百胜中国(9987.HK)2026Q2业绩超预期，新业务与服务贡献增量

2026Q2，公司实现收入31.38亿美元/+13%，经营利润3.48亿美元/+14%，归母净利润2.44亿美元/+14%，业绩超出我们此前预期。2026Q2，公司向股东回馈4.02亿美元，包括3.01亿美元的股票回购和1.01亿美元的现金股息。 分析判断 同店增速环比提升，门店扩张提速 2026Q2，公司系统销售额/同店销售额同比+6%/+1%，净新增门店560家至19297家，其中净新增加盟店占比41%。分品牌来看，1）肯德基：2026Q2，系统销售额/同店销售额同比+7%/+1%，其中，同店交易量/客 单价同比+4%/-3%，净新增门店335家至13789家，其中净新增加盟占比45%；2）必胜客：2026Q2，系统销售额/同店销售额同比+6%/+1%，其中，同店交易量/客单价同比+13%/-11%，净新增门店174家至4549家，其中净新增加盟占比40%。 ►积极布局新业务与服务，推动增量销售额与利润增长 1）肯悦咖啡：为肯德基母店带来中个位数销售额提升，截至二季度末门店超3300家，2027年目标达5000家；2）KPRO肯律轻食：为肯德基母店带来约20%的销售额提升，截至二季度末门店超450家，年末目标从600家提升至800家；3）车速取服务：据百胜中国公众号，截至二季度末超8000家肯德基门店提供该服务，已有超过700万会员使用过该服务；4）必胜汉堡模块：推动母店实现双位数销售额提升，已拓展至200多家，年末目标拓展至500-600家。 ►骑手成本压力环比缓解，必胜客品牌所有权收购有望增厚利润2026Q2，公司餐厅利润率/经营利润率为16.1%/11.1%，同比持平/+0.2pct；分品牌来看，肯德基餐厅利润率/经 营利润率为17.1%/14.2%，同比+0.2pct/+0.2pct；必胜客餐厅利润率/经营利润率为12.9%/8.3%，同比-0.4pct/持平。成本费用端来看，2026Q2，公司食品及包装物成本占比/人力成本占比/租金及其他费用占比同比分别+0.5pct/+0.4pct/-0.9pct，主要受高性价比产品及外卖占比提升而增加的骑手成本影响，2026Q2外卖销售占比54%/+9pct。此外，公司预计2026年8月完成对必胜客品牌在中国内地所有权的收购，节省的特许经营费将提升必胜客的利润率。 投资建议 我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年收入分别为125.22/132.64/139.83亿美元，归母净利润 分别为10.15/11.27/12.28亿美元，EPS分别为2.96/3.28/3.58美元（回购增厚EPS），最新股价（7月31日收盘价372.80港元/汇率1HKD=0.13USD）对应PE分别为16/15/14X，维持公司“增持”评级。 风险提示 宏观经济下行，行业竞争加剧，食品安全风险，门店拓展不及预期。 盈利预测与估值 分析师：王璐邮箱：wanglu2@hx168.com.cnSAC NO：S1120523040001联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。