金工策略周报

股指期货

• 行情简评：市场出现明显回调，食品饮料和电子对上证50和沪深300贡献主要跌幅，电子和计算机对中证500和中证1000贡献主要跌幅。IH、IF成交环比上升，IC、IM成交环比下降，各品种基差有所走强，IC、IM维持深度贴水。
• 基差策略推荐：IH、IF基差维持低波，IH维持升水格局，IF基差围绕0附近波动，IC、IM维持深度贴水，当月合约到期驱动近远月价差走阔。预计IC、IM贴水格局将维持，建议继续关注两品种跨期正套策略的交易机会。IC、IM、IF展期策略推荐多近空远；IH升水格局推荐多远空近。
• 套利策略跟踪：跨期套利策略方面，年化基差率因子和正套策略表现较好，分别盈利0.8%、0.4%（6倍杠杆）。年化基差率因子在各品种上均给出正套信号。跨品种套利时序策略净值上周回撤0.2%，市场风格开始出现切换迹象。动量信号明显减弱，IC/IF组合信号提示从100%减仓至50%，IM/IC则给出了空仓信号。
• 择时策略跟踪：日度择时策略各模型上周表现分化，单因子等权、OLS、XGB上周收益分别为0.8%、-1.8%、-0.4%。不同模型的最新信号仍以看空为主，OLS模型中证500信号转多，XGB和单因子等权模型沪深300信号转多。

国债期货

• 策略关注：期债价格低位震荡，期债基差周内波动较大，整体仍处于偏低区间，短久期品种或存在一定正套机会。期债量化模型单边策略信号不同品种均偏多，跨品种基差套利策略最新信号为持有久期中性TS-T做平组合。
• 单边策略跟踪：国债期货量化多因子信号不同品种均偏多，TL、T与TF多头信号强度分别位于近一年45%、59%与60%滚动百分位数；基于机器学习的日度多空量化择时策略（T、TF、TS）净值本周净值下跌，最新策略信号偏多。基于债券净价加基差预测的TL择时策略信号偏多。
• 套利策略跟踪：仓位调整后的跨品种套利策略净值震荡，目前持有做空久期中性TS-T组合。
• 信用债中性策略：基于远季合约的国债期货对冲压力指数显著回落，当前信用债久期轮动加对冲策略进行降久期持有1-3年指数并进行国债期货对冲。

商品CTA

• 因子表现：商品市场整体上以跌势为主，但商品因子则呈现出较一致性的反弹，除了波动率类因子，整体上均获得了不同幅度的上涨。量价类因子和期限结构类因子持续地获得稳定的上涨，成为近期商品CTA类策略回暖的主要贡献力量。基本面类的因子，如库存仓单、基差等相关因子在上周也有所反弹。
• 策略表现：CWFT策略年化收益9.7%，夏普比率1.62，Calmar1.11，最大回撤-8.81%，最近一周收益0.84%，今年以来收益-0.39%。C_frontnext & Short Trend策略年化收益13.0%，夏普比率1.97，Calmar1.94，最大回撤-6.72%，最近一周收益0.76%，今年以来收益3.06%。

大类资产配置

• 宏观因子配置策略：3月宏观动量预测结果分别为：增长(下行)，通胀(下行)，信用(上行)，利率(上行)；宏观因子S1策略3月配置比例为：股票(5.0%)，债券(90.0%)，商品(5.0%)；本月至今股债商策略回报为-0.61%，股债策略回报为-0.62%。
• 宏观因子配置策略平衡型：宏观因子S2策略3月配置比例为：沪深300(1.54%)，中证500(0.0%)，中证1000(38.13%)，利率债(11.18%)，金融债(24.61%)，信用债(14.04%)，农产品(2.95%)，金属(0.36%)，化工(0.0%)，能源(2.08%)，黄金(5.11%)，本月至今回报为0.87%。
• 策略净值跟踪：S1/S2策略大类资产配置比例互相独立，本月至今股债商策略回报为-0.61%，股债策略回报为-0.62%。S1策略净值跟踪显示股债商配置策略和股债配置策略均处于较低位置。S2策略平衡型组合净值跟踪显示本月至今回报为0.87%。

商品基本面量化

• 板块主成分PCA：前期构造的基于各商品板块主成分的基本面量化策略，特色有基本面数据处理和目标收益率设定。模型训练细节：以2015至2020为第一个训练集，五年滚动训练OLS、XGBoost和合成模型(权重各一半)。基于三个模型结果，分别构建市场中性和多空策略，共六个策略，回测使用T+1日的10:00～10:10的VWAP价格成交。
• 模型表现：以线性为基准的OLS模型，样本外的2020-2023年多空整体收益更高，夏普比更稳健，今年以来市场中性的收益弱于多空策略。以非线性为基准的XGB模型，样本外的2020-2023年两种策略构建方式整体收益均高且稳定，今年以来市场中性的年化收益和夏普比为9.41%和1.38，多空策略的分别为6.07%和0.84，相较于24年表现有所反弹。等权合成线性模型和非线性模型的预测效果，合成模型的样本外表现以多空策略为佳，但今年以来多空的表现更好，年化收益和夏普比分别为6.15%和1.35，而市场中性为1.81%和0.41。