主题跟踪报告：国改顶层设计有望近期浮出水面

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略研究/主题旋风 报告摘要：  上周旋风主题回顾：受市场调整影响，上周主题全面熄火 1、稳增长、配电网建设、长江经济带等相关标的跌幅均大于大盘； 2、大金融等权重板块护盘，但其他主题指数跌幅较大。  本周重点推荐：国企改革、三网融合、农垦改革 1、国企改革：国企改革指导意见出台预期升温 改革具体方案渐行渐近； 2、三网融合：电信、广播电视、互联网互联互通 行业融合迎来投资良机； 3、农垦改革：专家呼吁加快产权体制、经营体制改革 改革政策有望加速出台。  上周主题概念表现：沪股通50涨幅、资金流入率均排名第一 1、沪股通50主题上周涨跌幅、资金流入均排名第一，主要受益于市场震荡阶段，大金融等权重板块护盘； 2、长江经济带上周涨幅、资金流入环比居前，主要受益于长江经济带总体规划出台预期升温。  上周政策梳理：国务院印发三网融合推广方案 1、9月5日，国务院印发促进大数据发展行动纲要； 2、9月4日，国务院办公厅印发《三网融合推广方案》； 3、9月1日，国务院常务会议通过《中华人民共和国电影产业促进法 （草案）》。 风险提示：A股恐慌情绪加剧，市场多空变化打破短期平衡 民生FOCUS 2015年9月8日 民生证券研究院 策略分析师：李少君 执业证号：S0100513010001 电话：(8610)85127819 邮箱：lishaojun@mszq.com 研究助理：杨柳 执业证号：S0100115070005 电话：(8610)85127658 邮箱：yangliu_yjs@mszq.com 联系人：叶晨 执业证号：S0100115070056 电话：(8610)85127658 邮箱：yechen@mszq.com 地址：北京市东城区建国门内大街28号 民生金融中心A座17层 100005 国改顶层设计有望近期浮出水面 ——主题跟踪报告（2015/8/31-2015/9/8） 民生FOCUS/专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 一、 上周旋风主题回顾 上周我们重点推荐了稳增长、配电网建设、长江经济带三大主题投资机会，自上周二推荐以来，三大主题走势弱于沪深300指数，原因主要是上周大金融等权重板块护盘，虽然指数整体跌幅较小，但除权重股外，其他个股均跌幅较大，约87%主题概念指数跑输大盘。从上周二至本周一，稳增长相关标的下跌4.41%，配电网建设相关标的下跌5.87%，长江经济带建设相关标的下跌1.31%，沪深300指数下跌0.97%。 图1: 上周推荐主题跌幅较大 资料来源：wind,民生证券研究院 表1：各主题相关标的均有所下跌 主题板块 标的梳理 涨跌幅(%) 主题板块 标的梳理 涨跌幅(%) 主题板块 标的梳理 涨跌幅(%) 稳增长 苏交科 -3.45 配电网建设 北京科锐 -19.83 长江经济带 重庆港九 -3.51 隧道股份 -2.17 臵信电气 -8.08 上港集团 -4.46 伟星新材 -7.34 国电南瑞 -9.05 南京港 停牌 三垒股份 -7.50 四方股份 -7.44 宜昌交运 0.00 博林特 -4.45 金风科技 -3.25 葛洲坝 -0.91 捷顺科技 0.20 阳光电源 10.05 重庆路桥 停牌 安居宝 -3.97 积成电子 -7.42 华新水泥 3.35 千方科技 7.07 智慧能源 -1.94 鸿路钢构 -2.32 皖通科技 -3.30 传化股份 4.39 机器人 -1.07 东方精工 -9.90 天奇股份 4.17 中天城投 停牌 长春经开 -10.30 中粮地产 -23.19 廊坊发展 -12.86 云南城投 -1.33 资料来源：wind,民生证券研究院 00000000稳增长 配电网建设 长江经济带 沪深300 9-1至9-8主题与大盘涨跌幅 民生FOCUS/专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 二、 本周重点推荐 （一） 国企改革：国企改革指导意见出台预期升温 改革具体方案渐行渐近 周一以来，多家国内外媒体报道《关于深化国有企业改革的指导意见》文件已经审议通过并且即将对外公布的新闻，而网上也流传出疑似国企改革指导意见的文件。 1、政策追踪： 多家媒体报道《关于深化国有企业改革的指导意见》已审议通过并即将公布 9月7日，据新华网重庆站报道，国务院国资委有关人士7日对新华社记者表示，《关于深化国有企业改革的指导意见》已经中央审议通过，近期将正式对外公布。据彭博新闻社援引不愿具名知情人士称，由中共中央和国务院联合印发的关于深化国有企业改革的指导意见已经下发给部分政府机构，并即将公布。国资委相关负责人对《经济参考报》记者表示，《关于深化国有企业改革的指导意见》已经中央审议通过，近期将正式对外公布。 2、主题投资：关注区域国改，布局“国企改革+”相关行业标的 国企改革顶层设计方案出台预期升温，后续相关文件出台将加速国企改革进程。周一，市场普遍转载《关于深化国有企业改革的指导意见》文件已经审议通过并即将对外公布的新闻，由于并没有从政府官网查询到有关国企改革的文件，因此，对于新闻报告的真实性我们暂时无法判断，但从新闻的转发量看出，市场对于国企改革的预期仍然十分强烈。目前，市场预期国企改革顶层设计方案将以“1+N”（“1”是指深化国企改革指导意见，“N”是指配套的分项改革实施方案）形式出台，如果国企改革的指导意见在近期出台，那么相关配套文件也将陆续出台，因此，未来国企改革主题催化因素将源源不断。 市场大跌阶段，国企改革预期有所降温，但近期国企改革指导意见出台预期再次升温，形成板块催化剂。在1.05-6.12市场大幅上涨阶段，国资改革主题上涨82.66%，大于沪深300指数50.98%的涨幅，这反应出投资者对于国企改革预期高涨，认同度高，认为通过合并重组、混合所有制改革有利于提高国有企业经营效率，提高生产力，从而在经济下行过程中提供新的经济增长点。在6.13-8.26市场大幅下跌阶段，国资改革主题下跌18.61%，小于沪深300指数42.98%跌幅，虽然指数跌幅较小，但市场对于国企改革预期有所降温。随着近期媒体对国企改革指导意见近期即将出台的报道增多，市场对于国企改革顶层设计方案的出台预期将再次升温。 稳增长措施与国企改革将碰撞出经营业绩的火花。从8.28、7.30会议及系列吹风会议中，我们看到高层再次强调经济下行压力，明确了通过积极的财政政策和稳健的货币及汇率政策确保完成今年经济发展任务，因此，我们预计下半年稳增长加码将是大概率事件。在稳增长领域，增加基建投资是重要举措之一，而在国有企业中，有相当一部分企业处于煤炭、钢铁、建筑、建材等与基建有关的周期性行业。我们认为国企改革政策落地后，企业经营效率提升，结合稳增长建设，企业需求面的改善配合内部运营效率的提升将有助于企业业绩的提升。 民生FOCUS/专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 市场企稳前提下，国企改革为反弹加油助力。在之前的报告中，我们多次提到9.11-12.12有望成为中级反弹的起点，主要基于以下三大逻辑：第一，稳增长；第二，大小（分指货币环境和市场环境）流动性改善；第三，管理思路。具体内容详见《从7.30会议到8.28会议：中级反弹的变量逐渐证真》及《期待中级反弹的起点：从911到双十二—9月行业配臵报告》。在未来三个月的观察期内，在市场逐渐企稳前提下，国企改革的顶层设计方案的出台将有助于催生新的投资热点，为市场反弹加油助力。 关于国企改革主题，有两大投资主线。短期看好区域战略版国企改革，中长期看好国企改革+“一带一路”、“中国制造2025”、油气、电力、金融改革。 （1）结合区域特点，布局国企改革。根据2014年中国城市金融中心指数，广州（42.81）位居第四，与前三名的上海（130.25）、北京（111.20）、深圳（73.05）相距甚远，广州金融业在产业绩效、机构实力、市场规模等方面都较弱。广州国资委在改革实施方案中提出“232”金融战略，促成2家金融控股平台、3家银行、2家证券公司做大做强，区域特点在改革中得到体现。我们认为，在考虑盘活存量国资的情况下，结合北京、上海、广州、江苏、安徽、山东地域经济特点进行的国企改革将成为布局重点。 （2）布局“国企改革+”：“一带一路”、“中国制造2025”、油气、电力、金融改革。国企改革的目的之一是助力经济转型、提高企业竞争力，在此背景下，我们认为结合产业政策的国企改革将更具投资吸引力，我们推荐在以下五大行业中有改革预期的国有企业：（1）国企改革+“一带一路”：关注基建行业龙头和具有技术优势的企业；（2）国企改革+“中国制造2025”：聚焦积极转型的传统企业、高端制造业龙头；（3）国企改革+油气改革：关注中上游企业并购重组、研发型企业强强联合；（4）国企改革+电力改革：布局具有成熟销售渠道的地方电网公司和发电企业，具有集团资产注入承诺且业绩良好的电力公司；（5）国企改革+金融改革：聚焦具有转型预期、积极布局互联网金融、具有转板预期、具有混改深化需求、人力成本高但仍未进行股权激励的国企。 相关投资标的梳理，供投资者参考：上海机电、厦工股份、华光股份、五粮液、航天机电、中国重汽、东风科技、中远航运、中国电建、粤水电。 （所涉及个股仅供投资者参考，不构成投资推荐，具体投资建议以公司报告为准） （二） 三网融合：电信、广播电视、互联网互联互通 行业融合迎来投资良机 1、政策追踪：国务院印发三网融合推广方案 新华网9月4日消息，国务院办公厅印发《三网融合推广方案》(以下简称《方案》)，《方案》提出六项工作目标，一是将广电、电信业务双向进入扩大到全国范围，并实质性开展工作；二是网络承载和技术创新能力进一步提升；三是融合业务和网络产业加快发展；四是科学有效的监管体制机制基本建立；五是安全保障能力显著提高；六是信息消费快速增长。 2、主题投资：电信及广电运营商、光通信设备商、内容提供商 民生FOCUS/专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 电信、广电业务双向进入加速企业业务扩展。三网融合是指将电信网、广播电视网、互联网进行有效地融合，为用户提供语音、数据和广播电视等多种服务，这将有利于广播、电信行业的转型升级，同时为数字文化产品提供播放平台，从而推动互动、移动媒体等新兴文化产业的发展。《三网融合推广方案》（以下简称《方案》）重点提出了扩大广电、电信业务的双向进入，这意味着广播电视业务和电信业务的相互渗透，《方案》中提出，广电企业可经营国内网络电话（IP电话）业务，电信企业可经营交互式电视（IPTV）传输。这两种经营模式都需要互联网的传输，因此，对网络传输速度提出了更高的要求，而《方案》中也提出了加快宽带网络建设改造，通过建设宽带网络骨干节点和数据中心，提升网络流量疏通能力。 三网融合下，关注业务交叉运营与宽带建设带来的投资机会。我们认为三网融合的方案将加快广播、电信行业的融合，两大行业迎来转型升级机遇，同时，网络传输相关产业和数字媒体播放行业也将受智能电视的普及而迎来行业基本