香港及中國市場日報:碳酸亞乙烯酯（VC）供需拐點推動獲利復甦

2026年6月23日 香港及中國市場日報 今日焦點: 碳酸亞乙烯酯（VC）：供需拐點推動獲利復甦 碳酸亞乙烯酯（VC）作為鋰離子電池電解液中的核心添加劑，能夠在負極形成保護性SEI膜，因此是決定電池使用壽命與安全性的關鍵材料。根據產業數據，6月22日VC現貨價格為每噸人民幣14萬元（週增1.82%，月增7.69%），維持在高檔震盪。然而，儘管目前正值傳統淡季，市場卻呈現逆勢強勁態勢，具體表現為報價堅挺、庫存去化完畢，以及現貨訂單升溫。在新產能釋出延後的背景下，即將到來的第三季動力與儲能需求旺季，極有可能推動VC價格突破先前每噸人民幣18萬元的高點。 供給緊縮：名目產能與有效產能之間存在較大缺口。 1).截至2026年底，產業名目年產能預期將達19.2萬噸，但有效供給僅為11.5萬噸，缺口接近8萬噸。此差異係因龍頭生產商如華盛鋰電（3萬噸）、山東亙元及浙江天爍等之新產能遞延，預計至2026年第四季才會投產。與此同時，既有產能已處於滿載運轉，並無多餘餘裕。 2).VC歸類為危險化學品（涉及易燃／有毒物質且環保要求嚴格）。滿載運轉將提高安全風險，需保留安全餘量，而頻繁的停機檢修亦限制產能利用率。 需求強勁：成長動能來自於量的擴張與結構性轉變。 產業價值鏈預估，2026年全球鋰離子電池需求將達3,065 GWh（年增34%），其中儲能貢獻795 GWh（年增47%）。VC添加比例方面，LFP儲能電池為3%～6%，相較之下NMC動力電池僅1%～2%，這意味著儲能佔比提升將使單位VC消耗量增加。同時，一線電池廠7月至8月的生產排程已分別達108+GWh與114+GWh，月增趨勢明確顯示第三季旺季來臨，需求加速升溫。在儲能成長、海外LFP滲透率提高及添加比例提升的帶動下，2026年VC需求成長率可能超過64%，遠高於產業平均的34%。 我們的觀點：短期內供給擴張有限，持續強勁的需求將為VC價格提供紮實的上行支撐。由於VC占整體電池成本不到1%，下游對價格敏感度低，價格傳導順暢且上行阻力有限。歷經連續兩年虧損後，VC產業已於2026年迎來供需拐點。在去年低基期支撐及需求強勁帶動下，相關企業今年獲利可望顯著改善。 我們看好以下龍頭業者： 1).華盛鋰電（688353 CH，股價人民幣122.12元，市值人民幣195億元）：VC領導廠商，主導國家VC標準起草，並與寧德時代及比亞迪緊密合作。有效產能：電子級VC 1.4萬噸加上工業級6,500噸；預計2026年下半年再增加3萬噸。市場共識2026年全年歸屬母公司淨利潤為人民幣11億元，2026年預估本益比為17.7倍。 2).孚日股份（002083CH，股價人民幣11.10元，市值人民幣105億元）：垂直整合一體化業者，擁有自備電廠及CEC原料供應，成本優勢較高。目前VC產能：1萬噸（預計2026年9月擴至1.2萬噸）。市場共識2026年全年歸屬母公司淨利潤為人民幣6億元，2026年預估本益比為17.5倍。 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com3).海科新源（301292CH，股價人民幣80.84元，市值人民幣180億元）：電解液溶劑全球領導者，碳酸酯類溶劑產能逾80萬噸，VC產能約1.5萬噸。市場共識2026年全年歸屬母公司淨利潤為人民幣13億元，2026年預估本益比為13.8倍。 請務必參閱後文重要資訊披露(如有)及免責聲明 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.comamelia.deng@sunwahkingsway.com 分析員王學宏（Howard Wong）李旭佳(Alan Li)鄧雨欣（Amelia Deng） 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司中國廣州市南沙區蕉西路130號3棟6樓601-5室郵編511455 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665