计算机《CUDA:英伟达护城河的构筑、松动与国产突围》2026.07.25计算机《计算机周观点第52期:Kimi算力需求激增,WAIC超节点集中亮相》2026.07.25计算机《计算机机构持仓1.2%,为近十年最低值》2026.07.24计算机《计算机周观点第51期:Kimi K3刷新开源模型规模,财跃星辰金融Deep Research评测论文入选WAIC学术会议》2026.07.19计算机《SK抛"内存即服务"再证"卖资源转卖服务"大势,算力租赁核心资产或价值重估》2026.07.18 本报告导读: 上周,DeepSeek-V4-Flash正式版API开启公测,谷歌、Meta、微软、亚马逊继续加大AI基础设施投入;Kimi K3开放2.8万亿参数模型权重及相关Infra技术。 投资要点: 及。7月31日,依据新智元公众号,DeepSeek-V4-Flash正式版API开启公测,Agent能力较预览版进一步提升;模型架构与尺寸保持不变,性能提升主要来自重新后训练,表明大模型竞争正由参数扩张进一步延伸至后训练效率与模型调优。产品原生支持Responses API并适配Codex,可用于代码生成、工具调用和结构化数据输出,有望以更低使用门槛推动编程Agent和企业自动化场景渗透,后训练能力、API生态及推理性价比成为模型厂商差异化竞争的关键。 海外云厂商资本开支持续加速,AI投入回报进入收入、利润与现金流综合验证阶段。2026Q2,谷歌、Meta、微软和亚马逊本季现金物业与设备投入分别达到449、301、358和542亿美元,同比增长68%—110%,显示全球AI基础设施建设仍处于高景气阶段;与此同时,资本效率已明显分化:谷歌云收入增速最快,AWS云业务利润规模领先,微软经营现金流覆盖能力最强,而M eta资本开支强度最高但缺少独立云收入验证。行业关注点正由“资本开支规模”转向云收入增速、分部利润和自由现金流的匹配程度,算力产业链需求仍具支撑,但云厂商后续扩张节奏将更取决于AI变现和现金回收效率。 Kimi K3正式开源,超大规模MoE竞争由模型参数进一步迈向算法与系统工程协同。依据新智元公众号,月之暗面开放Kimi K3完整权重、技术报告及M oonEP、FlashKDA、AgentEnv等关键基础设施,模型总参数约2.8万亿、原生支持100万Token上下文及多模态能力。K3采用KDA与Gated M LA混合注意力架构,并通过896个专家、每Token激活16个专家的超稀疏M oE提升计算效率;M oonEP专家并行和缓存复用则进一步优化训练负载与长上下文推理。超大模型开源有望降低企业私有化部署和二次开发门槛,同时提升对高带宽互联、大容量内存、存储及集群调度基础设施的要求。 风险提示:技术发展不及预期,公司业务拓展不及预期。 本公司是本报告所述海光信息(688041),金山办公(688111),寒武纪(688256)的做市券商。本报告系本公司分析师根据海光信息(688041),金山办公(688111),寒武纪(688256)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司(以下简称“本公司”)授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此,投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国泰海通证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议,本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的12个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号