南华纸浆产业周报——交割品牌调整，期价底部上移

——交割品牌调整，期价底部上移 2025年6月22日 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598褚旭（投资咨询资格证号：Z001908投资咨询业务资格：证监许可【2011】129 【盘面回顾】 本周纸浆期货价格震荡下行，持仓量增加，以空头增仓占优。SP2509主力合约周度下跌78元/吨，跌幅为1.5%，收盘价为5120元/吨。国内针叶浆周度现货价格下跌，山东银星价格45元至6090元/吨，河北俄针价格下跌50元至5225元/吨；阔叶浆山东金鱼价格下跌10至4100元/吨。 【产业表现】 本周五收盘上海期货交易所公告：为维护漂白硫酸盐针叶木浆期货市场平稳运行，经研究决定，漂自硫酸盐针叶木浆期货品牌“Bratsk”牌交割品暂停入库，漂白硫酸盐针叶木浆厂库不得再交付“Bratsk”牌交割品。智利Arauco公司公布新一轮木浆外盘报价：针叶浆银星720美元/吨，对比上一轮下调20美元/吨；阔叶浆明星暂无报价。据国家统计局，2025年5月我国机制纸及纸板产量1371.5万吨，环比+1.7%，同比+3.2%，累计6536.7万吨，累计同比+3.1%。 【核心逻辑】 本周五日盘收盘后，上海期货交易所调整了俄罗斯浆厂生产的“布针”交割制度，周五夜盘纸浆主力合约价格高开高走。受制于交割品牌限制，纸浆最低可交割品供给量预计减少4.2-7万吨/月，后期最低可交割品品质提升，价格上调。本周纸浆期货主力合约完成了从07到09的替换，从周度持仓变化来看，09合约持仓量增加，以空头增仓占优。本周银星新一轮外盘报价下调，今年4月份以来外盘报价持续下调，市场偏空解读。短期纸浆基本面供需驱动偏弱，针叶浆及阔叶浆现货价格小幅下滑，现货市场整体成交偏淡，针叶浆成交承压。今年2月份以来，我们一直关注国内纸浆港口库存变化，从近期数据表现来看，去库状态并不理想，预计去库周期或转移至今年下半年。本周国内白卡纸产量小幅下滑，文化纸及生活纸产量提高，成品纸种间表现分化，整体产量连续三周提高。综合来看，短期可交割品牌调整利多纸浆期货价格，期货端前期对标的俄针价格底部相对清晰，下游淡季成品纸价格持稳，纸厂原料补库积极性一般，港口去库缓慢压制纸浆价格上方空间，预计短期纸浆价格呈底部上移的震荡格局。 【盘面】 【月差结构】 【基差】 【价差】 【库存】-港口库存 【库存】-成品纸企业库存 【库存】-成品纸社会库存 【利润】 【供给】-进口量 【供给】-国内产量 【需求】-成品纸产能利用率 【需求】-成品纸产量 【需求】-成品纸出口 【现货】