浙商AI战队AI中下游投资方向分享会议纪要

发布时间：2026-08-03 一、核心要点 1. 会议为浙商证券AI战队面向签约机构的电话会，已提示第三方嘉宾发言不构成投资建议，本次聚焦AI中下游投资方向 2. AI投资从上游硬件转向中下游的核心原因：上游调整超50%，资本开支持续性、融资能力受关注，SOTA模型溢价收缩，上游涨价链逻辑松动 3. 国产大模型如质朴、Kimi，算力供给为核心瓶颈，可调用空间达当前10倍以上 4. 算力租赁板块如行云科技、利通电子，订单充足、估值较低 5. 中美云厂商盈利差异核心为产业链价值、规模、商业模式差异，AI GPU云时代中国云厂商利润率弹性更大，国内云厂商规模经济效应显现，利润率差距收窄，阿里云2025年AI云份额从上半年35.8%升至全年38.1% 6. 模型端呈现两大趋势：一是向硬件整合推进，自研及第三方模型注重芯片共研、异构算力布局以降本增效；二是向自学习发展，提升长任务效率、助力AI智能体落地，带动模型成本增速放缓 7. 应用端看好三大主线：工业软件（关注中控技术、国能日新）、AI基础设施与安全（关注申信服务、网速科技）、企业级AI智能体（关注金蝶国际） 8. DeepSeek推出V4 Flash正式版，模型结构及参数量不变，仅优化后训练提升智能 体能力，实测水平超过未升级的高阶版，后训练与预训练技术路线可叠加，国产开源大模型处于高速同向发展阶段 9. 行业追求智能效率（智能水平/任务成本），GPT同步降价印证该趋势，智能效率提升将推动大模型使用渗透率攀升 二、投资线索 1. 重点赛道及标的：国产大模型如质朴、Kimi；云厂商如阿里巴巴、亚马逊、谷歌、微软；多模态下游如昆仑万维、中文在线；算力租赁如行云科技、利通电子；工业软件如中控技术、国能日新；AI基础设施与安全如申信服务、网速科技；企业级AI智能体如金蝶国际 2. 云厂商建议关注头部云厂商阿里巴巴、亚马逊、谷歌、微软，云厂商将向算力服务、模型应用拓展以提升盈利空间 三、风险与关注 1. 算力供给瓶颈仍是核心问题，国产大模型仍受算力资源限制2. AI模型技术迭代快，开源及产品竞争力不及预期可能影响标的表现3. AI应用落地进度慢于预期，智能效率提升不及预期或制约渗透率攀升4. 云厂商出海扩张及国内份额提升不及预期，盈利改善节奏慢于判断