南华期货天然橡胶产业周报：宏观小幅回暖与原料走高带动天胶重心震荡上移20260405
——宏观小幅回暖与原料走高带动天胶重心震荡上移 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）研究助理：黄超贤（期货从业证号：F03147169）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4月4日 一、核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 多方消息扰动下，宏观预期随局势变化，需求预期承压摇摆，近期局势有缓和趋势，但中期风险仍存。 天胶基本面支撑与压力并存，国内逐步开割，初期上量有限，原料价格可观，且云南、海南天气适宜，后续开割或顺利，供应预期转宽，后续关注国内天气变化；海外产区处于低产季，海外原料坚挺对胶价支撑较稳，目前物候条件尚可，二季度开割暂无碍；未来关注年中厄尔尼诺风险以及旺季乳胶分流影响。 节后轮胎企业开工恢复至常规水平，海外出口订单稳定，但有部分中东订单受影响，成本上涨驱使下游观望加强，国内干胶去库偏慢，关注后续采购与进出口情况。近期内售订单交付带动成品去库，抢备货可能透支后续采购热情。终端消费与库存有压力，后续去库可能有所放缓。 国内固定资产投资数据与制造业PMI边际转暖，对需求预期带来一定提振，关注后续变化。东南亚、日韩和欧洲能源短缺问题加剧产业压力，国内下游制造业在中国较优的多元能源结构下更具有长期韧性，轮胎等橡胶制品出口或偏稳，但原料进口驱动也可能加强。 长期天然橡胶供需结构支撑整体估值，但中期仍有季节性供应上量压力，地缘局势扰动宏观预期，预计短期价格承压震荡，随宏观情绪波动。 ∗近端交易逻辑 近期地缘风险加剧提振合成橡胶成本端支撑，合成橡胶近端偏强有所提振。短期下游采购观望为主，中东地区出口阻碍构成利空影响。 RU仓单偏低，有助于期货估值偏强运行，价格随宏观情绪波动。现货维持去库，估值偏强将带来一定支撑。目前国内产区开割顺利，年中至三季度天气扰动有加强的可能，月差结构如预期由B转浅C。 NR目前锚定印尼标胶，进口下滑与近期仓单减少，整体有所走强；国内轮胎厂订单稳定，经济预期不稳定下，橡胶高库存和成本走高加强观望情绪，短期高价观望，刚需采购，库存缓慢去化。未来关注新交割标准的升贴水细则公布，而20号胶期权上市或带来近期资金情绪波动。 顺丁橡胶、丁苯橡胶供应趋紧，大幅涨价或凸显天胶性价比，替代需求小幅提振采购备库热情。 *远端交易预期 海外产区进入低产季，原料趋紧价格持续走高，对后期胶价形成支撑。国内产区物候条件较好，前期云南和海南雨水充足，目前天气转晴，扩大开割且出胶较为顺畅，未来关注年中厄尔尼诺影响，潜在影响强度较此前预测有所提升。 近期轮胎产销表现良好，下游去库加快，但存在提前采购透支后续需求的风险。国内消费刺激政策持续跟进，汽车终端销量有所转弱，轮胎和汽车配套出口增长维持高韧性，对轮胎需求提供支撑。新能源乘用车和重卡后市预期良好，汽车尤其是新能源汽车对外出口长期向好。后期新能源补贴退坡带来需求增长阻力，但一季度固定资产投资回暖，新一轮国标替换与以旧换新政策给予支撑。 伊朗局势近期有所缓和，海峡有望通过出口实现通畅，但后续仍有进一步升级风险，长期高油价将带来全球经济衰退风险，对橡胶整体需求存在利空。未来关注和谈情况与战争进度。 巴西对原产于中国、韩国、日本和泰国全钢轮胎启动反倾销日落复审调查。美国此前关税裁定降低整体关税水平，重新加征10%关税以及开展301调查，带来不确定性。欧盟载重胎反倾销税延长至11月，年初强制海关登记（2026年1月22日起实施，持续9个月）带来抢出口效应，远期则可能存在压制影响。EUDR延期尚有更改可能，且碳关税壁垒逐步落地。随着下游国际化竞争升级带来贸易保护政策频发、美国制造业回流政策导向未变，远端出口需求风险仍需计价。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗价格区间：未来RU主力合约短期参考震荡区间为15800-17200，短线支撑点位关注16500；NR主力合约价格区间参考13000—14300，短线支撑点位关注13500。 ∗趋势研判：区间支撑与压力并存。地缘局势动荡，宏观情绪摇摆，有待需求兑现预期。短期成本支撑或已计价，存在潜在反转，但库存压力仍存，供应上量预期显现，胶价短期承压震荡，存在转弱风险。 【策略建议】 ∗单边策略：长期逢低偏多思路，中期承压转弱，关注天气与供应上量。 *对冲策略：宽跨策略持有。 ∗基差策略：RU基差高位，空间或有限，观望。 ∗月差套利策略：RU5-9反套持有，小幅减仓。 ∗品种套利策略：RU-NR观望；泰混-RU正套持有后续关注加仓机会。RU-BR价差轻仓持有，关注伊朗局势变化。 1.3产业客户操作建议 第二章重要信息及关注事件 2.1上周重要信息 【利多信息】 1、国家统计局、中国物流与采购联合会今天(31日)发布3月份中国制造业采购经理指数。数据显示，3月份制造业景气程度上升，3月份中国制造业采购经理指数为50.4%，较上月上升1.4个百分点，在连续2个月运行在50%以下后回到扩张区间，显示制造业景气程度提升。其中制造业新订单指数为51.6%，较上月上升3个百分点；新出口订单指数为49.1%，较上月上升4.1个百分点。 2、2026年1月中国天然胶乳进口量4.43万吨，较上月减少1.38万吨，环比降幅23.72%，同比增加30.25%；2月中国天然胶乳进口量2.12万吨，较上月减少2.31万吨，环比降幅52.07%，同比降幅52.72%，1-2月累计进口量6.55万吨，累计同比减少16.97% 3、截至2026年3月29日，中国天然橡胶社会库存135万吨，环比下降1万吨，降幅0.8%。中国深色胶社会总库存为91.8万吨，降0.3%。其中青岛现货库存增0.8%；云南降2.2%；越南10降14%；NR库存小计降6%。中国浅色胶社会总库存为43.1万吨，环比降1.7%。其中老全乳胶环比降1.1%，3L环比降7%，RU库存小计稳。 4、国家发展改革委、财政部发布关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知。通知指出，2026年推进大规模设备更新，支持老旧营运货车报废更新，继续支持报废国四及以下排放标准营运货车更新为低排放货车，优先支持更新为电动货车，补贴标准按照《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》执行。新能源公交车领域，支持新能源城市公交车更新。推动城市公交车电动化替代，继续支持新能源城市公交车及动力电池更新，补贴标准按照《2025年新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》执行。 5、国内轮胎行业龙头中策橡胶集团（SH603049）发布公告，宣布拟投资约10.4亿元人民币，在越南胡志明市建设“中策越南轮胎生产基地项目（一期）”。根据规划，该项目设计年产500万条半钢子午线轮胎，建设周期为12个月，预计最快将于今年7月动工。 6、中国汽车流通协会发布最新一期“汽车消费指数”：2026年3月汽车消费指数为74.0，较上月略有提升。继3月市场回升后，4月汽车市场将延续回暖态势，预计销量较3月有小幅提升。从构成汽车消费指数的分指数看，2026年3月需求分指数为72.1，高于上月。入店分指数为75.6，较上月上升。购买分指数为73.3，较上月小幅提升。 7、全球天胶处于低产季。云南和海南尚未完全开割，原料供应维持低位，泰国北部、东北部、越南产区其他高纬度产区大部分仍处于停割。2026年三季度高概率转为厄尔尼诺状态，天气扰动需关注。 【利空信息】 1、中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示，2026年3月中国汽车经销商库存预警指数为57.5%，同比上升2.9个百分点，环比上升1.3个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，显示经销商库存压力增大。经销商当前主要面临主要问题：厂家制定的销售目标偏高、进店客流量不足；长库龄车辆占比高，资金占用严重；新车销售价格倒挂普遍，综合毛利持续下滑。本次调查显示，经销商门店库存压力较大：35.7%的门店存在中度库存压力，23.6%压力较大，14.3%面临严重积压，仅12.1%的门店库存处于合理可控区间。 2、英国首相4月1日表示，英国外交大臣库珀本周将主持一次有关霍尔木兹海峡的国际会议，讨论恢复该海峡通航的方案，该会议将有35个国家参与。当地时间4月2日，伊朗外交部副部长加里布阿巴迪表示，伊朗正研究对通过霍尔木兹海峡的船只征收通行费用。他还表示，目前有关费用标准仍在研究之中，尚未确定具体金额。此后伊朗方面称，与阿曼起草霍尔木兹海峡通行的协议。 3、特朗普就伊朗问题的讲话，加剧局势升级担忧。据CCTV国际时讯，美国总统特朗普发表讲话称，美国对伊朗战事的核心战略目标“接近完成”。特朗普称，“在伊朗，美国正以前所未有的巨大优势赢得胜利，其发射导弹和无人机的能力已遭到极大削弱，导弹生产设施和发射装置所剩无几，从未有哪个敌方势力在短短数周内遭受过如此显而易见且极具毁灭性的大规模损失。”特朗普还为对伊朗动武进行辩护。 4、海外贸易壁垒有所加强。巴西正式对原产于中国、韩国、日本和泰国的轮辋尺寸为20英寸、22英寸和22.5英寸的客货车轮胎启动反倾销日落复审调查。印度对华拖车车轴启动第二次反倾销日落复审调查。 5、QinRex据马来西亚4月1日消息，马来西亚橡胶局（MRB）宣布，已启动2026年3月针对沙巴州和砂拉越州小农的橡胶生产津贴（IPG）。3月，半岛、沙巴和砂拉越杯胶（50%干胶含量）的农场交货平均价格分别为每公斤3.30令吉、2.95令吉和2.85令吉。当月半岛不具备IPG启动条件。沙巴州杯胶的补贴为每公斤5仙（50%干胶含量）和每公斤10仙（100%干胶含量），砂拉越州杯胶的补贴为每公斤15仙（50%干胶含量）和每公斤30仙（100%干胶含量）。同时，对于乳胶（100%干胶含量），它会在杯胶被激活时激活，补贴为每公斤90仙。 6、天气方面，国内产区冬季物候条件良好，雨水转晴朗天气，云南开割较为顺利。海外天气与物候相对正常越南4月份有望正常开割 2.2本周关注重点 1、关注国内开割上量情况和天气变化。海外产区低产季，关注物候条件和开割情况。 2、关注海外产地原料价格变化和加工利润。 3、关注天胶进口情况和库存去化速度，关注全乳仓单注册与20号胶仓单注销情况。 4、关注伊朗局势变化，尤其是合成橡胶成本支撑、制品出口贸易阻碍影响、宏观情绪变化。 5、宏观方面，关注商品整体情绪变化；关注美伊局势、海峡通行协商情况。数据方面关注：美国非农就业数据、周初请失业金人数、23月CPI；国内3月CPI与PPI数据 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势 地缘局势消息扰动，宏观情绪摇摆，叠加低产季原料成本持续走高，天然橡胶震荡中有所上抬重心。目前局势不确定性较高，通胀乃至衰退预期对橡胶总需求带来压力，但天胶与合成胶价差低位带来替代需求。其中NR仓单去化，后期仍有注销预期，印标带动NR期货相对偏强。 ∗资金动向 盘面获利席位动态来看，上周获利席RU净空持仓增加，盈利回落；20号胶获利席位上周净多头增加，利益提升。 3.2现货行情与价差分析 【现货行情】 ∗现货价格变化 ∗交割品价格走势 【期限结构分析】 ∗基差变化 全乳胶基差维持窄幅震荡，目前全乳仓单与老全乳库存压力不大，05一定程度受开割预期压制。泰国胶水成本持续上涨，烟片估值有所提升。 越南进口减少，3L胶库存低位去库，价格与RU走出正套，但目前越南开割预期正常，进一步走强有限。全乳上量预期增强，泰混基差走出正套，近期预期支持RU，走势波动，但泰混进口受限，走势仍有空间。印尼标胶平水NR，但其他胶种多转为贴水。泰混远期船货升水90元/吨左右。 source：wind,上海钢联,南华研究 source：wind,上海钢联,南华研究 source：上海钢联,wind,彭博,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 ∗月差结构 停割期全乳胶维持去库，现货持稳，今年国内产区物候条件好，
