谷歌二季度业绩表现强劲,但资本开支大幅攀升导致自由现金流转负。管理层对后续资本投入持乐观态度,推动市场上调四大hyperscaler的2026/27年合计资本开支预期,分别增长1.9%和5.6%,达到7319亿美元和9502亿美元。在算力军备竞赛持续升温的背景下,资本开支预期的不断上修支撑了AI基础设施扩张的叙事逻辑。与互联网泡沫时期相比,当前AI产业链的资本投入具备即时转化特征,下游商业化进程已率先启动,而彼时通信设备等领域的资本投入与商业变现存在约十年时滞,直至社交媒体与智能手机普及方实现商业闭环。