南华纸浆周报：宏观情绪助推期价下行20260802

俞俊臣（投资咨询证号：Z0021065）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年7月31日 第一章核心矛盾和走势研判 1.1核心矛盾梳理 本周的核心因素主要在于宏观情绪。从今年纸浆期货主力合约价格与美元指数趋势对比来看，两者呈现较为明显的负相关性。美元走势已从此前的进口成本角度，变为供应预期与宏观情绪角度影响纸浆行情。美联储议息会议结果与美元走势息息相关，当前议息会议如期按兵不动但分歧加大，官员表态整体偏鹰，沃什重点强调通胀压力仍大，通胀2%仍是核心目标，若有必要将毫不犹豫加息，为纸浆期货行情带来偏空影响。 本周，根据钢联，中国纸浆港口库存回落0.6万吨，至227.9万吨，压力稍减。下游造纸企业开工率整体偏回落，其中双铜纸开工负荷率在63.54%，环比下降1.09%；双胶纸开工负荷率在48.74%，环比下降0.30%；生活用纸开工负荷率环比上涨1.23%，产量较上周增加2.21%。从市场表现来看需求略有下降，下游社会订单需求不足，纸厂出货节奏偏慢，终端采购偏谨慎，高价货源接受度不强；而供应压力同样仍存。库存有所回落，带来压力稍减。宏观情绪带来的偏空影响仍存 对于胶版纸期货而言，下周部分企业龙头的联合涨价计划（文化纸预计于8月提涨100-200元/吨）将正式实施，但实际落地情况存疑，预计下游偏观望居多；供应预计维持相对稳定。双胶纸原纸在生产企业的库存再度回落，说明在纸企不断停机减产，且下游招投标订单陆续提货的情况下，去库情况有所好转。 *近端交易逻辑 基本面相对维稳，但供过于求的现状仍在，宏观情绪催动期现价格偏下行，预计短期纸浆期价仍有一定下行空间，但当前点位已接近近期低位，需警惕低位反弹的风险；而胶版印刷纸期价预计相对维稳。 *远端交易逻辑 继续关注政策端是否存在一定利好。但就当前来看，需求端整体偏弱，可关注后续下游招投标订单提货对需求的提振效果。如持续弱势，交易思路可能仍以“旺季不旺，淡季更淡”的预期为主。同时关注宏观变动，就今年来看，纸浆期价与美元指数呈现较为明显的负相关态势。 1.2价格及价差的走势研判 纸浆： 【价格走势研判】 *趋势研判：区间震荡 *区间：可关注主力合约【4550，4850】 【月差走势研判】 *09-11价差趋势研判:区间震荡。*区间:【-30，+30】 【基差走势研判】 *趋势研判：区间震荡，当前期现联动紧密，走势基本一致，基差波动较小 【盘面利润走势研判】 *趋势研判：偏弱震荡 胶版印刷纸： 【行情定位】 *趋势研判：区间震荡*区间范围：【3880，4080】 【月差走势研判】 *08-09价差趋势研判:震荡。 【基差走势研判】 *趋势研判：震荡略偏上行，当前现价相对稳定，基差走势基本由期价主导 【盘面利润走势研判】 *趋势研判：相对维稳 1.3风险提示 注意地缘风险、天气突变、宏观变动等突发因素对期价的短期影响。 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）纸浆库存止升回落，双胶纸中国库存继续回落2）8月1日起，晨鸣纸业、太阳纸业、联盛浆纸、玖龙纸业文化纸上涨200元/吨。 【利空信息】 1）下游造纸企业开工率整体偏回落2）美联储议息会议官员表态偏鹰派，宏观情绪扰动 【现货成交信息】 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 当周SP2609合约震荡偏回落。当前RSI线基本位于卖出区间，短期RSI线位于超卖区间，技术上偏空，但存在低位反弹的可能。OP主力合约当周同样震荡偏回落。RSI指标当前于卖出区间震荡，技术上相对偏空。 *资金动向 近期重点席位盈利水平维稳，多头持仓持续去化；散户多单小幅减仓，外资空单小幅增仓，得利席位空单小幅增仓。 *基差月差结构 第四章供需及库存 7月31日，纸浆港口库存显示为227.9万吨（-0.6），再度回落，带来小幅利多影响。而5月欧洲港口纸浆库存略有回升，环比回升1.32%。双胶纸生产企业库存自去年三季度开始持续上行，近期持续回落，近一周库存达143.71万吨，较前一周下降2.51万吨，对期价与现价的压制略有放松。近期针阔叶价差有所回升，从边际需求角度带来一定利空。纸浆前6月进口数量较去年同期下降0.6%，供应压力稍有下滑，但进口金额下降6.0%，可见进口成本支撑偏弱。下游成品纸库存，企业库存有一定去化，利润率近期相对维稳，但仍相对偏低，使得下游企业原材补库动作被一定程度的制约。总体来看，行情短期中性略偏空。 【仓单】 【价差】 【全球纸浆发运量】 【库存】-成品纸企业库存 【库存】-成品纸社会库存 【利润】 【供给】-进口量 【供给】-国内产量 【需求】-成品纸产能利用率 【需求】-成品纸产量 【需求】-成品纸出口 【需求】-成品纸消费 【现货】