互联网行业研究：微软和亚马逊云收入超预期，大模型价格分层竞争，看好AI应用
周观点 AI&云：微软、亚马逊和Meta均发布Q2业绩，微软和亚马逊云收入超预期，商业化持续验证。DeepSeek官宣DeepSeek-V4-Flash正式版API（接口）开启公测；Kimi K3正式开源；OpenAI下调GPT-5.6 Terra与GPT-5.6Luna的调用定价。模型降价，持续关注AI应用新叙事。此外，国模能力持续提升，竞争加速。多模态：两款新模型发布，模型能力持续提升。1）字节正式发布Seedance 2.5，延续2.0统一的多模态音视频联合生成架构，重点突破长叙事能力、多模态参考能力和编辑能力，进一步释放生产力。2）Minimax发布全模态生成模型H3，支持对文本、图像、视频、声音组成的多模态上下文的统一理解能力、能够输出具备原生双声道的音视频。 游戏：上半年中国游戏产业同比增速12%，其中手游同增7.9%，小程序游戏同增36%。 电商：行业同比增速仍有压力，板块持续承压。 流媒体平台：音乐行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和AI带来的行业影响。 虚拟资产&资产交易平台：缺乏新叙事和催化，币价承压。 风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 内容目录 一、行业情况跟踪...............................................................................31.1、电商&互联网...........................................................................31.2、流媒体平台............................................................................31.3、虚拟资产&资产交易平台.................................................................41.4、AI&云.................................................................................5 图表目录 图表1：相关行业指数表现（7.27-7.31）.........................................................3图表2：重点个股涨跌幅（7.27-7.31）...........................................................3图表3：相关行业指数表现（7.27-7.31）.........................................................4图表4：重点个股涨跌幅（7.27-7.31）...........................................................4图表5：比特币和以太坊价格（7.27-7.31）.......................................................4图表6：重点个股涨跌幅（7.27-7.31）...........................................................4图表7：相关行业指数表现（7.27-7.31）.........................................................5图表8：重点个股涨跌幅（7.27-7.31）...........................................................5 一、行业情况跟踪 1.1、电商&互联网 本期（2026年7月27日-7月31日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅+7.74%，分别较恒生科技指数/恒生指数+3.43pct/+4.05pct。 个股涨跌幅表现：腾讯控股（+9.34%）、京东（+9.34%）、阿里巴巴（+9.02%）、唯品会（+7.65%）、京东集团-SW（+7.62%）、拼多多（+7.14%）、美团-W（+6.69%）、贝壳（+6.67%）、阿里巴巴-W（+6.36%）、叮咚买菜（+6.2%）、贝壳-W（+3.88%）。 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 【行业重大事件&跟踪】 1）叮咚买菜自有品牌叮咚V5全面升级，首次公开55项配料严控名单。7月28日，叮咚买菜宣布旗下核心自有品牌叮咚V5全面升级，首次公开55项配料严控名单，并正式提出以“严苛品控、原料甄选、配料至简、锁鲜即享、地道风味”为核心的“5V”商品标准。叮咚买菜方面表示，围绕粮油调味、休闲百货、乳品酒饮、日配冷冻、烘焙、SC生鲜等六大品类，叮咚V5将统一商品开发标准、完成包装焕新，并持续进行资源投入。在商品开发上，叮咚V5不以SKU数量为目标，而是持续扩充好商品、优化低效商品，集中资源打造具有鲜明竞争力的“锐利爆品”。（贝壳财经） 2）宜家京东秒送即时零售全国上线，覆盖所有宜家商场城市。2026年7月29日，宜家宣布与京东合作的“京东秒送”即时零售业务正式在全国范围内上线，覆盖中国大陆所有设有宜家商场的城市，大连、无锡暂未开通。该服务支持消费者线上下单后，精选小件家居商品最快1小时送达。现阶段每家参与门店可提供600至3000款商品，涵盖床品、收纳用具、厨具餐具、儿童玩具、清洁洗护及家居装饰等品类。此次京东秒送落地，使宜家线下门店兼具销售终端与就近发货仓功能，提升小件商品周转效率；同时通过高频刚需品类带动用户复购，反向促进大件家具成交；线上轻量化获客亦降低品牌开店成本，拓宽用户覆盖范围。（DoNews） 1.2、流媒体平台 本期（2026年7月27日-7月31日）恒生传媒指数上涨7.12%，跑赢恒生指数3.43pct，跑赢恒生科技指数2.80pct。关注个股涨跌幅表现:奈飞（+2.31%）、Spotify Technology（+3.58%）、爱奇艺（+4.10%）、腾讯音乐（+6.66%）、网易云音乐（+11.36%）、腾讯音乐-SW（+12.24%）。 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 【行业重大事件】 1）千部纪录片免费看，优酷、爱奇艺、腾讯视频联合发起限免活动。7月27日，优酷、爱奇艺、腾讯视频联合发起“纪录片暑期档千部限免”活动，本次活动遴选1000+部经典优质纪录片，2026年7月27日至8月2日限时面向全网用户开放免费观看。限免内容包含自然、历史、人文、美食、探险、科技、社会纪实等题材。（东方财富网） 1.3、虚拟资产&资产交易平台 本期（2026年7月27日-7月31日）末，比特币和以太币价格分别达到62820美元和1860.59美元，分别较上期末-1.99%、+1.08%。 关注个股涨跌幅表现：Robinhood（-8.80%）、Coinbase（-7.60%）、盈透证券（-4.09%）、耀才证券金融（+1.11%）、嘉信理财（+3.21%）、老虎证券（+3.59%）、富途控股（+5.80%）。 来源：iFind，国金证券研究所 来源：Coingecko，国金证券研究所 【行业重大事件】 1）美国参议院暂缓审议《CLARITY Act》，将议程资源集中于其他事项。Foresight News消息，据CoinDesk报道，根据多数党领袖John Thune制定的日程安排，在议员们就《CLARITY Act》的细节进行辩论期间，美国参议院将转而处理其他几项事务，首先是推进提名程序和一项针对俄罗斯的制裁法案。这意味着在其他事项得到解决或期限届满之前（这可能需要数天时间），参议院不太可能推进《CLARITY Act》。（ForesightNews） 2）Ethereum Institutional完成生态系统首轮融资，BitMine、SharpLink及以太坊联创领投。Foresight News消息，机构级以太坊生态服务机构Ethereum Institutional宣布完成生态系统首轮融资及支持者联盟组建，获得逾100家生态参与方支持，由BitMine、SharpLink，以及以太坊联合创始人Joseph Lubin和Mihai Alisie领投，金额未披露。该机构表示，此次资金将用于支撑其加速推进代币化及市场基础设施上链等工作。（ForesightNews） 3）美参议员Tillis和Gallego向白宫提交《CLARITY Act》新伦理妥协方案。ForesightNews消息，据The Block报道，消息人士透露，美国共和党参议员Thom Tillis和民主党参议员Ruben Gallego向白宫提交新伦理妥协方案，以推动《CLARITY Act》通过。该妥协方案细节尚未公开，白宫亦未回应。（Foresight News） 【公司公告】 1）Coinbase发布2026Q2财报。Coinbase第二季度营收12.2亿美元，低于市场预期的12.9亿美元，股价盘后跌约5%；交易收入5.99亿美元（预期6.28亿美元）；订阅和服务收入5.55亿美元（预期5.99亿美元）；增持819枚比特币，总持仓达17211枚，环比增长5%。（官方公告/Foresight News） 1.4、AI&云 本期（2026年7月27日-7月31日），纳斯达克互联网累计涨跌幅+5.69%，较纳斯达克综指+4.10pct。 关注个股涨跌幅表现：英伟达（+1.99%）、百度（-1.77%）、阿里巴巴（-2.46%）、微软（-3.08%）、腾讯控股（-5.85%）、亚马逊（-6.12%）、谷歌A（-7.79%）、Meta（-7.87%）、甲骨文（-9.03%）、特斯拉（-17.81%）。 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 【行业重大事件&跟踪】 1）美团AI“小团”全面升级。7月27日，美团宣布旗下本地生活AI原生助手“小团”全面升级。新版“小团”在搜索、问答和决策辅助之外，进一步升级代理执行能力：用户提出需求后，“小团”可结合实时信息，协助完成下单、打车、订位等各类本地生活服务相关操作。截至目前，“小团”的信息服务已覆盖全国2800多个城市，累计完成超过7亿次商家信息校验，收录用户评价超过13亿条。今年五一假期期间，“小团”相关服务累计曝光超过39亿次。（36氪） 2）美团CatPaw全新上线，已在多个真实业务场景中完成验证。7月27日，美团全场景AI Agent平台CatPaw全新上线。该平台提供开箱即用的AI工作台，以及企业级Agent开发与托管能力，旨在帮助企业和商家构建可协作、可管理的AI帮手，推进日常业务的智能化处理，提升商家经营效率。目前，CatPaw已在美团内部覆盖9万名员工、搭建超过3万个Agent，并在餐饮、美业、宠物医院等多个真实业务场景中完成验证。（36氪） 3）腾讯云：7月27日起TDSQL-C MySQL版产品架构2.0正式商业化计费。腾讯云公告，TDSQL-C MySQL版产品架构2.0即将结束公测，自北京时间2026年7月27日00:00:00起，正式商业化计费。产品架构2.0的计费项分为计算资源和存储资源，其中，计算资源（CPU、内存）的价格和产品架构1.0相同；存储资源的价格与产品架构不同（低于产品架构1.0），详细计费价格请参见产品价格。（36氪） 4）月之暗面Kimi K3正式开源。7月27日晚，月之暗面发布Kimi K3的模型权重、技术报告，并开源支撑Kimi K3模型训练的关键Infra技