百胜中国（09987）财报点评：26Q2肯德基、必胜客同店正增约1%，外卖销售额占比过半

26Q2肯德基/必胜客同店正增约1%，外卖销售额占比过半 挖掘价值投资成长 买入（维持） 2026年08月03日 东方财富证券研究所 证券分析师：刘嘉仁证书编号：S1160524090001 【投资要点】 ◆公司发布26Q2业绩。26Q2总收入31.4亿美元/+13%，核心经营利润3.28亿美元/+7%，经调整净利润2.44亿美元/+14%，主要系拓店同环比均有加速及成本端精简。26H1累计收入64.1亿美元/+11%；经调整净利润5.53亿美元/+9%。 ◆Q2系统销售额同比+6%，同店销售贡献约1%；同店交易量同比+5%，连续第14个季度正增长。其中肯德基同店销售同比+1%，门店数同比+13%；必胜客同店销售同比+1%（转正增长），门店数同比+18%。 基本数据 ◆Q2整体餐厅利润率16.1%，同比持平，外卖占比提升导致骑手成本增加、其他营运成本精简；经营利润率11.1%/+0.2pct，连续第9个季度同 比 提 升 。Q2外 卖 销 售 同 比+26%， 外 卖 占 公 司 餐 厅 收 入 的54%/+9pct。 ◆截至Q2末，公司门店总数达19297家，肯德基13789家，必胜客4549家。上半年肯德基净增门店792家，其中加盟净增324家，占比41%；必胜客净增门店381家，加盟净增175家，占比46%。26年全年门店指引为净增超1900家（门店总数超2万家），对应资本开支6-7亿美元；肯德基和必胜客净新增门店中加盟店占比40%-50%。 相关研究 《收入端符合预期，同店延续增长》2025.11.13 ◆Q2每股摊薄收益0.7美元/+21%，向股东回馈4.02亿美元（3亿回购+1亿现金股息）；维持24-26年间每年回馈15亿美元的目标，年回报率约10%。公司自2027年起计划将约100%自由现金流（扣除子公司少数股东股息后）回馈股东，预计27-28年年均回报约9亿至逾10亿美元。 《肯德基/必胜客25Q2同店销售额转正，当前股东回报率约8%》2025.08.08 【投资建议】 ◆看好公司依托品牌势能、门店扩张和运营提效实现稳健增长，我们认为外卖大战影响主要集中在26年下半年，仍需观察门店端外卖占比对同店销售及利润率的影响。我们预计FY2026E-2028E营收为126/135/143亿美元，增速分别为7%/7%/6%，归母净利润为10.1/10.8/11.6亿美元，增速分别为9%/7%/7%，EPS分别为2.95/3.16/3.38美元/股，对应PE分别为16/15/14倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 ◆26年7月社保基数调整或增加门店端人工成本；下游消费需求减弱；食品安全问题风险等。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。