南华纸浆周报：商品情绪影响，期价持续走弱20260206

——商品情绪影响，期价持续走弱 俞俊臣（投资咨询证号：Z0021065）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年2月6日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周的核心因素在于商品情绪影响与收紧的流动性。本周贵金属再度大幅下行，商品情绪整体偏空，带动纸浆期价进一步走低。而自2026年2月5日收盘结算时起，纸浆期货已上市合约的套保持仓交易保证金比例调整为8%，一般持仓交易保证金比例调整为9%，均上调2%，流动性收紧，使得期价逼近两个多月的低位。 本周，纸浆港口库存继续上行，达218.2万吨，上涨1.3万吨，涨幅收敛，但自2026年以来的持续累库，给期价带来的压制加深。 在终端需求方面，下游各类纸种开工负荷率总体有所回升，其中双胶纸和白卡纸的开工负荷率在接连两周的大幅下行后终于迎来回调——这两类纸种开工负荷率增幅分别达3.09%和4.96%，但生活用纸开工负荷率较上周下滑0.75%。而本周进口针叶浆价格继续下跌，降幅为1.05%，成本支撑力度进一步下探。 预期下周纸浆期价下方仍存一定空间，但在已逼近前低的情况下谨慎追空。 *近端交易逻辑 近期纸浆期价接连下探，已逼近前低，谨慎追空。交易思路短期可以高空或区间交易为主，短中期可尝试低多策略。 *远端交易预期 远端上，布针仓单的影响已基本计价，影响偏弱，相反远期仓单的供应存疑，带来一定利好。美联储持续降息进程可能暂止，宏观情绪相对转弱。国内反内卷的大战略方针之下，政策端随时可以出现利多因素。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 *趋势研判：区间震荡 *区间范围：【5050，5450】 *策略建议：期货端可以短线区间交易或高空为主，短中期可尝试低多策略；期权可以暂时观望。 【套利策略建议】 *期现（基差）策略:短期可暂时观望。 *套利（跨期）策略:暂时观望。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 双铜纸、双胶纸和白卡纸开工负荷率回升 【利空信息】 1）港口纸浆继续累库3）进口针叶浆价格继续下行4）生活用纸开工负荷率下降 【现货成交信息】 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 当周SP2605合约先震荡，后震荡下跌。RSI指标当前位于卖出区间，当前技术上中性略偏空。 纸浆回测盈亏统计 *基差月差结构 第四章供需及库存 2月6日，纸浆港口库存显示为218.2万吨（+1.3），持续累库，对期价压制再度加深。目前针阔叶价差逐步收敛至正常水平，存在一定利好。12月数据显示，国内针叶浆月度进口量为89.59万吨，较11月再度上涨，从供应端形成一定压力，单月进口量仅次于2023年。且11月的全球发运至中国纸浆的量来看，环比增加3.85%，同样再度上行，对于后续纸浆的去库形成压力。下游成品纸库存，企业库存持续累积，利润率本周虽有所回升，但仍相对偏低，使得下游企业原材补库动作被一定程度的制约。 【纸浆港口库存】 【仓单】 【价差】 【全球纸浆发运量】 【库存】-成品纸企业库存 【库存】-成品纸社会库存 【利润】 【供给】-进口量 【供给】-国内产量 【需求】-成品纸产量 【需求】-成品纸出口 【需求】-成品纸消费 【现货】