中辉能化日度研究报告

期现市场与基本逻辑

• L主力收于7742元/吨，L09基差188元/吨，L91月差412元/吨。地缘降温预计早盘跟随油价回吐地缘溢价，短期开工维持在80%附近，海峡关闭，进口低位，终端利润压缩，棚膜旺季关注需求改善进度。近月受低库存强基差支持，远月面临高投产压力，空单持有。L【7600-7800】
• PP主力收于8310元/吨，PP09基差597元/吨，PP91价差714元/吨。地缘降温预计早盘跟随油价回吐地缘溢价，当前产能利用率回升至70%，8月上旬检修计划偏多，后市开工再度下滑。原料持续走强，下游利润恶化，终端刚需拿货为主。产业链维持强基差强月差格局，近月支撑坚挺，远期投产压力偏高，空单持有。PP【8000-8400】
• V主力收盘价4467元/吨，V09基差-67元/吨，V91价差-140元/吨。地缘降温，出口签单回落，反弹空配。外盘油价高位回落，乙烯法成本支撑减弱，出口放量持续性不足，内需偏弱库存去化缓慢，限制上方空间。国内开工低位回升，后续累库压力，反弹空配。V【4350-4550】

风险提示

• 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。

PTA：驱动走弱vs特朗普TACO

• 基本逻辑：特朗普TACO，海外原油下挫，盘面预计大幅回调。PXN及短流程PX-MX均压缩至同期低位，开工持续走弱；下游TA检修装置回归，PX供需改善，库存加速去化。TA负荷回升至63.4%，8月负荷有望继续抬升；需求端弱稳。TA去库放缓，单边跟随成本波动，加工费09仍有压缩空间。
• 策略建议：1）单边承压运行；2）择机做缩pta09加工费。TA【5690-5895】
• 风险提示：地缘波动超预期。

MEG：低估值驱动走弱vs地缘降温

• 基本逻辑：地缘大幅降温，外盘原油下挫。EG低估值驱动走弱；供应端检修装置回归负荷预期提升；进口利润改善，到港量回归；需求端弱稳，聚酯负荷81.9%，终端织造偏弱。乙二醇驱动走弱，到港预期改善，原油下挫盘面回调。
• 策略建议：近月不追张，远月逢高试空。EG【4820-5128】
• 风险提示：地缘波动加剧，油价大幅波动。

甲醇：地缘降温

• 基本逻辑：地缘缓和，外盘原油大幅下跌6%，开盘预计大幅下挫。甲醇高估值弱驱动，港口连续两周大幅累库。供应端压力预期抬升，检修装置预期回归；海外装置降负至49.5%；MTO预期提负，但需求端整体偏弱，传统下游季节性淡季。甲醇港口库存止跌回升，8月平衡表累库。
• 策略建议：1）期货单边：择机逢高空MA03；套利：做扩MTO-09利润仍有空间(择机多PP09，空MA09)；2）期权：远月put。MA【2518-2658】
• 风险提示：地缘风险超预期。

尿素：出口配额发布

• 基本逻辑：国内第二批出口配额200万吨8月上有望发布，短期利多盘面。尿素估值不高但驱动偏弱，仓单同期偏高。供应端压力预期抬升，开工负荷预计维持高位；内需端整体偏弱，复合肥、三聚氰胺开工处同期低位。前期印度尿素招标量价均未超市场预期。
• 策略建议：反弹偏空。UR【1728-1768】
• 风险提示：出口政策加码；行业自律消息频发。

烧碱：仓单连续增加

• 基本逻辑：仓单连续增加，液氯价格维持高位带动氯碱修复，反弹空配。近期基本面延续供需双弱格局，开工压缩至同期低位，需求偏弱，美金价格维持在325美元/吨，出口难有放量，产业链仍面临较高的去库压力。液氯价格转正，带动山东ECU修复至173元/吨，企业利润略有修复。
• 策略建议：反弹空配。SH【1820-1870】
• 风险提示：液氯暴跌，装置检修超预期。