宏观回顾
市场对再通胀的担忧情绪回升，美联储维持利率水平，叠加美伊局势升级，10年期美债突破4.7%，阶段性压制风险资产情绪。
海外科技公司动态
- 微软：FY26Q4收入900亿美元，同比增长18%；智能云收入393亿美元，同比增长32%，其中Azure及其他云服务收入同比增长43%。CapEx口径调整为约1750亿美元，FY27Q1智能云业务收入预计409.5–412.5亿美元（同比+33%-34%），Azure固定汇率同比约+45%，公司明确FY27H1增速边际加速、算力供给紧张状态延续。
- 亚马逊：26Q2收入2006亿美元，同比+20%；AWS收入422亿美元，同比增长37%，营业利润166亿美元，同比+64%，营业利润率39.4%。AWS履约合同金额达4960亿美元，ARR达1690亿美元。公司预计2026年CapEx规划由约2000亿美元提高至约2200亿美元，增量部分受存储成本上涨影响，表示即使上调CapEx后2026-2027年的产能依旧紧缺，且已看到2028年规模级需求情况。
- Meta：26Q2收入608亿美元，同比增长28%；Family of Apps收入604亿美元，其中广告收入594亿美元，同比+27%。公司将建立面向大型企业客户的AI计算服务业务，已收到大量客户购买意向，客户愿意支付远高于建设成本的价格。FY2026 CapEx指引1300-1450亿美元，基建规划以最大化2026-2027年算力为目标。
- SK海力士：26Q2收入79.3万亿韩元，同比+257%；营业利润60.5万亿韩元，同比+557%。除HBM外，高容量服务器DRAM、SOCAMM及企业级SSD需求同步增长，AI存储与传统存储需求开始共振，预计26Q3 DRAM出货量环比增长约10%。
全球科技行业动态
OpenAI推出ChatGPT for Academic Researchers加速科学发现，公开十项新的研究成果，涵盖多个数学与理论计算机科学领域，研究成果为公司下一代模型Astra的内部版本完成。
本周观点
继续坚定看好AI算力主线。微软、亚马逊以及Meta的最新业绩进一步验证CSP AI需求仍处于加速释放阶段，Azure、AWS收入增速均超预期，算力供给约束短期难以缓解。CSP持续上修资本开支计划，且对2027—2028年需求展望更为积极，表明本轮CapEx扩张具备较强的订单及收入支撑。市场对AI需求持续性及回报周期的担忧有望进一步缓解。建议关注AI芯片、存储、MLCC、载板、CPU等领域。
投资建议
建议关注：
- AI芯片【NVDA】【AVGO】【MRVL】【CBRS】；
- 存储【MU】【SNDK】【三星】【海力士】【铠侠】；
- MLCC【三星电机】【村田制作所】【太阳诱电】；
- 载板【IBIDEN】；
- CPU【INTC】【AMD】【ARM】【高通】。
风险提示
- AI发展不及预期；
- AI商业化不及预期；
- 宏观经济增长不及预期。
