必胜客开店提速，新业态加速培育——百胜中国2026Q2业绩点评

核心观点与关键数据

• 业绩简述：2026Q2百胜中国收入31.38亿美元，同比增长13%（剔除汇率后增长6%）；经营利润3.48亿美元，同比增长14%，经营利润率11.1%（同比提升0.2个百分点）；归母净利润2.44亿美元，同比增长14%（剔除汇率后增长6%）；摊薄EPS为0.70美元，同比增长21%（剔除汇率后增长14%）。
• 同店销售：26Q2同店销售额同比增长1%，其中肯德基同店增长1%，必胜客同店增长1%（26Q1必胜客同店下降1%）。
• 开店进展：截至2026Q2，公司门店总数19,297家，同比增长14%，Q2净增560家，其中加盟店占净新增门店的41%；肯德基门店数13,789家，同比增长13%，Q2净增335家，加盟店占比45%；必胜客门店数4,549家，同比增长18%，Q2净增174家（近去年同期两倍），加盟店占比40%。
• 外卖业务：26Q2外卖销售同比增长26%，外卖占餐厅收入的54%。
• 利润率：26Q2公司餐厅利润率16.1%，同比持平；肯德基餐厅利润率17.1%，同比提升0.2个百分点；必胜客餐厅利润率12.9%，同比下降0.4个百分点。

研究结论

• 开店提速：必胜客开店速度显著加快，Q2净增门店接近去年同期两倍，加盟店占比提升。
• 运营提效：外卖占比提升带来的骑手成本增加被运营精简所抵销，肯德基利润率受益于运营精简及原材料价格优势，必胜客利润率受外卖成本及高性价比产品影响，但自动化及原材料价格形成部分对冲。
• 收购必胜客中国品牌所有权：预计2026年8月完成收购，将免去品牌特许经营费，推动必胜客利润率提升，使其更接近肯德基水平。

风险提示

• 开店不及预期，同店大幅下滑，消费需求疲软，行业竞争加剧。