南华期货油脂产业周报总结
核心矛盾及策略建议
国内油脂市场核心矛盾为：1）中东地缘政治导致能源成本抬升，生物柴油需求增加，棕榈油性价比提升；2）马来西亚棕榈油产地供应增加，出口下滑，产地基本面近弱远强；3）美国生物燃料政策利好豆油中长期需求；4）油料端大豆丰产预期强，菜籽供应宽松；5）厄尔尼诺可能带来的减产风险。核心驱动在外盘，下方深跌空间有限，中长线有向上空间。
交易型策略建议：
- 趋势研判：短期高位波动，地缘政治支撑下方空间。
- 价格区间：P2609震荡区间[9300-11000]，Y2609区间[8300-8800]，OI2609区间[9300-10000]。
- 基差策略：短期弱势震荡。
- 月差策略：暂无。
- 对冲套利策略：09菜豆、菜棕价差走弱对待。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息：
- 利多信息：马来西亚棕榈油理事会预计6月毛棕榈油价格将维持在每吨4400林吉特左右；印度尼西亚可能成立新的出口机构引发市场担忧；马来西亚棕榈油产量环比减少。
- 利空信息：国内豆油、菜籽油商业库存周环比基本持平或下降，棕榈油库存周环比上升；马来西亚5月1-15日棕榈油出口量环比减少。
- 现货成交信息：近期油脂成交一般，下游接近淡季，按需补货为主。
下周关注事件：
- 国内高频周度库存数据。
- 马棕高频产量与高频出口数据。
- 产地天气信息。
- 中东局势进展。
盘面解读
内盘：
- 单边走势：地缘题材缺乏新进展，能源溢价叠加厄尔尼诺带来的减产风险支撑盘面，但油脂自身供需层面缺乏利好，盘面维持震荡整理。
- 资金动向：棕榈油外资转为重点盈利席位，市场可能情绪有所转多；豆油和菜籽油市场关注度不及菜油。
- 月差结构：油脂市场结构由Back逐渐转为contango，近月压力逐渐增大，利好更多集中于远月，基本面近弱远强。
- 基差结构：主力基差维持震荡，下游进入淡季提货一般，短期依然底部整理为主。
- 价差结构：菜油期货月差走弱，棕榈油01合约基差偏弱，豆油01合约基差偏弱。
外盘：
- 外盘走势：原油因地缘不断反复高位波动，美豆油与马棕油高位整理运行，国际豆棕价格接近，价差0轴附近波动。
- 资金持仓：管理基金净持仓占比回升，价格强势上涨，主要受生物燃料需求及原油走强带动；商业持仓仍为净空头，在价格高位继续持有大量空头头寸进行套期保值。
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪：
- POGO价差震荡整理，棕榈油价格因能源价格高位而具有性价比，提振棕榈油制生物柴油需求。
- BOHO价差继续走弱，美豆油制生柴成本因全球大豆供应充足继续维持近年较低水平，全球豆油估值继续偏低，但随着美豆价格的反弹，BOHO价差有望逐渐走强，全球豆油价格有向上修复空间。
进出口利润跟踪：
- 产地报价坚挺，国内需求刚需为主，棕榈油进口利润维持负值，长期限制买船。
供需及库存推演
产地供需平衡表推演：
- 马来西亚4月MPOB报告中，马棕库存环比增长，出口环比减少，产量环比增产，报告偏空。
供应端及推演：
- 棕榈油方面，需求淡季下成交难有起色，棕榈油库存增加，压制盘面价格。
- 豆油方面，巴西大豆丰产大豆大量到港，大豆到港后供应有增加预期。
- 菜油方面，中加关系好转，加菜籽陆续到港，但国内油厂存在开机扰动，阶段性影响供应情绪，但下游需求有限，叠加全球菜籽丰产，成本价格疲弱，后续国内菜油供应或进一步增加。
需求端及推演：
- 短期三大油脂库存同比依然较高，下游需求低迷，并无明确提振。二季度油脂处于消费淡季，近日虽有五一节前备货提振，但节后将转淡，且由于人口增长有限，居民饮食结构多样化健康化，油脂整体终端需求依然较为疲弱。
