传媒互联网周观察：全球大模型竞争下，看好下游应用机会

分析师刘文轩执业证书编号：S0680526020003邮箱：liuwenxuan@gszq.com 分析师赵海楠执业证书编号：S0680526020002邮箱：zhaohainan@gszq.com 打造极致专业与效率 国盛传媒互联网·周观察 ➢上周行情复盘 ➢跑赢大盘，成交额环比增加。上周（7月27日-7月31日）传媒（申万）指数上涨12.8%，跑赢上证指数12.3pcts，在28个申万一级行业指数中排名第1；成交额2,271亿元，环比增加8.9%；成交额占万得全A比例为2.0%，环比上升；过去52周下跌11%，跑赢北证50，跑输其他主流宽基指数。 ➢子板块&个股：子板块角度，全线上涨。广告营销、数字媒体跑赢一级行业指数。其余子版块跑输一级行业指数。返利科技周涨幅36%领涨，中文在线、蓝色光标涨幅靠前；迅游科技周跌幅-3%领跌。 ➢归因分析：上周传媒（申万）上涨12.8%，底部强反弹。当前市场风偏修复+产业端出现新方向（大模型价格战；通用办公Agent+AI4S；多模态更新），筹码结构好、股价底部的应用资产是明显的“简单题”。本周A股我们继续看好AI应用的锐度行情&其他传媒资产（红利+游戏）的修复行情。H股互联网重点关注后续财报季的表现和表述。 ➢周观点 ➢AI应用：模型侧降价叠加新场景，需求端有望加速膨胀。一方面，模型能力上台阶与推理成本下探（OpenAI降价+国产开源高性价比）正在同步发生。另一方面，我们观察到了两条产业变化：①海内外大厂集体押注Work Agent（通用办公Agent）——OpenAI推ChatGPT Work，国内字节（豆包×飞书组织架构调整+推Trae）、腾讯推WorkBuddy、阿里推千问Work，我们认为Work有望成为继Coding之后下一个Token消耗的确定性方向。建议关注腾讯控股、阿里巴巴、泛微网络、用友网络、金山办公等；②多模态上，上周字节Seedance 2.5与MiniMax海螺H3相继发布，卷点从分辨率/时长延伸到可控、可编辑与商业化授权，短剧、广告、影视等下游厂家有望最先受益。建议关注中文在线、昆仑万维、荣信文化、蓝色光标、易点天下等。 ➢游戏：继续看好右侧行情。A股建议关注：恺英网络，世纪华通，巨人网络等；H股建议关注：网易，心动公司；此外，建议关注算租方向溢出的顺网科技。➢红利方向：建议关注分众传媒，基本面韧性强。 ➢影视：截至8/2暑期档总票房已近74亿，较去年同期+12%；《蜘蛛侠》上映5天票房8亿+，看好后续表现；暑期档供给明显改善，逻辑持续兑现，本周影视板块大盘上行亦利好院线，看好8月票房高频表现。重点关注《蜘蛛侠》《奥德赛》《年会不能停2》，建议关注重点内容电影出品方儒意、中影、大麦、光线、猫眼及幸福蓝海等。 ➢风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。 1、上周行情复盘（7月27日-7月31日） 【传媒（申万）指数】上周指数上涨12.8%，跑赢上证指数12.3pcts，在28个申万一级行业指数中排名第1；成交额2,271亿元，环比增加8.9%；成交额占万得全A比例为2.0%，环比上升；过去52周下跌11%，跑赢北证50，跑输其他主流宽基指数。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1、上周行情复盘（7月27日-7月31日） 【子板块】子板块角度，全线上涨。广告营销、数字媒体跑赢一级行业指数。其余子版块跑输一级行业指数。 【个股】返利科技周涨幅36%领涨，中文在线、蓝色光标涨幅靠前；迅游科技周跌幅-3%领跌。 【归因分析】上周传媒（申万）上涨12.8%，底部强反弹。当前市场风偏修复+产业端出现新方向（大模型价格战；通用办公Agent+AI4S；多模态更新），筹码结构好、股价底部的应用资产是明显的“简单题”。本周A股我们继续看好AI应用的锐度行情&其他传媒资产（红利+游戏）的修复行情。H股互联网重点关注后续财报季的表现和表述。 2、本周观点 ➢AI应用：模型侧降价叠加新场景，需求端有望加速膨胀。一方面，模型能力上台阶与推理成本下探（OpenAI降价+国产开源高性价比）正在同步发生。另一方面，我们观察到了两条产业变化：①海内外大厂集体押注Work Agent（通用办公Agent）——OpenAI推ChatGPTWork，国内字节（豆包×飞书组织架构调整+推Trae）、腾讯推WorkBuddy、阿里推千问Work，我们认为Work有望成为继Coding之后下一个Token消耗的确定性方向。建议关注腾讯控股、阿里巴巴、泛微网络、用友网络、金山办公等；②多模态上，上周字节Seedance 2.5与MiniMax海螺H3相继发布，卷点从分辨率/时长延伸到可控、可编辑与商业化授权，短剧、广告、影视等下游厂家有望最先受益。建议关注中文在线、昆仑万维、荣信文化、蓝色光标、易点天下等。 ➢游戏：继续看好右侧行情。A股建议关注：恺英网络，世纪华通，巨人网络等；H股建议关注：网易，心动公司；此外，建议关注算租方向溢出的顺网科技。 ➢红利方向：建议关注分众传媒，基本面韧性强。 ➢影视：截至8/2暑期档总票房已近74亿，较去年同期+12%；《蜘蛛侠》上映5天票房8亿+，看好后续表现；暑期档供给明显改善，逻辑持续兑现，本周影视板块大盘上行亦利好院线，看好8月票房高频表现。重点关注《蜘蛛侠》《奥德赛》《年会不能停2》，建议关注重点内容电影出品方儒意、中影、大麦、光线、猫眼及幸福蓝海等。 3、本周重点新闻 【AI】7月27日，KimiK3开放模型权重、技术报告和关键Infra技术 7月27日，月之暗面正式开放Kimi K3模型权重、技术报告及三项关键Infra技术。Kimi K3为2.8万亿参数MoE模型，具备原生视觉理解与100万token长上下文能力，规模化效率较前代提升2.5倍。（月之暗面Kimi公众号） 【AI】7月27日，阿里AIAgent“千问办公”小范围测试 7月27日，阿里新款AI Agent产品“千问办公”开始小范围测试，目前上线的是本地桌面客户端，后续将陆续上线网页端和钉钉内置版。“千问办公”把阿里旗下多款Agent产品QoderWork、悟空、MuleRun进行了深度整合，由钉钉新任CEO陈宇森负责。（科创板日报） 【AI】7月30日，腾讯WorkBuddy联合腾讯文档推出人机双写功能 7月30日，腾讯WorkBuddy（V5.3.5版）联合腾讯文档，正式推出面向Agent时代的“人机双写”协同编辑能力，用户可以在WorkBuddy中直接和AI在同一份文档里共同创作、修改、实时协作。工具支持框选即改，AI仅在指定范围内处理内容，兼容Word、Excel、PPT、Markdown等主流格式及本地Office与腾讯文档，同时支持多人与AI共同创作、实时同步。（腾讯公众号） 【AI】7月30日，字节跳动启动面向AI业务的组织调整，飞书将与豆包整合 7月30日，字节跳动启动面向AI业务的组织调整，根据调整方案，飞书产品团队与豆包产品团队将整合，成立新的豆包产品团队，由豆包负责人赵祺负责，飞书负责人谢欣向赵祺汇报。重组完成后，除原有的飞书产品和服务保持不变，飞书还将和豆包在生产力场景进行更深度的产品协作。（财联社公众号） 【AI】7月31日，字节跳动Seedance2.5正式发布 7月31日，字节跳动正式发布新一代视频创作模型Seedance2.5，Seedance2.5延续了Seedance2.0统一的多模态音视频联合生成架构，重点突破长叙事能力、多模态参考能力和编辑能力，核心亮点包括：单次生成时长达30秒，支持多轮延长；多模态参考能力全面升级；更精准、稳定的编辑能力。（字节跳动Seed公众号） 3、本周重点新闻 【AI】7月31日，DeepSeek-V4-Flash正式版API上线公测 7月31日，DeepSeek-V4-Flash正式版API上线公测，API调用方式不变，模型名设置为deepseek-v4-flash即可使用最新版本。Agent能力大幅增强，基准测试远超V4-Pro-Preview。（DeepSeekAPI文档更新日志） 【AI】7月31日，稀宇科技推出通用全模态生成模型MiniMaxH3 7月31日，MiniMax推出通用全模态生成模型MiniMax H3，支持文本、图像、视频与声音的统一理解与生成，可输出15秒2K分辨率原生双声道音视频。模型打破任务与模态边界，在指令遵循、动作迁移及多模态编辑方面表现出色，适用广告、电商、游戏等商业场景。（MiniMax公众号） 【游戏】7月31日，ChinaJoy2026开幕 7月31日，第二十三届中国国际数码互动娱乐展览会（ChinaJoy2026）在上海新国际博览中心开幕。展期持续至8月3日，共吸引来自39个国家和地区的近900家企业参展，展览面积超过14万平方米，覆盖游戏、电竞、人工智能、智能硬件、XR等多个领域。（财闻） 【影视】8月1日，开播50小时热度破万，《九门》成2026年优酷最快破万剧 8月1日，优酷独播的悬疑奇幻冒险剧《九门》开播仅50小时站内热度破万，创下2026年最快破万纪录。该剧播前预约量已突破600万，上线后各项数据持续攀升：灯塔全网正片播放量连续登顶，开播次日即突破5000万；云合市占率、猫眼全网热度及全网有效播放榜均稳居榜首。（南方都市报） 4、本周重点公告 【迅游科技】关于持股5%以上股东的一致行动人股份增持计划的公告 7月27日，公司公告，合计持股5%以上股东重庆海运天企业管理有限公司（以下简称“海运天”）及重庆海行天企业管理有限公司（以下简称“海行天”）的一致行动人重庆海知天科技合伙企业（有限合伙）（以下简称“海知天”）、重庆海贵天企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“海贵天”）计划自本增持计划公告之日起6个月内增持公司股份，海知天、海贵天拟合计增持不低于人民币4,000万元（含），不超过人民币8,000万元（含），其中海知天、海贵天拟分别增持不低于人民币2,000万元（含）。 【富春股份】2026年半年度报告 7月28日，公司公告，公司实现营业收入2.16亿元，较上年同期增长19.02%；归属于上市公司股东的净利润3336.18万元，同比暴增443.75%，成功实现扭亏为盈；扣除非经常性损益后的净利润3190.89万元，同比增长387.59%。基本每股收益0.0483元，同比增长442.55%。 【华数传媒】2026年半年度业绩快报 7月28日，公司公告，上半年公司实现营业收入42.4亿元，同比下降4.39%；实现归母净利润2.1亿元，同比下降17.25%；扣非后归母净利润1.7亿元，同比下降20.17%。 【新华都】关于首次回购股份暨回购股份进展的公告 7月28日，公司公告，公司于2026年7月24日首次以集中竞价方式实施回购股份，回购股份数量1,674,700股，占公司最新总股本719,811,300股的0.23%，最高成交价为5.99元/股，最低成交价为5.92元/股，支付的总金额为998.74万元（不含交易费用）。公司于2026年7月24日至7月27日以集中竞价方式累计回购股份数量2,030,600股，占公司最新总股本719,811,300股的0.28%，最高成交价为5.99元/股，最低成交价为5.90元/股，支付的总金额为1,210.95万元（不含交易费用）。 【*ST华闻】关于撤销退市风险警示并继续被实施其他风险警示暨股票停复牌的公告 7月30日，公司公告，将于2026年7月30日（星期四）停牌一天，自2026年7月31日（星期五）开市起复牌。公司股票自2026年7月31日（星期五）开市起被撤销退市风险警示，股票简称由“*ST华闻”变更为“ST华闻”。 风险提示 ➢宏观经济波动➢技术落地进度低于预期➢AI应用商业化进展不及预期➢行业监管趋严 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具