中辉能化日度研究报告

中辉能化观点 风险提示：本报告对期货品种设置“★”关注等级（1-3级），其中红色（★）代表多头占优，绿色（★）代表空头占优，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行（如“红色”不代表“一定涨”，可能因突发利空反转）。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独立判断并承担风险。 期现市场 L主力收于7742元/吨，L09基差为188元/吨，L91月差为412元/吨。 基本逻辑 地缘降温，预计早盘跟随油价回吐地缘溢价。短期开工维持在80%附近水平，海峡保持关闭，预计进口维持低位。终端利润有所压缩，原料投机补库需求不足，棚膜旺季临近关注需求改善进度。近月仍受低库存强基差支持；远月面临较高的投产压力，空单持有。L【7600-7800】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP主力收于8310元/吨，PP09基差为597元/吨；PP91价差为714元/吨。 基本逻辑 地缘降温，预计早盘跟随油价回吐地缘溢价。当前PP产能利用率回升至70%，8月上旬装置检修计划偏多，预计后市开工再度下滑。随着原料持续走强，下游利润再度恶化，终端原料刚需拿货为主。产业链维持强基差强月差格局，近月支撑坚挺。远期投产压力偏高，空单持有。PP【8000-8400】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V主力收盘价为4467元/吨，V09基差为-67元/吨，V91价差为-140元/吨。 基本逻辑 地缘降温，出口签单回落，反弹空配。外盘油价高位回落，乙烯法成本支撑存减弱预期。出口放量持续性不足，上周签单量高位回落；内需依旧偏弱使得库存去化缓慢，限制上方空间。随着国内开工陆续低位回升，后续产业链仍面临累库压力，反弹空配。V【4350-4550】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：驱动走弱vs特朗普TACO，盘面回调 基本逻辑 特朗普TACO，海外原油下挫,周一盘面预计大幅回调。聚酯产业链上游PXN及短流程PX-MX均压缩至同期低位,开工持续走弱;下游TA检修装置如期回归，PX供需改善，库存加速去化。截至7/30日,TA负荷降回升至63.4%,周环比+4.2pct，8月负荷有望继续抬升(逸盛新材料、独山能源3#、中泰石化提负；与此同时，虹港石化1#3#、威联化学8月中提负;福海创待重启)；需求端弱稳(聚酯开工同期偏低，负荷环比-0.1pct；织造开工同期低位，订单依旧偏弱)。TA去库放缓。综合而言，TA单边跟随成本波动；加工费09仍有压缩空间。 策略建议：1）单边承压运行；2）择机做缩pta09加工费。TA【5690-5895】 风险提示：地缘波动超预期 MEG：低估值驱动走弱vs地缘降温，承压回调 基本逻辑 地缘大幅降温，外盘原油大幅下挫。EG低估值驱动走弱；供应端方面，8月上中旬检修装置陆续回归负荷预期提升(乙烯氧化装置方面，古雷石化、中石化1#2#提负，盛虹炼化、远东联8月中重启；煤化工方面，红四方、中化学、畅亿提负运行，阳煤寿阳、内蒙古兖矿、广汇、美锦、畅亿、天盈近期重启;美国南亚、马石油重启)；进口利润持续改善,到港量有所回归,关注eg到港的持续性；需求端弱稳，国内聚酯负荷81.9%(前值82.3%，环比-0.4pct)，但终端织造偏弱(织造开工处同期低位、订单持续下滑)。综合来看，乙二醇驱动走弱,到港预期改善。原油下挫盘面回调。 策略建议：近月不追张，远月逢高试空。EG【4820-5128】 风险提示：地缘波动加剧，油价大幅波动。 甲醇：地缘降温，关注远月逢高试空机会 基本面情况 地缘缓和，外盘原油大幅下跌6%，开盘预计大幅下挫。甲醇高估值弱驱动，港口连续两周大幅累库。近期供应端压力预期抬升，7月底8月初检修装置预期回归（本周新增重庆万盛装置检修，但近期新疆天业、江苏索普、浙石化、内蒙古荣信、陕西榆煤化、新乡中新装置检修结束）；海外装置受地缘局势影响降负至49.5%(-0.75pct)。伊朗仅有2套甲醇装置维持开车状态(66wt/yKPC、165wt/yZPC)，马石油2#装置计划8月中检修，其他海外装置暂无大的变动。尽管MTO预期提负(阳煤恒通、新疆恒有小幅提负,鲁西化工预期提负)，但需求端整体偏弱，诚志二期、兴兴、斯尔邦(盛虹)、富德(常州)维持停车状态；传统下游季节性淡季，负荷同期偏低。甲醇港口库存止跌回升，8月平衡表累库。综合而言，甲醇估值不高，但驱动偏弱；脉冲式地缘局势对盘面有较大影响，8月存累库预期，关注伊朗甲醇装置负荷变动及进口甲醇到港情况。近月受地缘局势发展影响较大，继续关注远月逢高做空机会。 策略建议：1:）期货单边：择机逢高空MA03；套利：做扩MTO-09利润仍有空间(择机多PP09，空MA09)；2）期权：远月put。MA【2518-2658】 风险提示：地缘风险超预期 基本面情况 国内第二批出口配额200万吨8月上有望发布，短期利多盘面。基本面角度来看,尽管尿素估值不高但驱动偏弱，仓单同期偏高。其综合利润-22.4(+4.6)元/吨，山东小颗粒基差16(+2)元/吨；尿素综合成本1774.8元/吨,其中,气流床工艺现金流成本约1580元/吨；固定床工艺现金流成本1750-1880元/吨。驱动方面，供应端压力预期抬升，尿素产能利用率90.28%(+1.2pct)，日产21.59万吨，处同期高位。本周复产企业规模较高(金昌能化、云南大为、华鹤煤化、鲁南化工、润锦化工、塔里木石化装置月近期开车），尿素开工负荷预计维持高位。内需端整体偏弱，其中复合肥、三聚氰胺开工处同期低位。综合来看，尿素基本面宽松，前期印度尿素招标量价均未超市场预期，关注近期尿素第二批出口配额发布时间及反弹空配的机会。 策略建议：反弹偏空。UR【1728-1768】风险提示：出口政策加码；行业自律消息频发 烧碱：仓单连续增加，反弹空配 期现市场 SH主力收盘在1837元/吨；SH09基差为-25元/吨，SH91为-55元/吨 基本逻辑 仓单连续增加，液氯价格维持高位带动氯碱修复修复，反弹空配。近期基本面延续供需双弱格局，开工压缩至同期低位，但需求偏弱，美金价格维持在325美元/吨，出口难有放量，产业链仍面临较高的去库压力。液氯价格转正，带动山东ECU修复至173元/吨，企业利润略有修复，反弹空配。SH【1820-1870】 风险提示 液氯暴跌，装置检修超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：沪证监许可〔2015〕75号