引起強烈共鳴，當地市佔率接近50%，而在歐洲整體約為30%。受近期電價上漲及熱浪影響，第三方數據顯示其陽台太陽能儲存產品在5月及6月維持超過20%的按年增長。儲能有潛力成為安克創新下一個主要增長動力，前提是近期勢頭能夠持續。 另一方面，傳統流動電源市場正在成熟，智能家居及影音領域的競爭亦日趨激烈。較大的隱憂來自關稅，因安克創新出口至美國並無本地生產，面對10%至48%的有效關稅稅率，且在過去兩年波動劇烈。此外，亞馬遜費用約佔銷售開支的33%，而持續增加的研發投入亦加劇了營運開支的剛性，對純利率構成壓力。展望未來，安克創新在未來數季的增長故事預計將受三個變數所主導：第二季的庫存消化及現金流狀況、7月24日後的關稅政策，以及AnkerSOLIX能否維持高增長以提升銷售佔比。該股目前對應2026財年預測市盈率20倍。另一家具強勁國際知名度的中國領先品牌為小米，其對應2026財年預測市盈率為19倍（研究部）。 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.comamelia.deng@sunwahkingsway.com 分析員王學宏（Howard Wong）李旭佳(Alan Li)鄧雨欣（Amelia Deng） 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2026滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司中國廣州市南沙區蕉西路130號3棟6樓601-5室郵編511455 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665