浙商策论：把握AI中下游投资机会

发布时间：2026-08-02 一、核心要点 1. 当前AI上游算力板块抱团松动，资金流向其他板块，行业轮动恢复，市场回到可行业比较的正常状态。 2. 浙商策略2026下半年策略题为《山高路窄 左右逢源》，兼顾AI上游右侧机会与老经济、传媒等左侧机会，传媒行业在8月行业打分中处于前二分之一。 二、AI中下游投资逻辑 1. AI上游硬件调整幅度超50%，市场担忧其资本开支持续性、融资能力、模型溢价等问题，风格从买上游兑现证据转向中下游。 2. 国产大模型方面，可调用算力是收入短板，打破算力瓶颈是首要目标，下半年至明年弹性可观，推荐智谱、MiniMax等标的，版本迭代有催化。 3. 云厂商方面，国内云厂商利润率较低，大模型部署分销可提升利润率，推荐阿里云，估值便宜，收入利润双升可期。 4. AI应用端，多模态模型迭代利好内容生成板块，推荐昆仑万维、中文在线等；带token分发逻辑的公司，如易点天下、蓝色光标等也有机会。 5. 算力租赁赛道，只要能拿到英伟达卡、交付能力强，业绩兑现明确，推荐行云科技、利通电子等，估值较低。 三、风险与关注 1. AI上游资本开支持续性不及预期，融资成本上升；2. 模型竞争加剧导致产品溢价收缩；3. 下游AI应用基本面改善进度慢，行情持续性弱；4. 算力交付进度不及预期影响算力租赁公司业绩。