美国全景高频跟踪：沃什再放鹰，9月加息重回视野
沃什再放鹰，9月加息重回视野——美国全景高频跟踪（20260830） 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：刘哲铭证书编号：S1160525120003联系人：胡云 2026年08月31日 相关研究 《油价震荡回落，居民出行季节性边际走弱——宏观高频数据追踪》2026.08.30 《完善房地产信贷及销售制度，加快重点项目资金投放及使用——政策周度观察》2026.08.30《回购加码能稳住美债吗？——美国全景高频跟踪（20260823）》2026.08.24《新房、二手房销售边际回暖，双焦价格加速上行——宏观高频数据追踪》2026.08.24《做多热情集中释放，但随后止盈压力推动 债 市 回 调— —利 率 市 场 周 度 回 顾（20260822）》2026.08.24 【核心观点】 本周市场加息预期进一步升温，美债收益率曲线明显平坦化；美元指数走强，贵金属与原油价格明显下跌，全球权益市场整体表现有所改善：汇率端，本周（截至8月28日），美元兑多数主要货币走强，美元指数上行0.86%，收盘报99.68；大宗商品方面，COMEX白银、黄金分别收跌2.78%、3.38%，WTI原油、布伦特原油分别收跌3.69%、5.67%，贵金属与原油价格明显下跌；美债利率维度，2年期美债收益率上行约10bp至4.34%，10年期美债收益率小幅下行1bp至4.73%，收益率曲线明显平坦化；权益市场方面，发达市场多数上涨，其中德国DAX指数、纳斯达克综合指数分别收涨1.66%、0.85%，新兴市场涨跌互现，越南指数、圣保罗IBOVESPA指数分别收涨3.62%、2.71%。本周美联储政策信号进一步偏鹰，官员对通胀风险的关注明显占据主 导，但对于9月是否需要立即行动仍保留一定分歧。Jackson Hole期间，沃什再次强调2%的PCE通胀目标明确且固定，并将价格稳定置于当前政策关注的核心，同时主张减少正常时期的前瞻指引、重新强化短期利率作为主要政策工具的地位。哈马克和施密德的立场更为明确：前者认为现在就是采取加息行动的时候，等待只会导致个人和企业承受更大的痛苦；后者则认为当前3.50%-3.75%的政策利率尚未对经济形成明显限制，并明确赞成进一步提高利率。古尔斯比承认最近数月的通胀表现并非全面恶化，并认可7月FOMC会议维持利率不变，但仍将通胀失控视为短期最大的风险。巴尔金则继续倾向维持利率不变，认为已经出现部分通胀缓解的证据。 综合多维度美国高频监测指标来看，美国经济呈现短期景气边际升温、消费需求有所回暖、居民出行继续走弱、房地产融资需求整体稳定、能源端通胀压力进一步升温但通胀预期有所降温、劳动力市场边际改善、工业端产出继续改善、离岸美元流动性边际收紧的特征：总量景气层面，WEI指数由2.59%上行至2.85%，过去13周移动平均值为2.75%，美国短期经济高频景气边际升温；消费方面，红皮书商业零售销售同比增速上行至9.1%，较前一周提升1.5pct，居民消费需求有所回暖，整体仍保持一定韧性；居民出行方面，TSA安检人数14日移动均值环比下行4.31%、同比下行2.13%，居民出行需求继续走弱；地产方面，每平方英尺成交中位单价环比上升0.12%，房屋在市天数中位数环比增加1天，30年期抵押贷款固定利率上行1bp至6.66%，MBA抵押贷款申请综合指数小幅下行，房地产融资需求整体保持稳定；物价方面，美国汽油含税零售价较上周上涨0.86%，能源端通胀压力进一步升温，同时5Y BEI和5Y5Y BEI均有所下行，通胀预期整体有所降温；就业方面，初请及续请失业金人数均有所下降，Indeed职位空缺指数小幅上行，劳动力市场边际改善；工业生产方面，美国粗钢产量和原油产量均环比上行，工业端产出继续改善；流动性方面，短端资金利率整体保持稳定，ON RRP使用规模周均值环比有所回升 但仍处低位，TGA余额有所上升，EUR/USD基差明显回落，离岸美元流动性边际收紧。 从ACM模型拆分来看，截至8月26日，10Y名义收益率较8月21日下行约7.8bp，其中实际期限溢价下降约7.3bp，是收益率下行的主要驱动；通胀风险溢价下降约1.7bp、通胀预期小幅回落约0.4bp、短期实际利率预期则上行约1.5bp，对收益率下行形成一定对冲。 本周Jackson Hole会议上，沃什表态整体偏鹰，加息预期再度升温，市场表现基本符合我们上周周报的判断：短端美债收益率快速上行，而长端相对稳定，收益率曲线进一步趋于平坦化。我们认为，此次Jackson Hole对沃什而言无疑是一次成功的政策沟通——他通过重申2%的通胀目标及美联储维护价格稳定的决心，进一步重塑了自身的通胀信誉。 但与此同时，我们仍不认为沃什在本次会议上给出了明确的前瞻指引，9月是否加息仍存在较大不确定性。不过，尽管没有给出明确的前瞻指引，沃什在本次演讲中对当前经济、通胀及金融条件进行了较为系统的判断，我们认为这是迄今为止最清晰展示其货币政策反应函数的一次讲话。具体来看：通胀方面，沃什重新明确锚定2%的固定目标，通胀回落的“速度”成为判断政策方向的关键；就业方面，沃什认为劳动力市场已经接近充分就业，新增就业放缓并不意味着就业需求明显走弱；经济增长方面，沃什对当前经济韧性的评价明显偏积极，认为私人部门仍具有较强的增长动能；金融条件方面，沃什认为当前整体金融环境并不具备明显的紧缩性，货币政策对经济的实际约束仍然有限；货币政策工具方面，沃什强调回归以短期利率为核心的传统政策框架，弱化非常规工具在正常时期的作用。 但值得注意的是，沃什此次讲话的核心观点并非全新的政策转向。早在6月FOMC会议期间，沃什就已强调通胀问题仍需解决，并认为当前劳动力市场整体稳定。真正的变化在于，此次讲话中沃什首次更加系统、具体地展示了自己判断经济和通胀形势所依据的指标与逻辑，尤其是在通胀广度、潜在通胀趋势、劳动力市场等方面给出了更为详细的判断。这使市场能够更加清晰地理解沃什的政策反应函数，也在一定程度上修复了此前市场对其政策立场的疑虑。 因此，我们认为，不能简单地把此次Jackson Hole讲话视作9月加息的前瞻指引。否则，很难解释美联储为何在6月和7月选择按兵不动。 展望后市，我们仍维持9月按兵不动的基准判断，但需要看到，沃什此次讲话后，9月加息的门槛正在进一步降低。后续仍需重点关注两条主线：一是劳动力市场与通胀数据能否进一步验证沃什对当前经济和通胀的判断，尤其是潜在通胀能否以足够快的速度向2%目标回落；二是其他美联储官员是否跟随沃什进一步释放鹰派信号。 对于美债而言，我们认为短端收益率对加息风险的重新定价已经较为充分，但在新数据公布前下行空间同样受限，预计2Y收益率将在4.30%—4.35%附近震荡。与此同时，沃什此次讲话进一步明确了其货币政策反应函数，强化了市场对美联储通胀目标的信心，有助于缓解此前期限溢价对于长端收益率的压制，曲线短期内仍可能维持平坦化格局。 【风险提示】 宏观经济基本面超预期波动、货币政策超预期调整、地缘博弈超预期。 正文目录 1.核心观点.....................................................................................................42.海外市场周度回顾......................................................................................53.美联储动态周度跟踪...................................................................................84.美国基本面高频跟踪.................................................................................125.美债观点...................................................................................................206.风险提示...................................................................................................22 图表目录 图表1：本周（2026/8/28）海外主要发达经济体权益市场多数上涨...........6图表2：本周（2026/8/28）海外主要新兴经济体权益市场涨跌互现...........6图表3：本周（2026/8/28）主要发达经济体10Y国债收益率涨跌互现......7图表4：10Y美债收益率下行，曲线明显平坦化..........................................7图表5：本周美元兑主要货币走强（截至8/28）.........................................8图表6：本周美元指数震荡上行（截至8/28）.............................................8图表7：本周（2026/8/28）贵金属与原油价格明显下跌.............................8图表8：本周（2026/8/28）美联储官员动态追踪........................................9图表9：2026-8-22加息预期......................................................................12图表10：2026-8-29加息预期....................................................................12图表11：本周（2026/8/22）WEI边际升温...............................................13图表12：本周（2026/8/22）红皮书销售数据同比增速有所回暖..............13图表13：本周（2026/8/27）TSA安检人数环比下行、同比回落..............14图表14：本周每平方英尺成交中位单价环比上行......................................14图表15：本周房屋在市天数中位数环比上行.............................................14图表16：本周美国MBA指数走弱（截至8/21），30Y抵押贷款利率上行15（截至8/27）................................................................................................15图表17：本周（2026/8/24）美国汽油零售价进一步升温.........................15图表18：本周（2026/8/28）短期、长期通胀预期有所回落......................16图表19：当周（8/22）初请失业金人数下行.............................................16图表20：当周（8/15）续请失业金人数下行.............................................16图表21：本周（2026/8/21）Indeed职位空缺指数小幅上行....................17图表22：本周（8/21）美国粗钢产量上行.................