南华聚酯产业周报：向上驱动不足，随商品情绪走弱20250831

——向上驱动不足，随商品情绪走弱 戴一帆（投资咨询资格证证号：Z0015428）周嘉伟（期货从业资格证证号：F03133676）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 周度观点 MEG周度观点：商品情绪降温，供需驱动有限 【库存】华东港口库至50万吨，环比上期减少4.7万吨。 【装置】山西沃能30w近期重启提负。海外方面，伊朗Farsa一套40w装置近期短停检修，重启待定；新加坡一套90w装置8月停车检修，现因上游原因重启预计推迟。 【基本面情况】 基本面方面，供应端油升煤降，总负荷升至75.13%（+1.97%）；其中，乙烯制方面，盛虹两线均已重启提负运行；煤制方面沃能重启提负，部分装置负荷波动，煤制负荷升至77.74%（-3.51%）；后续9月上旬建元26、新疆天业60计划检修，陕煤渭化30计划重启，关注兑现情况，总负荷预计将小幅下调。效益方面，原料端乙烯走强、动力煤下跌，EG现货价格基本持稳，煤制利润获得一定修复；比价方面，EO与HDPE相对EG经济性均持续下滑，近期部分EO/EG联产装置EG存提负行为。库存方面，本周到港计划较少，港口发货尚可，下周一港口显性库存预计去库3万吨左右。 需求端，聚酯负荷继续小幅上调，聚酯负荷上调至90.3%（+0.3%）。整体来看，聚酯需求以季节性边际好转为主，目前对旺季难言太多期待，产销平平下长丝与短纤库存小幅累积。效益方面，近期商品情绪大幅回落，原料端PTA走弱，聚酯环节各产品现金流均有所修复。织造终端而言，近期下游需求表现阶段性回落，订单新增有限，叠加江浙高温延续，织造开工小幅下降。临近旺季终端秋冬订单部分启动，外贸订单同样有所恢复，需求及下游情绪短期来看处于季节性转强趋势，长丝和短纤负荷有望继续上调。瓶片方面近期需求不佳，现金流加工费再次承压，前期提负计划或将取消。 【观点】 总体而言，乙二醇近期基本面驱动有限，在低库存下价格表现相对抗跌。宏观方面，化工“反内卷”情绪暂无进一步政策支撑，板块情绪近期有所降温。后续乙二醇格局虽然维持累库趋势，但估值本身因此长期承压，累库预期已得到较多交易，在当前节点预计较难形成合力压缩估值。而乙二醇低库存、偏低估值和供应缺乏弹性三个特点叠加下，预计继续维持易涨难跌趋势。目前而言，乙二醇近期维持4350-4550区间震荡，主要以跟随成本端及商品情绪波动为主；在操作上，建议以区间内回调布多为主。中长期需观察下游聚酯旺季成色，事件驱动下多单可配合逢高卖出近月虚值看涨期权进行备兑操作。 PX-TA周度观点：随商品情绪走弱，逢高做缩TA盘面加工费 【基本面情况】 PX部分装置负荷波动，负荷下调至83.3%（-1.3%）；后续增量方面，大榭160w存提负计划，福化160w计划重启；减量方面，福佳大化70w计划检修；关注实际兑现情况，PX供应9月存上调预期。近期市场主流预期对恒力惠州PTA装置动态进行修正，停车持续时间预期缩短，PX8、9月供需平衡维持紧平衡；四季度在新增检修出现前，静态维持去库趋势。效益方面，近期成本端石脑油走势偏强，PX环节效益受到较大幅度压缩，PXN走缩至255（-15），PX-MX走缩至132.5（-9）。 PTA方面，供应端近期装置变动较多，负荷降至70.4%（-1.2%）；其中，三房巷新装置两线目前均已投产运行，老线120w停车，独山能源250w近期按计划停车检修；市场主流预期对恒力惠州前期停车PTA装置动态进行修正，停车持续时间预期缩短；后续关注恒力惠州装置实际重启情况。库存方面，临近旺季叠加供应收缩，下游采购情绪转强，社会库存继续去化至212万吨（-8）。效益方面，近期PTA现货价格随着商品情绪大幅走弱，TA现金流加工费低位承压至201（-26）；当前PTA现金流加工费仍维持低位，但现货市场仍然维持相对宽松格局，在工厂进一步联合挺价行为出现之前，加工费修复力度有限。 需求端，聚酯负荷继续小幅上调，聚酯负荷上调至90.3%（+0.3%）。整体来看，聚酯需求以季节性边际好转为主，目前对旺季难言太多期待，产销平平下长丝与短纤库存小幅累积。效益方面，近期商品情绪大幅回落，原料端PTA走弱，聚酯环节各产品现金流均有所修复。织造终端而言，近期下游需求表现阶段性回落，订单新增有限，叠加江浙高温延续，织造开工小幅下降。临近旺季终端秋冬订单部分启动，外贸订单同样有所恢复，需求及下游情绪短期来看处于季节性转强趋势，长丝和短纤负荷有望继续上调。瓶片方面近期需求不佳，现金流加工费再次承压，前期提负计划或将取消。 【观点】 PX-TA近期装置传闻频发，供应端消息面频繁炒作下波动加大，但整体格局主要以PX-TA结构性矛盾为主，PTA在流动性上短期宽松格局难改，在TA工厂进一步联合挺价行为出现之前，整体“上紧下松”格局维持不变，产业链利润长期仍维持向PX端集中趋势。总体来看，绝对价格方面后续主要跟随成本端原油及商品情绪波动，结构上短期装置意外难改长期相对过剩格局。在操作上，PTA01加工费仍维持350以上做缩思路。 MEG供需平衡表 PX-TA供需平衡表 MEG检修情况 PTA检修情况 PX-PTA-MEG投产计划 聚酯投产计划 PX-综述 PX-基差月差 PX-持仓成交 PX-国际汽柴油裂解价差 PX-国内汽柴油裂解价差 PX-石脑油裂解重整 PX-汽油与芳烃重整利润 PX-芳烃调油经济性 PX-芳烃洲际价差 PX-供应 PX-进出口 ... PTA-综述 PTA-基差月差 PTA-持仓成交 PTA-供应 PTA-进出口 PTA-库存 PTA-其他 聚酯-综述 聚酯-供应 聚酯-产销 聚酯-库存 聚酯-出口 聚酯-进口 聚酯-利润 聚酯下游-织造开工 聚酯下游-织造库存及订单 聚酯下游-纱厂开工 聚酯下游-纱厂库存 聚酯下游-终端宏观 聚酯下游-纺服出口 聚酯下游-全球纺服相关 .... MEG-综述 source：wind,南华研究,同花顺,彭博 MEG-基差月差 MEG-持仓成交 MEG-原料价格 MEG-利润 MEG-转产替代 MEG-供应 MEG-进出口 MEG-库存 MEG-出库到港