周观点 全球大模型竞争下 看好下游应用机会

🔺上周传媒（申万）上涨12.8%，底部强反弹。前半周由游戏、红利等前期明显超跌方向修复带动，周五AI应用方向形成市场共振，传媒的多模态和计算机的办公方向都有较强的正反馈。当前市场风偏修复（成交额逐日放大）+产业端出现新方向（大模型价格战；通用办公Agent+AI4S；多模态更新），#筹码结构好、股价底部的应用资产是明显的“简单题”。 本周A股我们继续看好AI应用的锐度行情&其他传媒资产（红利+游戏）的修复行情。H股互联网已经出现明显的企稳信号，重点关注后续财报季的表现和表述。 AI🔺应用（详细见另一个段子）：模型侧降价叠加新场景，需求端有望加速膨胀。一方面，模型能力上台阶与推理成本下探（OpenAI降价+国产开源高性价比）正在同步发生。另一方面，我们观察到了两条产业变化： ①海内外大厂集体押注Work Agent（通用办公Agent）——OpenAI推ChatGPT Work、Anthropic统一Chat与Cowork，国内字节（豆包×飞书组织架构调整+推Trae）、腾讯推WorkBuddy、阿里推千问Work、月之暗面Kimi Work跟进。#Work正成为继Coding之后下一个Token消耗的确定性方向。建议关注腾讯控股、阿里巴巴、泛微网络、用友网络、金山办公等； ②多模态上，上周字节Seedance 2.5（30秒直出、50个全模态参考、原生4K、可局部编辑，并落地周星驰IP授权）与MiniMax海螺Hailuo H3（7/30预览，2K原生音频、跨镜头角色一致）相继发布，卷点从分辨率/时长延伸到可控、可编辑与商业化授权，#短剧、广告、影视等下游厂家有望最先受益。建议关注中文在线、昆仑万维、荣信文化、蓝色光标、易点天下等。 🔺游戏：极端低估状态开始修复，仍在底部区间，距离估值中枢仍有距离，继续看好右侧 行情。标的上，优选盈利持续性和Pipeline能见度，A股建议关注：【#恺英】，华通，巨人等；H股建议关注：【#网易】，【#心动】；此外，建议关注算租方向溢出的【#顺网】。 🔺红利方向：前期高集中度行情中超跌严重，市场再平衡后开启修复。建议关注【分众】股息率～6%，基本面韧性强。 🔺影视：截至8/2暑期档总票房已近74亿，较去年同期+12%；《查找图书蜘蛛侠》上映5天票房8亿+，看好后续表现；暑期档供给明显改善，逻辑持续兑现，本周影视板块大盘上行亦利好院线，看好8月票房高频表现。重点关注《查找图书蜘蛛侠》《查找图书奥德赛》《查找图书年会不能停2》，建议关注重点内容电影出品方儒意、中影、大麦、光线、猫眼及幸福蓝海等。