南华纸浆周报：周五期价明显下行，整体策略延续20260131

——周五期价明显下行，整体策略延续 俞俊臣（投资咨询证号：Z0021065）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年1月30日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周的核心因素在于下游部分纸厂停机或复产与大宗商品情绪影响。近期，晨鸣湛江基地二厂生产线顺利开机，主要生产高品质文化用纸和特种纸，从下游需求角度给予期价以底部支撑。而本周五，纸浆期价受大宗商品整体偏空影响，大幅下跌。 本周，纸浆港口库存继续上行，达216.9万吨，上涨10.1万吨，涨幅再度扩大，给期价带来的压制加深。 在终端需求方面，下游各类纸种开工负荷率涨跌互现，其中双胶纸和白卡纸下降明显，甚至超过上周跌幅——这两类纸种开工负荷率降幅分别达2.72%和6.83%，需求整体有所回落。而本周进口针叶浆价格继续下跌，降幅为0.43%，成本支撑力度下降。 预期下周纸浆期价整体走势偏震荡，可关注高空机会。 *近端交易逻辑 近期纸浆期价至低位反弹，上方仍存空间，但当前利空因素仍在，不宜重仓追多。 *远端交易预期 远端上，布针仓单的影响已基本计价，影响偏弱，相反远期仓单的供应存疑，带来一定利好。美联储持续降息进程可能暂止，宏观情绪相对转弱。国内反内卷的大战略方针之下，政策端随时可以出现利多因素。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 *趋势研判：区间震荡*区间范围：【5150，5500】*策略建议：期货端可以短线区间交易或观望为主，也可关注高空机会；期权可以暂时观望。 【套利策略建议】 *期现（基差）策略:短期可暂时观望。 *套利（跨期）策略:暂时观望。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）湛江基地二厂生产线顺利开机，主要生产高品质文化用纸和特种纸，年产能19万吨2）Fibre Excellence（纤维卓越）逼近破产，旗下高登斯（St. Gaudens）年产阔叶/针叶浆30万吨 【利空信息】 1）港口库存继续上行，且增幅扩大3）进口针叶浆价格继续下行4）双胶纸、白卡纸开工负荷率下降 【现货成交信息】 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 当周SP2605合约先涨后跌，周五受市场情绪影响出现大幅回调。RSI指标当前位于卖出区间，当前技术上中性略偏空。 source：南华期货 *基差月差结构 第四章供需及库存 1月30日库存显示为216.9万吨（+10.1），降幅扩大，对期价压制再度加深。目前针阔叶价差逐步收敛至正常水平，存在一定利好。12月数据显示，国内针叶浆月度进口量为89.59万吨，较11月再度上涨，从供应端形成一定压力，单月进口量仅次于2023年。且11月的全球发运至中国纸浆的量来看，环比增加3.85%，同样再度上行，对于后续纸浆的去库形成压力。下游成品纸库存，企业库存持续累积，利润率本周虽有所回升，但仍相对偏低，使得下游企业原材补库动作被一定程度的制约。 【纸浆港口库存】 【仓单】 【价差】 【全球纸浆发运量】 【库存】-成品纸企业库存 【库存】-成品纸社会库存 【利润】 【供给】-进口量 【供给】-国内产量 【需求】-成品纸产量 【需求】-成品纸出口 【需求】-成品纸消费 【现货】