美国全景高频跟踪：“鸽派本色”的沃什浮出水面

“鸽派本色”的沃什浮出水面——美国全景高频跟踪（20260802） 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：刘哲铭证书编号：S1160525120003联系人：胡云 2026年08月03日 相关研究 《二手房销售面积边际转弱，大宗商品价格多数下跌——宏观高频数据追踪》2026.08.02 《激发投资内生动力，适时调整货币政策工具——政策周度观察》2026.08.02《政治局会议定调较符合预期，债市做多热 情 延 续— —利 率 市 场 周 度 回 顾（20260801）》2026.08.02《7月FOMC前的暗流涌动——美国全景高频跟踪（20260726）》2026.07.27《信用扰动增多，配置重回稳健》2026.07.27 【核心观点】 本周美联储7月FOMC会议维持利率不变，但市场对于沃什“鹰派”的论调正在失去耐心。年内加息概率虽有所下降，但美联储独立性问题再度被市场关注，美债收益率曲线陡峭化；美元在日央行出手干预下明显走弱，黄金顺势反弹，全球权益市场多数上涨：汇率端，本周（截至7月31日），美元兑日元收跌3.96%，叠加美元兑多数主要货币走弱，美元指数下行1.64%，收盘报99.8；大宗商品方面，LME铜、COMEX黄金和LME铝分别收涨1.41%、1.06%和0.95%，布伦特原油和WTI原油分别收跌1.92%和4.06%，原油价格有所回落；美债利率维度，2年期美债收益率下行5bp至4.28%，10年期美债收益率上行6bp至4.75%，收益率曲线有所陡峭化；权益市场方面，发达市场多数上涨，德国DAX指数、法国CAC40指数分别收涨2.58%、2.13%，新兴市场多数上涨，恒生综合指数、越南指数分别收涨3.69%、2.95%。7月FOMC会议政策声明整体调整幅度较小，核心增量信息集中于会 后记者问答环节。面对为何不立即加息的追问，沃什更多强调市场利率上行已经在收紧金融条件，而没有明确说明未来加息所需满足的必要条件，实际行动上仍倾向于等待，在被问及2%的通胀目标这一敏感问题时，沃什表示美联储仍坚持今年的PCE目标，但对于明年之后的目标沃什表示“谁知道呢”，美联储独立性问题再度被市场关注。整体来看，7月FOMC会议进一步强化了我们对于美联储年内按兵不动的判断。沃什“实鸽假鹰”的实质越来越清晰，除非油价再度大幅冲高并传导至核心通胀形成实质性抬升压力，不然我们预计沃什有较大意愿拖延加息。 综合多维度美国高频监测指标来看，美国经济呈现短期景气边际降温、消费需求有所改善、居民出行走弱、房地产融资需求进一步降温、通胀压力有所上升、劳动力市场信号分化、工业生产分化、美元流动性边际转松的特征：总量景气层面，WEI指数由2.87%下行至2.46%，过去13周移动平均值为2.85%，显示美国短期经济高频景气边际降温；消费方面，红皮书商业零售销售同比增速上行至8.1%，较前一周上升0.3个百分点，居民消费需求边际改善，整体仍保持一定韧性；居民出行方面，TSA安检人数14日移动均值环比下行0.34%、同比下行2.76%，居民出行需求有所走弱；地产方面，每平方英尺成交中位单价环比下行0.17%，房屋在市天数中位数维持不变，30年期抵押贷款固定利率上行8bp至6.66%，MBA抵押贷款申请综合指数较前周下降16.8点，房地产融资需求进一步降温；物价方面，美国汽油含税零售价较上周上涨2.35%，同时5Y BEI和5Y5Y BEI均有所上行，能源端价格压力和通胀预期均边际升温；就业方面，初请失业金人数有所增加，续请失业金人数小幅下降，Indeed职位空缺指数继续上行，劳动力市场信号有所分化；工业生产方面，美国粗钢产量环比上行，原油产量环比小幅下行，工业端产出分化；流动性方面，短端资金利 率整体保持稳定，ON RRP使用规模有所回升但仍处低位，TGA余额明显上升，EUR/USD基差由负转正，离岸美元融资条件边际转松。 本周7月FOMC会议美联储按兵不动，但沃什相关表态引发了市场对于美联储抗通胀信誉的担忧，美债收益率曲线明显走陡。截至7月31日，2Y美债收益率较前周五下行5bp至4.28%，10Y美债收益率上行6bp至4.75%，10Y-2Y期限利差走阔至47bp。8月2日特朗普同意取消对伊打击，沃什仍有理由暂缓加息以观察通胀走势。但对应的成本是市场对于美联储政策独立性的讨论正在逐步升温，并通过推升期限溢价影响长端美债表现。展望后市，若通胀压力逐步缓解，我们预计短端美债有一定的回落空间，但鉴于地缘和美联储不确定性，四季度前市场或持续计入一次预防性加息定价，长端美债则还面临期限溢价的压制，下行空间更为有限，策略上做陡曲线策略仍然可行。不过，后续仍需密切关注通胀数据变化，若通胀回落不及预期，出于维护政策信誉的需要，沃什可能被迫重新考虑加息选项。 【风险提示】 宏观经济基本面超预期波动、货币政策超预期调整、地缘博弈超预期。 正文目录 1.核心观点.....................................................................................................42.海外市场周度回顾......................................................................................53.美联储动态周度跟踪...................................................................................84.美国基本面高频跟踪..................................................................................115.美债观点...................................................................................................196.风险提示...................................................................................................20 图表目录 图表1：本周（2026/7/31）海外主要发达经济体权益市场多数上涨...........5图表2：本周（2026/7/31）海外主要新兴经济体权益市场多数上涨...........6图表3：本周（2026/7/31）主要发达经济体10Y国债收益率多数上行......6图表4：10Y美债收益率上行，曲线有所陡峭化..........................................7图表5：本周美元兑主要货币走弱（截至7/31）.........................................7图表6：本周美元指数震荡下行（截至7/31）.............................................7图表7：本周（2026/7/31）原油价格有所回落，WTI跌幅相对更大...........8图表8：本周（2026/7/31）美联储官员动态追踪........................................8图表9：2026-7-25加息预期.......................................................................11图表10：2026-8-1加息预期.......................................................................11图表11：本周（2026/7/25）WEI边际降温...............................................12图表12：本周（2026/7/25）红皮书销售数据同比增速边际改善..............12图表13：本周（2026/7/30）TSA安检人数环比下行、同比回落..............13图表14：本周每平方英尺成交中位单价环比下行......................................13图表15：本周房屋在市天数中位数环比持平.............................................13图表16：本周美国MBA指数走弱（截至7/24），30Y抵押贷款利率上行14（截至7/30）................................................................................................14图表17：本周（2026/7/27）美国汽油零售价延续回升.............................14图表18：本周（2026/7/31）短期、长期通胀预期均有所回升..................15图表19：当周（7/25）初请失业金人数上行.............................................15图表20：当周（7/18）续请失业金人数下行.............................................15图表21：本周（2026/7/24）Indeed职位空缺指数上行............................16图表22：本周（7/24）美国粗钢产量上行.................................................16图表23：本周（7/24）美国原油产量下行.................................................16图表24：本周（2026/7/24）调整后的金融状况指数小幅下行..................17图表25：本周（2026/7/30）美国流动性整体保持平稳.............................17图表26：本周（2026/7/31）ON RRP周均值上行，TGA余额上行.........18图表27：本周（2026/7/31）离岸美元流动性边际转松.............................18图表28：本周特朗普净支持率边际下滑....................................................19图表29：本周2Y美债收益率震荡下行，10Y-2Y利差走阔......................19图表30：本周10Y美债收益率震荡上行，30-10Y利差走阔....................19 1.核心观点 本周美联储7月FOMC会议维持利率不变，但市场对于沃什“鹰派”的论调正在失去耐心。年内加息概率虽有所下降，但美联储独立性问题再度被市场关注，美债收益率曲线陡峭化；美元在日央行出手干预下明显走弱，黄金顺势反弹，全球权益市场多数上涨：汇率端，本周（截至7月31日），美元兑日元收跌3.96%，叠加美元兑多数主要货币走弱，美元指数下行1.64%，收盘报99.8；大宗商品方面，LME铜、COMEX黄金和LME铝分别收涨1.41%、1.06%和0.95%，布伦特原油和WTI原油分别收跌1.92%和4.06%，原油价格有所回落；美债利率维度，2年期美债收益率下行5bp至4.28%，10年期美债收益率上行6bp至4.75%，收益率曲线有所陡峭化；权益市场方面，发达市场多数上涨，德国DAX指数、法国CAC40指数分别收涨2.58%、2.13%，新兴市场多数上涨，恒生综合指数