传媒互联网产业行业研究：春节档票房创新高可期，低成本大模型的推出有望催化AI应用落地

本周观点 传媒：春节档票房有望创新高；DeepSeek的AI助手下载量登顶多国，低训练成本+开源，有望推动AI应用持续突破，关注AI主线。 1）影视：春节档供需齐振，票房有望创新高。1）25年春节档上映影片为《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《封神第二部》《熊出没·重启未来》《蛟龙行动》《射雕英雄传：侠之大者》，我们在2025年度策略中曾对比春节档影片，从数量看，本档期与往期相比差别不大，但IP相关影片比例为100%，显著多于往期； 在此基础上，大年初一票房（18.07亿元）即创历史新高，截至大年初四（2月1日），春节档票房57.72亿元，同增31.6%，拆分量价，观影人次、票价均同比增长，但观影人次贡献主要增长，观影人次1.13亿人，同比+28.1%，平均票价（51.2元）同比+2.8%。2）从单部影片表现来看，《哪吒之魔童闹海》有望创影史单部影片票房记录（《长津湖》57.75亿），猫眼专业版预测内地总票房67.27亿，豆瓣评分8.6，高于第一部的8.4，口碑票房双丰收；《唐探1900》目前票房排名第2，猫眼专业版预测内地总票房35.08亿，豆瓣评分6.6，较唐探系列上一部电影的5.3分提升。基于2025春节档的良好的票房表现，Q1院线板块业绩同增可期，也为全年的票房表现打下较好的基础。建议关注院线龙头及春节档高票房影片制片方。 2）AI：DeepSeek的AI助手下载量登顶多国，OpenAI发布o3-mini，低训练成本+开源大模型的出现有望催化AI应用落地。1月26日，由国产大模型公司杭州深度求索开发的DeepSeek应用登顶苹果中国地区和美国地区应用商店免费App下载排行榜，在美区下载榜上超越了ChatGPT，根据彭博社报道，DeepSeek的AI助手在140个市场中成为下载量最多的移动应用，该公司发布的推理大模型DeepSeek-R1仅仅花费560万美元训练，在很多AI基准测试中已经达到甚至超越OpenAI o1模型，且其模型架构完全开源；当地时间1月31日，OpenAI正式推出全新推理模型o3-mini，并首次向免费用户开放推理模型，这是OpenAI推理系列中最新、成本效益最高的模型，OpenAI称该模型能够进行类似人类的推理，现在已经在ChatGPT和API中上线。我们认为，以DeepSeek为代表的训练成本较低且开源的大模型使垂类模型训练、AI应用落地的实现更加经济，也使AI应用/工具创意落地的可能性大大增加，结合当前大模型、AI工具发展情况，我们仍然看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AI陪伴、AI玩具、AI工具变化及相关标的，同时关注AI生成视频的进展。 3）游戏：关注基本面支撑+估值较低的标的。1月游戏版号发放，国产游戏版号123款（数量超过24年月度国产游戏版号的峰值），进口游戏版号13款，腾讯《王者荣耀世界》、网易《冰汽时代：最后的家园》等获批，从版号发放节奏及数量看，监管对游戏行业持鼓励良性发展态度；同时A股游戏公司产品周期启动，吉比特代理的《封神幻想世界》、《异象回声》、《王都创世录》及自研《问剑长生》均已上线，完美世界《诛仙世界端游》首30日流水超4亿元，神州泰岳的2款新游戏《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》已在海外开始商业化测试，巨人网络的《原始征途》正式版于1月10日上线，恺英网络于1月13日召开的2025年度产品发布会上宣布了22款储备游戏。建议关注估值较低、25年基本面强势的游戏标的。 投资逻辑 春节档票房创新高可期；DeepSeek的AI助手下载量登顶多国，OpenAI发布o3-mini，低训练成本+开源大模型的出现有望催化AI应用落地，关注AI主线。1）内容：看好院线龙头、春节档高票房影片相关制片方、边际向上游戏标的。2）AI：关注AI应用落地情况，看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具。个股：万达电影、视觉中国、恺英网络、完美世界。 风险提示 内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 一、本周观点 1.1行业观点 传媒：春节档票房有望创新高；DeepSeek的AI助手下载量登顶多国，低训练成本+开源，有望推动AI应用持续突破，关注AI主线。 1）影视：春节档供需齐振，票房有望创新高。1）25年春节档上映影片为《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《封神第二部》《熊出没·重启未来》《蛟龙行动》《射雕英雄传：侠之大者》，我们在2025年度策略中曾对比春节档影片，从数量看，本档期与往期相比差别不大，但IP相关影片比例为100%，显著多于往期； 在此基础上，大年初一票房（18.07亿元）即创历史新高，截至大年初四（2月1日），春节档票房57.72亿元，同增31.6%，拆分量价，观影人次、票价均同比增长，但观影人次贡献主要增长，观影人次1.13亿人，同比+28.1%，平均票价（51.2元）同比+2.8%。2）从单部影片表现来看，《哪吒之魔童闹海》有望创影史单部影片票房记录（《长津湖》57.75亿），猫眼专业版预测内地总票房67.27亿，豆瓣评分8.6，高于第一部的8.4，口碑票房双丰收；《唐探1900》目前票房排名第2，猫眼专业版预测内地总票房35.08亿，豆瓣评分6.6，较唐探系列上一部电影的5.3分提升。基于2025春节档的良好的票房表现，Q1院线板块业绩同增可期，也为全年的票房表现打下较好的基础。建议关注院线龙一、主投《唐探1900》、参投《熊出没·重启未来》的【万达电影】，主投《哪吒之魔童闹海》的【光线传媒】，及院线龙头【横店影视】。 图表1：2025春节档票房有望创新高 图表2：2025年春节档票房量价齐升 图表3：根据猫眼专业版的票房预测，《哪吒之魔童闹海》票房有望创影史单部影片新高 2）AI：DeepSeek的AI助手下载量登顶多国，OpenAI发布o3-mini，低训练成本+开源大模型的出现有望催化AI应用落地。1月26日，由国产大模型公司杭州深度求索开发的DeepSeek应用登顶苹果中国地区和美国地区应用商店免费App下载排行榜，在美区下载榜上超越了ChatGPT，根据彭博社报道，DeepSeek的AI助手在140个市场中成为下载量最多的移动应用，该公司发布的推理大模型DeepSeek-R1仅仅花费560万美元训练，在很多AI基准测试中已经达到甚至超越OpenAI o1模型，且其模型架构完全开源；当地时间1月31日，OpenAI正式推出全新推理模型o3-mini，并首次向免费用户开放推理模型，这是OpenAI推理系列中最新、成本效益最高的模型，OpenAI称该模型能够进行类似人类的推理，现在已经在ChatGPT和API中上线。我们认为，以DeepSeek为代表的训练成本较低且开源的大模型使垂类模型训练、AI应用落地的实现更加经济，也使AI应用/工具创意落地的可能性大大增加，结合当前大模型、AI工具发展情况，我们仍然看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AI陪伴、AI玩具、AI工具变化及相关标的，同时关注AI生成视频的进展。相关标的：【恺英网络】【奥飞娱乐】【汤姆猫】；【视觉中国】【易点天下】【蓝色光标】【因赛集团】【天娱数科】【华策影视】等。 3）游戏：关注基本面支撑+估值较低的标的。1月发放国产游戏版号123款（数量超过24年月度国产游戏版号的峰值），进口游戏版号13款，腾讯《王者荣耀世界》、网易《冰汽时代：最后的家园》、恺英网络《笑傲江湖：群侠传》《热血江湖：归来》等获批，从版号发放节奏及数量看，监管对游戏行业持鼓励良性发展态度；同时A股游戏公司产品周期启动，吉比特代理的《封神幻想世界》、《异象回声》、《王都创世录》及自研《问剑长生》均已上线，完美世界《诛仙世界端游》首30日流水超4亿元，神州泰岳的2款新游戏《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》已在海外开始商业化测试，巨人网络的《原始征途》正式版于1月10日上线，恺英网络于1月13日召开的2025年度产品发布会上宣布了22款储备游戏。当前时点，建议关注估值较低、25年基本面强势的游戏标的，个股：【恺英网络】【神州泰岳】【完美世界】【巨人网络】。 4）出版：税收优惠政策延续后，相关公司25年之后的归母净利润有望上修。目前出版板块4%+股息率的标的，25年净利润（一致预期尚未考虑税率调整的影响）对应PE大概10-16X，有补涨空间，关于税收优惠政策延续对报表端的影响，芒果超媒24年业绩预告已进行部分说明，公司旗下转制文化企业自24年至27年可享受企业所得税免税政策，24年前三季度已缴纳的企业所得税2.6亿可全额退回，2025-27年，免征企业所得税将对公司归母净利润构成正向影响，因企业所得税政策的变化，公司需一次性冲回23年度确认的部分递延所得税资产，24年合计净冲回4.5亿元递延所得税资产，减少归母净利润4.5亿元。此外，同时多家出版标的于AI、教育有布局，有望受AI产业发展、应用落地的催化。个股：【南方传媒】【中原传媒】。 5）并购重组：中国证券监督管理委员会于24年9月发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，主要包括支持上市公司向新质生产力方向转型升级、鼓励上市公司加强产业整合、提高监管包容度、提升重组市场交易效率、提升中介机构服务水平、依法加强监管六大方面内容，旨在进一步激发并购重组市场活力，支持经济转型升级和高质量发展。关注传媒板块相关标的。 1.2重点公司近一周事件跟踪 A股： 【分众传媒】【芒果超媒】【恺英网络】【三七互娱】【吉比特】【完美世界】近期无重大事件/新闻发生。 【万达电影】 ①据猫眼专业版，截至2月2日13：00，春节档票房（包含预售）超过65亿元，其中平均票价51.1元；截至2月2日14：35，万达院线票房占比15.3%，票房占比排名第一。 【视觉中国】近期无重大事件/新闻发生。 港股： 【柠萌影视】【移卡】近期无重大事件/新闻发生。 二、行业政策及新闻动态 2.1政策更新 近一周无重大政策更新。 2.2行业新闻 1月28日，通义两大模型Qwen2.5-VL、Qwen2.5- 1M 上线并开源。Qwen2.5-VL的AI视觉智能体能力大幅增强，Qwen2.5-VL模型推出3B、7B和72B三个尺寸版本。其中，旗舰版Qwen2.5-VL-72B在13项权威评测中夺得视觉理解冠军，全面超越GPT-4o与Claude3.5，新的Qwen2.5-VL能够更准确地解析图像内容，突破性地支持超1小时的视频理解，无需微调就可变身为一个能操控手机和电脑的AI视觉智能体（Visual Agents），实现给指定朋友送祝福、电脑修图、手机订票等多步骤复杂操作。Qwen2.5- 1M 的百万Tokens处理速度提升近7倍，Qwen2.5- 1M 大模型推出7B、14B两个尺寸，均在处理长文本任务中稳定超越GPT-4o-mini；同时开源推理框架，在处理百万级别长文本输入时可实现近7倍的提速。这也是通义首次将开源Qwen模型的上下文扩展到 1M 长度。 1月29日，通义发布Qwen2.5-Max，预训练数据超20万亿tokens，在知识（测试大学水平知识的MMLU-Pro）、编程（LiveCodeBench）、全面评估综合能力的（LiveBench）以及人类偏好对齐（Arena-Hard）等主流权威基准测试上，展现出全球领先的模型性能。通义团队分别对Qwen2.5-Max的指令模型版本和基座模型版本性能进行了评估测试，指令模型是所有人可直接对话体验到的模型版本，在Arena-Hard、LiveBench、LiveCodeBench、GPQA-Diamond及MMLU-Pro等基准测试中，Qwen2.5-Max比肩Claude-3.5-Sonnet，并几乎全面超越了GPT-4o、DeepSeek-V3及Llama-3.1-405B。 当地时间1月31日，OpenAI正式推出