美国全景高频跟踪：“鸽派本色”的沃什浮出水面

核心观点

本周美联储7月FOMC会议维持利率不变，但市场对沃什“鹰派”论调的耐心正在失去。年内加息概率下降，但美联储独立性问题受关注，美债收益率曲线陡峭化。美元走弱，黄金上涨，全球权益市场多数上涨。

7月FOMC会议政策声明调整幅度小，核心信息在记者问答环节。沃什强调市场利率上行已收紧金融条件，实际行动上倾向于等待，对明年通胀目标表示不确定，美联储独立性问题受关注。会议强化了美联储年内按兵不动的判断，沃什“实鸽假鹰”实质清晰，除非油价大幅冲高导致通胀压力，否则可能拖延加息。

美国高频监测指标显示经济短期景气降温，消费需求改善，居民出行走弱，房地产融资需求降温，通胀压力上升，劳动力市场信号分化，工业生产分化，美元流动性边际转松。

7月FOMC会议按兵不动，但沃什表态引发市场对美联储抗通胀信誉的担忧，美债收益率曲线走陡。2Y美债收益率下行5bp至4.28%，10Y美债收益率上行6bp至4.75%，期限利差走阔至47bp。特朗普同意取消对伊打击，沃什有理由暂缓加息观察通胀，但市场对美联储独立性的讨论升温，推升期限溢价影响长端美债。

关键数据

• 美元兑日元收跌3.96%，美元指数下行1.64%至99.8。
• LME铜、COMEX黄金、LME铝分别上涨1.41%、1.06%、0.95%，布伦特原油、WTI原油分别下跌1.92%、4.06%。
• 2年期美债收益率下行5bp至4.28%，10年期美债收益率上行6bp至4.75%，期限利差走阔至47bp。
• 德国DAX指数、法国CAC40指数分别上涨2.58%、2.13%，恒生综合指数、越南指数分别上涨3.69%、2.95%。
• WEI指数由2.87%下行至2.46%。
• 红皮书商业零售销售同比增速上行至8.1%。
• TSA安检人数环比下行0.34%，同比下行2.76%。
• 每平方英尺成交中位单价环比下行0.17%，房屋在市天数中位数维持41天。
• 30年期抵押贷款固定利率上行8bp至6.66%，MBA抵押贷款申请综合指数下降16.8点。
• 美国汽油含税零售价上涨2.35%，5Y BEI和5Y5Y BEI均上行。
• 初请失业金人数增加5.35%，续请失业金人数减少0.78%，Indeed职位空缺指数上行0.54%。
• 美国粗钢产量环比上行1.53%，原油产量环比下行0.01%。
• SOFR-EFFR利差由负转正并小幅走阔，ON RRP使用规模回升至16.6亿美元，TGA余额升至9704亿美元。
• EUR/USD基差由负转正至0.5。

研究结论

若通胀压力逐步缓解，短端美债有回落空间，但四季度前市场或持续计入一次预防性加息定价，长端美债下行空间有限，策略上做陡曲线策略可行。若通胀回落不及预期，沃什可能被迫重新考虑加息选项。