金工策略周报

金工策略周报 东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数）从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化）从业资格号：F03107676投资咨询号：Z0022032 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （一）国债期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） ★国债期货行情简评： Ø上周各期债收涨，30年期主力合约收涨0.48%，十年期主力合约收涨0.10%，五年期主力合约收涨0.08%，两年期主力合约收涨0.02%Ø上周各品种基差分化，十债CTD券基差收于0.08元左右，符合历史平均水平；三十年期基差收于0.54元，符合历史平均水平。Ø政治局会议对货币政策的表态偏中性，但债券相较于股市、商品等资产的性价比凸显，资金再平衡等因素的驱动下，国债期货后半周收涨。后期债市趋势型行情的必要条件是市场产生货币政策能够持续宽松的预期。 Ø★国债期货日频择时策略： Ø十年期国债： 1.样本外（2021/01/01~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.72%，1.29和1.91%。2.报告发布以来（2025/11/01 ~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.10%，1.52和0.67%。 ★风险提示： 量化模型基于历史数据构建，市场环境变化或导致模型信号失效。 ★单边策略表现（构造方式可见《国债期货日频择时因子的整理与优化》） Ø大类因子类别：基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产Ø信号生成：大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号Ø回测细节：策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （二）商品CTA因子及策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数） ★ 商 品 因 子 表 现 ： 上 周 商 品 市 场 总 体 有 所 转 弱 ， 中 证 商 品 指 数 回 落 超2 %， 从 品 种 上 看 下 跌 品 种 数 量 较 多 ， 其 中 合 成 橡 胶 、 燃 料 油 、 焦 煤 跌 幅 较 多 ， 上 涨 的 仅 有 锡 、 铝 和 贵 金属 。 上 周 商 品 因 子 表 现 同 样 偏 弱 ， 各 类 商 品 因 子 总 体 较 上 一 周 有 所 回 调 ， 其 中 回 调 幅 度 较 多 的 是 波 动 率 类 、 基 差 类 因 子 。 近 期 商 品 因 子 表 现 的 波 动 是 较 大的 ， 我 们 需 要 关 注 在 宏 观 扰 动+情 绪 变 化 影 响 下 商 品 截 面 因 子 所 面 临 的 较 大 波 动 的 预 期 ，C TA市 场 关 注 在 不 断 走 高 ，A I工 具 带 来 的 效 率 提 升 使 得 机 构 策 略 趋同 度 有 增 加 的 风 险 ， 未 来 或 继 续 存 在 类 似 上 周 这 种 较 大 的 波 动 风 险 。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： pC W F T策 略 年 化 收 益9 . 9 %， 夏 普 比 率1 . 6 9，C a l m a r 1 . 1 3，最 大 回 撤- 8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 0 1 %， 今 年 以 来 收 益9 . 8 8 %。 pC _ f r o n t n e x t & S h o r t Tr e n d策 略 年 化 收 益11 . 2 %， 夏 普 比 率1 . 6 6，C a l m a r 1 . 6 6，最 大 回 撤- 6 . 7 2 %， 最 近 一 周 收 益- 2 . 4 4 %， 今 年 以 来 收 益5 . 4 5 %。pL o n g C W F T & S h o r t C W F T策 略 年 化 收 益1 2 . 5 %， 夏 普 比 率1 . 3 7，C a l m a r 0 . 9 6，最 大 回 撤- 1 3 . 0 7 %， 最 近 一 周 收 益- 2 . 4 2 %， 今 年 以 来 收 益9 . 5 4 %。pC S X G B o o s t策 略 年 化 收 益4 . 4 %， 夏 普 比 率0 . 7 3，C a l m a r 0 . 1 9，最 大 回 撤- 2 3 . 1 5 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 8 9 %， 今 年 以 来 收 益- 6 . 5 2 %。pR u l e B a s e d T S S h a r p - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 2 %， 夏 普 比 率1 . 4 8，C a l m a r 1 . 3 6，最 大 回 撤- 8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益0 . 0 8 %， 今 年 以 来 收 益2 . 5 9 %。pR u l e B a s e d T S X G B - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 2 %， 夏 普 比 率1 . 9 8，C a l m a r 2 . 2 6，最 大 回 撤- 4 . 9 5 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 0 4 %， 今 年 以 来 收 益2 . 6 2 %。pC S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 7 %， 夏 普 比 率1 . 7 8，C a l m a r 1 . 7 2，最 大 回 撤- 7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益- 2 . 1 7 %， 今 年 以 来 收 益7 . 8 3 %。 ●上 周 商 品 市 场 总 体 有 所 转 弱 ， 中 证 商 品 指数 回 落 超2 %， 从 品 种 上 看 下 跌 品 种 数 量 较多 ， 其 中 合 成 橡 胶 、 燃 料 油 、 焦 煤 跌 幅 较多 ， 上 涨 的 仅 有 锡 、 铝 和 贵 金 属 。 上 周 商品 因 子 表 现 同 样 偏 弱 ， 各 类 商 品 因 子 总 体较 上 一 周 有 所 回 调 ， 其 中 回 调 幅 度 较 多 的是 波 动 率 类 、 基 差 类因 子 。 近 期 商 品 因 子表 现 的 波 动 是 较 大的 ， 我 们 需 要 关 注 在 宏观 扰 动+情 绪 变 化 影 响 下 商 品 截 面 因 子 所 面临 的 较 大 波 动 的 预 期 ，C TA市 场 关 注 在 不断 走 高 ，A I工 具 带 来 的 效 率 提 升 使 得 机 构策 略 趋 同 度 有 增 加 的 风 险 ， 未 来 或 继 续 存在 类 似 上 周 这 种 较 大 的 波 动 风 险 。 ●C W F T组 合： 以C a r r y、Wa r r a n t、F u t u r e s p o t和Tr e n d类 因 子 的 简 单 复 合 组 合 ， 同 一 大 类内 部 的 因 子 等 权 ， 而 不 同 的 大 类 之 间 则 以 、 以5 : 2 : 2 : 1的 权 重 再 复 合 ●C _ f r o n t n e x t& S h o r t Tr e n d组 合： 在 不 改 变 长 期 价 差 因 子 持 仓 方 向 的 前 提 下 尽 可 能 地 对冲 掉 短 期 价 格 波 动 的 负 收 益 。C _ f r o n t n e x t为 主 因 子 ，S h o r t Tr e n d（ 窗 口 参 数 为2 0日 的1 6个 趋 势 因 子 ） 为 副 因 子 ●L o n g C W F T & S h o r t C W F T组 合: C \ W \ F s \ T四 类 因 子 内 部 等 权 复 合 后 再 以5 : 2 : 2 : 1复 合 ，长 周 期 的C W F T因 子 为 主 因 子 ， 短 周 期 的C W F T因 子 为 副 因 子 ●截 面C S X G B组 合： 基 于 全 市 场 品 种 得 到 的 时 序 因 子X G B组 合 ， 用2 0 0 9 1 2 3 1 - 2 0 1 9 1 2 3 1之间 样 本 进 行 训 练 ●R u l e B a s e dT S夏 普 加 权 组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗 粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的 夏 普 加 权 组 合 ●R u l e B a s e dT S X G B组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的X G B o o s t组 合 ●本 策 略(C W F T )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓- 1 4 . 3 %，总 持 仓 收 益- 0 . 0 %， 胜 率4 6 . 2 %， 其 中 表 现 较 好 的是S A ( 0 . 2 7 % )、L H ( 0 . 2 2 % )，较 差 的 是O I ( - 0 . 2 0 % )、B Z ( -0 . 1 7 % )。本 周 该 策 略 持 仓品 种2 6个 ， 净 持 仓- 1 6 . 7 %，其 中 有6个 品 种 需 要 展 期 ，总 的 换 手 资 金 比 例 为5 2 . 7 %。 ●本 策 略(C _ f r o n t n e x t &S h o r t Tr e n d )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓4 4 . 8 %，总 持 仓 收 益- 2 . 3 %， 胜 率4 2 . 3 %， 其 中 表 现 较 好 的是J M ( 0 . 2 0 % )、U R ( 0 . 0 9 % )，较 差 的 是B Z ( - 0 . 4 8 % )、F U ( -0 . 3 9 % )。本 周 该 策 略 持 仓品 种2 6个 ， 净 持 仓3 1 . 6 %，其 中 有8个 品 种 需 要 展 期 ，总 的 换 手 资 金 比 例 为9 2 . 4 %。 ●本 策 略(L o n g C W F T &S h o r t C W F T )上 周 持 仓 品 种2 6个 ， 净 持 仓5 4 . 1 %， 总 持仓 收 益- 2 . 4 %， 胜 率4 6 . 2 %，其 中 表 现 较 好 的 是S A ( 0 . 0 7 % )、R B ( 0 . 0 7 % )，较 差 的 是E B ( - 0 . 3 7 % )、B Z ( - 0 . 3 6 % )。本 周 该 策 略 持仓 品 种2 6个 ， 净 持 仓5 7 . 8 %，其 中 有5个 品 种 需 要 展 期 ， 总的 换 手 资 金 比 例 为8 6 . 7 %。 ●本 策 略(C S X G B o o s t )上 周持 仓 品 种2 6个 ， 净 持 仓0 . 0 %， 总 持 仓 收 益- 0 . 9 %，胜 率4 6 . 2 %， 其 中 表 现 较 好的 是J ( 0 . 1 2 % )、 S P ( 0 . 0 8 % )，较 差 的 是F U ( -0 . 3 4 % )、S A ( - 0 . 2 3 % )。本周 该 策 略 持 仓 品 种2 6个 ， 净持 仓0 . 0 %， 其 中 有2个 品 种需 要 展 期 ， 总 的 换 手 资 金 比例 为6 9 . 5 %。 ●本 策 略(R u l e B a s e d T SS h a r p - c o m b i n e )上 周 持 仓品