南华期货铜产业周报：电网订单有所恢复，需求端支撑铜价重心小幅上移20260523

—电网订单有所恢复，需求端支撑铜价重心小幅上移 南华有⾊⾦属研究团队傅⼩燕投资咨询证号：Z0002675联系邮箱：fxiaoyan@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026/05/23 作为铜材采购/贸易商，您是否经常面临：1)点价后价格继续下跌，后悔买早了；2)犹豫不决，错失低价窗口；3)仅凭经验判断基差和升贴水，缺乏量化依据；4)行情波动快，来不及分析数据。我们提供了一套经历史数据验证、可实时执行的量化点价策略，帮您降低采购成本，提升收益。截至5月22日，当周2次点价，分别为5月19日和5月22日，详情请参见1.4。若有需求，请与我们联络，联系电话18668155905。我们将根据您的需求量身定制点价策略。 第一章 核心矛盾与策略建议 1.1 核心矛盾 5月20日英伟达26Q1AI收入大幅超预期，数据中心业务高增印证AI算力扩张韧性，显著提振铜的长期需求预期，为价格提供重要支撑。基本面上，铜线缆企业开工率回升，铜价调整带动国内电网订单回暖，企业开工率超预期回升，下游需求边际改善，预计下周开工率延续回升态势，基本面支撑力度逐步显现。与此同时，周五凯文・沃什在白宫宣誓就职，释放出较强的政治宣示，工业金属相对贵金属走强的格局延续，铜金比持续回升。随着国家“十五五”规划逐步落地，铜价在需求预期与宏观压力的博弈中维持高位震荡。下周，我们认为铜可继续依托104000-105000区间“逢低做多”，上周投机与套保策略整体适用，仅阻力/支撑上移。 趋势研判：阴极铜当前阶段:上涨中期 - 趋势向上，周期中性；LME铜当前阶段: 上涨中期 - 趋势向上，周期中性 价格区间：沪铜【101518，107186】，价格重心104352；伦铜【13113，13968】，价格重心13541。策略建议：沪铜做多风险收益比0.88%（低风险收益比，谨慎参与），伦铜做多风险收益率0.82%（低风险收益比，谨慎参与）。 投机策略未变：高位不加仓，高位回调逢低买入，上方阻力看106000-108000；下方支撑位看103000-104000；止损位看100000-102000。 套保策略：现货按需采购，若要构建远期库存，则参考补库数量于支撑区间分批买入套保，当该区间有明显放量表现时，建议套保量放大。 点价策略详见1.4。 ∗近端交易逻辑（当周） 1、5月20日英伟达26Q1收入超预期。 2、铜价调整，电网订单回暖，加工企业原料补库意愿增强，企业开工率高于预期。预计下周企业开工率继续回升。 3、凯文·沃什在白宫宣誓就职，释放出强烈的政治宣示，利多工业金属利空金属，铜金比继续回升。 4、CME FedWatch工具的数据显示，市场对美联储于12月初前加息的概率预期已超50%，降息概率为0。 表：2026年美联储利率政策调整预测 ∗远端交易预期（2026年长期逻辑） 1、地缘冲突：美以伊冲突持续，宏观经济前景走弱。IMF预期下调2026年全球经济增长预期 注6月16-17日沃什主持的首次政策会议 3、美国铜关税进展：6月30日前美国商务部长需提交铜市场报告，决定关税是否实施 4、冶炼减产：下半年冶炼企业加工费谈判将开始，关注谈判情况，以及对国内冶炼企业产能的影响 5、AI需求落地：全球算力基建交付进度与实际用铜量。 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 沪铜最新价格分位数：100%，近一周年化波动率21.92%，低于上周，高于历史波动率18.06%；LME铜最新价格分位数100%，近一周年化波动率23.65%，略低于上周，高于历史波动率20.26%。 ∗趋势研判：阴极铜当前阶段:上涨中期 - 趋势向上，周期中性；LME铜当前阶段:上涨中期 - 趋势向上，周期中性 ∗价格区间：沪铜【101518，107186】，价格重心104352；伦铜【13113，13968】，价格重心13541。 ∗策略建议：沪铜做多风险收益比0.88%（低风险收益比，谨慎参与），伦铜做多风险收益率0.82%（低风险收益比，谨慎参与）。 【基差（升贴水）、月差及对冲套利策略建议】 基差（升贴水）策略：走强 5月22日，基差在-170元/吨，处于历史分位数24.4%，处于历史较低30%区间内。未来1~2周扩大概率在79.3%。 月差策略：中性偏多 更新数据后测算，连一&连三月差主要波动区间为【-100，240】，当前月差为-60，预计月差扩大概率在56%，缩小概率在44%。 跨境价差策略：关注跨市反套 截止22日数据，当前沪伦比值在7.68，位于30.6%历史分位数。重点关注指标中，美元指数、LME铜库存、基金净多持仓指标最值得关注。基于滚动相关性的重要驱动因素包括洋山铜溢价、美元指数、SHFE铜库存、LME铜库存。按重点关注性指标测算，美元指数对该跨境比值影响呈强正相关，基金净多头持仓呈弱正相关，伦铜库存呈强负相关。总体来讲，当周上述因子对沪伦比走势驱动走弱。 1.3 企业套保策略建议 以下是基于经验得出的结论，仅供参考。 1.4 企业点价策略推荐 以下是基于回测得出的结论，仅供参考。 作为铜材采购/贸易商，您是否经常面临： 1)点价后价格继续下跌，后悔买早了； 2)犹豫不决，错失低价窗口； 3)仅凭经验判断基差和升贴水，缺乏量化依据； 4)行情波动快，来不及分析数据。 我们提供了一套经历史数据验证、可实时执行的量化点价策略，帮您降低采购成本，提升收益。 我们的策略： 1)数据驱动：基于历史真实数据验证，非主观臆测。 2)双重体系：提供基础与增强两套方案，满足不同风险偏好。 3)实时可用：支持日内输入实时基差/升贴水，秒级输出点价建议。 4)可量化、可回溯：所有信号均有明确指标，便于复盘优化。 5)持续迭代：可根据未来数据灵活调整参数（如连续天数、趋势窗口）。 原策略适合点价周期频繁（每天），增强策略适合点价周期较长（建议一个季度）。 第二章 本周重要信息与下周关键事件解读 2.1 本周重要信息 【利多信息】 1、智利铜业委员会（Cochilco）周二发布一季度铜市场趋势报告，将2026年平均铜价预测上调至每磅5.55美元，并预计2027年铜价将维持在每磅5.10美元的高位，主要受全球需求强劲及供应紧张支撑。经济和矿业部长Daniel Mas表示，上调后的预测反映了“稳健的全球需求和紧张的供应市场”，强劲铜价将提振智利财政收入并巩固其全球最大铜生产国的地位。Cochilco预计2026年全球精炼铜需求将增长1.5%至2820万吨，2027年增长2.3%至2880万吨。需求增长主要得益于全球能源转型、电动汽车、新技术及人工智能领域的持续发展，这些领域对铜的基础性需求不断释放。 【利空信息】 1、伊朗外交部发言人：尚无即将达成的协议。 【产业链动态】 1、5月22日（周五），国际铜研究组织（ICSG）在其最新月度公报中表示，3月份全球精炼铜市场供应过剩3万吨，而2月份为供应过剩27万吨。ICSG称，今年前三个月，铜市场供应过剩39.6万吨，而去年同期为供应过剩13.5万吨。3月份，全球精炼铜产量为258万吨，消费量为255万吨。 2、5月21日国内市场电解铜现货 库存26.09万吨，较14日增0.32万吨，较18日增0.02万吨； 上海 库存19.89万吨，较14日降0.26万吨，较18日降0.29万吨； 广东 库存2.03万吨，较14日增0.35万吨，较18日增0.28万吨； 江苏 库存3.80万吨，较14日增0.27万吨，较18日增0.08万吨。国内社库周内继续表现小幅累库，其中仅上海市场下降，广东、江苏市场继续有所增加；由于上海市场部分仓库近期进口铜入库减少，且国产货源依旧到货较少，不过铜价高位运行，下游企业采购需求有限，出库量亦相对不多；而广东、江苏市场冶炼厂发货量小幅提升，且市场消费同样表现较弱， 库存因此连续增加。 3、国家统计局最新数据显示，2026年1-4月中国铜材产量778.8万吨，同比增长2.5%。其中，产量排名前三的省份分别是江西、浙江和江苏，江西铜材产量为207.94万吨。中国4月铜材产量为214.20万吨，同比增加0.80%。 4、国家统计局最新数据显示，中国4月精炼铜（电解铜）产量为126.90万吨，同比增加3.00%；1-4月精炼铜（电解铜）产量为503.70万吨，累计同比增加7.40%。 5、世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2026年3月，全球精炼铜产量为227.92万吨，消费量为213.57万吨，供应过剩14.35万吨。2026年1-3月，全球精炼铜产量为680.54万吨，消费量为635.39万吨，供应过剩45.14万吨。2026年3月，全球铜精矿产量为145.79万吨。2026年1-3月，全球铜精矿产量为443.4万吨。 6、中国2026年4月废铜进口量为211,724.06吨，环比下降6.96%，同比上升3.41%。中国4月从泰国进口废铜35,034.94吨，环比下降14.22%，同比上升39.72%。中国4月从日本进口废铜34,196.65吨，环比下降17.60%，同比上升4.73%。 中国2026年4月铜矿砂及其精矿进口量为2,351,596.50吨，环比下降10.59%，同比下降19.04%。中国4月从智利进口铜矿砂及其精矿703,644.34吨，环比下降14.29%，同比下降15.49%。中国4月从秘鲁进口铜矿砂及其精矿580,703.40吨，环比下降11.42%，同比下降26.12%。出口方面，中国2026年4月铜矿砂及其精矿出口量为2,264.60吨，环比上升412.74%，同比上升1212.62%。中国4月向马来西亚出口铜矿砂及其精矿2,263.59吨。中国4月向英国出口铜矿砂及其精矿0.46吨，环比下降27.16%，同比上升4966.67%。 中国2026年4月精炼铜进口量为315,798.48吨，环比上升13.04%，同比上升5.20%。中国4月从刚果民主共和国进口精炼铜147,428.95吨，环比上升48.72%，同比上升29.56%。中国4月从俄罗斯进口精炼铜24,309.19吨，环比下降51.38%，同比下降4.86%。出口方面，中国2026年4月精炼铜出口量为25,605.82吨，环比下降56.01%，同比下降67.05%。中国4月向泰国出口精炼铜8,545.00吨，环比下降10.06%，同比下降33.74%。 【其他】 1、随着市场涌现出极具诱惑力的套利交易商机，全球大宗商品贸易巨头托克集团（Trafigura Group）已采取行动，正从伦敦金属交易所（LME）旗下的海外仓库中，疯狂提走价值数亿美元的库存期铜。官方数据显示，这家贸易巨头5月22日集中下单，一口气从LME位于美国和亚洲的保税仓库中申请注销并提取了超过5.1万期铜，这是LME自2013年以来规模最大的一笔单日交割提货单。本轮历史性提货潮的核心诱因在于，纽约商品交易所（Comex）的铜期货价格近期一路狂飙，大幅超越了伦敦LME的基准铜价。这种极为罕见的跨市场剪刀差，正疯狂刺激着全球贸易商将铜库存成批运往美国本土进行实物交割。 2、美国芝加哥商业交易所集团（CME Group）批准印度Hindalco Industries Ltd.两个品牌的铜产品为COMEX交割品种。 3、5月20日，全球最大的铜矿生产商、智利国营的智利国家铜业公司（Codelco）宣布，在对2025年产量报告虚报/违规上报事件进行深入审计后，公司已正式解雇一名高级主管，并对其他相关责任人采取了纪律处分。Codelco表示，审计已查实一个由七名现任高管和一名核心前高管组成的集团应对此次虚报事件负责，目前公司已将该事件正式移交至公共检察官办公室，以查明其中是否涉嫌刑事犯罪。尽管产量数据存在违规，Codelco明确指出，内部审计并未发现任何需要修改其2025年度财务报表的理由。Codelco表示，本次专项审