国债期货日度策略报告

摘要

国债现券收益率多数上升，国债期货主力合约除IM上涨外均下跌。一级市场国债和政金债发行220亿元，净融资额190亿元，利率债净融资额加速。央行公开市场操作净回笼流动性5625亿元，短端资金成本回落。中国7月标普制造业PMI报50.9，连续八个月扩张，经济供需改善，外需稳定，再通胀步伐放慢。宏观政策增量不多，海外全球经济上行，通胀暂时稳定，美国联邦基金利率期货隐含年内加息预期约140%，美债收益率冲高回落，美元指数低位震荡，人民币汇率维持高位。

市场逻辑

国内经济基本面数据改善放慢，利空下降，再通胀利空减弱。国内增量政策预期利多市场，海外政策影响相对有限。汇率利多保持不变，地缘政治风险利多减弱，避险情绪利多增加。资金面大幅缓和后利空出尽，债券净供给利空暂时不强。长期来看，通缩缓和上升节奏放慢，名义增长加速风险下降。

交易策略

期债高位强势震荡，长端或有向上空间，维持偏多思路，控制仓位和风险。期现方面，四个品种基差稳定，长端、超长端小幅上升，IRR无明显机会。跨期方面，TL当季-次季合约价差低于5%历史无套利区间，后期机会或在8月末。曲线方面，期限利差多数下行，走平趋势未扭转，暂时观望，等待长期方向确认。TS压力102.700-102.720，支撑102.510-102.490；TF压力106.605-106.655，支撑106.045-105.995；T压力109.590-109.690，支撑108.720-108.620；TL压力116.60-116.90，支撑112.83-112.53。