开店持续加速，必胜客同店恢复正增——百胜中国26年半年报点评

百胜中国（09987.HK）酒店餐饮 2026年08月18日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：郑澄怀执业证书编号：S0740524040004Email：zhengch@zts.com.cn分析师：张骥执业证书编号：S0740523060001Email：zhangji01@zts.com.cn 报告摘要 核心观点：公司26H1业绩符合预期，单季度净新增门店560家，创二季度历史新高。肯德基同店连续5个季度正增，必胜客同店恢复正增，龙头优势继续巩固。 维持“增持”评级，维持盈利预测。公司26H1实现实现收入64.09亿美元，yoy+11.1%，实现归母净利润5.53亿美元，yoy+9.1%，公司上半年业绩持续稳健增长，龙头优势巩固，截至26H1期末，公司旗下门店总数19297家(肯德基13789家、必胜客4549家、其他品牌959家)，加盟店占比18%。我们维持此前预测，按人民币计价，预计公司26/27/28年归母净利润分别为71.59/79.21/84.91亿元，yoy+10%/+11%/+7%，对应估值分别为16.3/14.7/13.7x，给予“增持”评级。 股价与行业-市场走势对比 26Q2同店以及开店延续强势。26Q2，公司系统销售额yoy+6%，同店销售额yoy+1%，餐厅利润率16.1%同比持平，净新增门店560家，创二季度历史新高，新净增门店中加盟门店占比41%。 肯德基方面，同店连续5个季度正增。26Q2，肯德基同店销售额yoy+1%，其中交易量同比增4%，客单价同比降3%。肯德基总收入yoy+12%，不考虑汇率影响，yoy+5%；经营利润yoy+14%，不考虑汇率影响，yoy+7%。餐厅利润率17.1%，同比增0.2pct。单季度门店净增335家，其中45%为加盟门店，至26Q2期末肯德基门店总数13789家。 相关报告 1、《餐饮复苏可期，龙头开店加速》2026-04-13 必胜客方面，同店恢复正增。26Q2，必胜客同店销售额yoy+1%，其中交易量同比增13%，客单价同比降11%。必胜客总收入yoy+11%，不考虑汇率影响，yoy+4%；经营利润yoy+11%，不考虑汇率影响，yoy+5%。餐厅利润率12.9%，同比降0.4pct。餐厅利润率下降主要因外卖销售占比提升。单季度门店净增174家，其中40%为加盟门店，至26Q2期末必胜客门店总数4549家。 股东回馈持续推进。26H1，公司股东回馈7.18亿美元（5.15亿美元回购+2.03亿美元派息）。根据公司26年半年报指引，自2027年起，计划100%自由现金流扣除支付给少数股东股息后回馈股东。股东回报预计28年突破10亿美元。 风险提示：消费者偏好发生变化的风险；竞争加剧的风险等 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。