美股科技行业周报：云收入再加速，CapEx再上修，坚定看好AI超级周期

云收入再加速，CapEx再上修，坚定看好AI超级周期 glmszqdatemark2026年08月02日 宏观回顾 市场对于再通胀的担忧情绪回升。2026年7月29日，美联储召开FOMC会议，公布维持3.5%-3.75%的利率水平。会后沃什试图把市场利率提高当作不加息的理由，但票委整体对通胀担忧加剧。叠加周末美伊局势升级，10年期美债突破4.7%，阶段性压制风险资产情绪。 海外科技公司动态 微软发布FY26Q4业绩。FY26Q4收入900亿美元，同比增长18%；Non-GAAP净利润353亿美元，同比增长22%；经营现金流554亿美元，同比增长30%。智能云收入为393亿美元，同比增长32%，其中Azure及其他云服务收入同比增长43%。CY2026CapEx口径相应调整为约1750亿美元（修改会计口径，此前为1900亿美元，投资计划实质不变），FY2027CapEx同比继续增长，公司预计FY27Q1智能云业务收入409.5–412.5亿美元（同比+33%-34%），其中Azure固定汇率同比约+45%，公司明确FY27H1增速边际加速、算力供给紧张状态延续。 分析师孔蓉执业证书：S0590525110014邮箱：kongrong@glms.com.cn 分析师樊程安吉执业证书：S0590525110016邮箱：fanchenganji@glms.com.cn 分析师赵融执业证书：S0590525120005邮箱：zhaorong@glms.com.cn 亚马逊发布26Q2业绩。26Q2收入2006亿美元，同比+20%，；Non-GAAP净利润626亿美元，同比+245%。AWS收入422亿美元，同比增长37%，营业利润166亿美元，同比+64%，营业利润率39.4%。AWS履约合同金额达4960亿美元，ARR达1690亿美元，芯片业务和AWS AI业务各自ARR均超250亿美元。公司预计2026年CapEx规划由约2000亿美元提高至约2200亿美元，增量部分受存储成本上涨影响，公司表示即使上调CapEx后2026-2027年的产能依旧紧缺，且已看到2028年规模级需求情况。公司表示云计算可能成为年收入1万亿美元的业务；服务器和网络设备的投资不到三年就能实现收支平衡。 研究助理赵志远执业证书：S0590126010048邮箱：zhiyuanzhao@glms.com.cn 相关研究 Meta发布26Q2业绩。26Q2收入608亿美元，同比增长28%；Non-GAAP净利润158亿美元，同比下降14%。Family of Apps收入604亿美元，同比+28%，其中广告收入594亿美元，同比+27%，广告展示量同比+14%，由用户参与度、用户增长及ad load优化驱动，广告均价同比+12%。公司将建立面向大型企业客户的AI计算服务业务，已经收到大量客户购买意向，且客户愿意支付远高于公司建设成本的价格。FY2026 CapEx指引1300-1450亿美元（前值1250-1450亿美元，下限上调）。 1．美股科技行业周报：宏观经济数据表现稳健，持续看好科技AI投资主线-2026/04/052．港股周报：智谱调用量价齐升验证“Token经济”景气度，Agent生态落地提速-2026/04/053．港股周报：外卖竞争边际趋缓，可灵AI商业化有望进一步提速-2026/03/294．美股科技行业周报：Arm推出首款自研芯片AGI CPU，持续看好推理时代CPU需求增长-2026/03/295．AI产业进程研究：猎豹移动（CMCM.N）：AI时代重铸“两轮驱动”-2026/03/27 海力士发布26Q2业绩。收入79.3万亿韩元，同比+257%、环比+51%；营业利润60.5万亿韩元，同比+557%、环比+61%；营业利润率76%，同比+35pcts、环比+4pcts。目前已与约10家核心客户签署长期供货协议，当前客户新增需求仍超过可供给能力。除HBM外，高容量服务器DRAM、SOCAMM及企业级SSD需求同步增长，AI存储与传统存储需求开始共振，公司预计26Q3DRAM出货量环比增长约10%，NAND出货量环比增长低个位数，核心矛盾仍是供给不足。 全球科技行业动态 OpenAI推出ChatGPT for Academic Researchers加速科学发现。公司将公开十项新的研究成果，涵盖多个数学与理论计算机科学领域，包括：高维几何、编码理论、算术电路复杂性、群论、算子代数、量子计算复杂性、格密码学、极值组合数学。研究成果为公司下一代模型Astra的内部版本完成，按照Sol API目前的价格计算模型寻找问题解答所消耗的全部Token成本约2000美元。 投资建议：我们继续坚定看好AI算力主线。微软、亚马逊以及Meta的最新业绩进一步验证CSPAI需求仍处于加速释放阶段，Azure、AWS收入增速均超预期，算力供给约束短期难以缓解。与此同时，CSP持续上修资本开支计划，且对2027—2028年需求展望更为积极，表明本轮CapEx扩张具备较强的订单及收入支撑，而不是单纯的前置投入。我们认为AI基础设施的商业闭环和投资回报正在得到验证，亚马逊明确表示服务器及网络设备投资回收期不足三年，Meta亦表示外部客户报价显著高于建设成本。我们认为，市场对AI需求持续性及回报周期的担忧有望进一步缓解。随着等前沿模型普及和Agentic AI渗透，需要持续关注模型商业化及ARR算力板块的下一个核心催化，推理需求的增长将支撑AI基础设施景气度，建议关注：1）AI芯片【NVDA】【AVGO】【MRVL】【CBRS】；2）存储【MU】【SNDK】【三星】【海力士】【铠侠】；3）MLCC【三星电机】【村田制作所】【太阳诱电】；4）载板【IBIDEN】；5）CPU【INTC】【AMD】【ARM】【高通】。 风险提示：AI发展不及预期；AI商业化不及预期；宏观经济增长不及预期等。 目录 1海外科技公司动态....................................................................................................................................................32全球科技行业动态....................................................................................................................................................53本周观点.................................................................................................................................................................64风险提示.................................................................................................................................................................7 1海外科技公司动态 微软发布FY26Q4业绩。FY26Q4收入900亿美元，同比增长18%，超彭博一致预期（877亿美元）；Non-GAAP净利润353亿美元，同比增长22%，超彭博一致预期（317亿美元）；经营现金流554亿美元，同比增长30%。 分业务：生产力和业务流程部门收入为378亿美元，同比增长14%。智能云部门收入为393亿美元，同比增长32%，其中Azure及其他云服务收入同比增长43%。更多个人计算部门收入129亿美元，同比下降4%。 资本开支：CapEx 410亿美元（含上游涨价影响），约2/3投向GPU/CPU等短周期算力资产。自FY2027起数据中心折旧年限由15年延长至25年，更多租约由融资租赁转为经营租赁。CY2026（FY26Q3-FY27Q2）CapEx口径相应调整为约1750亿美元（修改会计口径，此前为1900亿美元，投资计划实质不变）；FY27Q1 CapEx指引超500亿美元，FY2027全年CapEx同比继续增长，且自由现金流为正 业绩 指 引：FY27Q1总收 入898.5–909.5亿美元 （ 同比+16%-17%）；Intelligent Cloud 409.5–412.5亿美元（同比+33%-34%），其中Azure固定汇率下同比增长45%，管理层明确FY27H1增速继续边际加速、算力供给紧张状态延续；预计FY27全年收入与经营利润维持双位数增长。 亚马逊发布26Q2业绩。26Q2收入2006亿美元，同比+20%，超彭博一致预期（1970亿美元）；Non-GAAP净利润626亿美元，同比+245%，超彭博一致预期（251亿美元）。 分业务看：AWS收入422亿美元，同比增长37%，营业利润166亿美元，同比+64%，营业利润率39.4%。北美业务收入1162亿美元，同比+16%，营业利润91亿美元；国际业务收入422亿美元，同比+15%，营业利润17亿美元。 资本开支与回报：26Q2 CapEx达531亿美元，公司预计2026年CapEx规划由约2000亿美元提高至约2200亿美元，增量部分受存储成本上涨影响。AWS履约合同金额达4960亿美元，ARR达1690亿美元，芯片业务和AWS AI业务各自ARR均超250亿美元。公司表示云计算可能成为年收入1万亿美元的业务；服务器和网络设备的投资不到三年就能实现收支平衡，而服务器的使用寿命至少为5-6年；公司表示即使上调CapEx后2026-2027年的产能依旧紧缺，且已经看到2028年规模级需求情况。 指引：公司预计26Q3收入1970亿-2020亿美元，同比+9%-12%；预计营业利润为225亿-265亿美元。 Meta发布26Q2业绩。26Q2收入608亿美元，同比增长28%，超彭博一致预期（602亿美元）；Non-GAAP净利润158亿美元，同比下降14%，低于彭博一致预期（240亿美元）。资本开支（含融资租赁本金）311亿美元，主要投向服务器、数据中心与网络基础设施；自由现金流降至7.84亿美元。 分业务看：Family of Apps收入604亿美元，同比+28%，其中广告收入594亿美元，同比+27%，广告展示量同比+14%，由用户参与度、用户增长及ad load优化驱动，广告均价同比+12%，其他收入首次单季破10亿美元，同比+73%，主要由WhatsApp付费消息与订阅驱动。Reality Labs收入4.3亿美元，同比+16%，AI Glasses高增部分被Quest头显下滑抵消。 Meta Compute：公司宣布与BlackRock建立新的战略合作，共同开发位于美国El Paso的一座1GW数据中心。公司将建立面向大型企业客户的AI计算服务业务，已经收到大量客户购买意向，且客户愿意支付远高于公司建设成本的价格。产品路线图中还包括更多面向编程和生产力场景的AI工具。 指引与资本开支：26Q3收入指引610-640亿美元；公司预计FY2026营业利润绝对额高于FY2025。FY2026 CapEx指引1300-1450亿美元（前值1250-1450亿美元，下限上调），基建规划以最大化2026-2027年算力为目标、为2028年及以后预留灵活性。 SK海力士发布26Q2业绩。收入79.3万亿韩元，同比+257%，环比+51%；营业利润60.5万亿韩元，同比+557%，环比+61%；营业利润率76%。公司目前已与约10家