客车行业2026年中期投资策略：内需稳健出口提速，高端+电动化驱动新成长

内需稳健出口提速高端+电动化驱动新成长 glmszqdatemark2026年08月01日 推荐 维持评级 2026H1客车行业回望：内需稳健复苏出口驱动新成长。随着国内旅游出行恢复、“以旧换新”政策推进以及海外新能源客车需求释放，行业进入新一轮复苏周期，批发销量逐步回暖。总量端，2026M1-5大中客批发销量为3.9万辆，同比+1.2%，其中出口销量为2.4万辆，同比+13.0%，整体延续较高景气水平。结构端，2026M1-5国内大中座位客车销量为1.2万辆，同比-7.3%，市场整体延续低位修复态势；公交车市场表现平淡，2026M1-5销量为0.5万辆，同比-3.5%。2026M1-5燃油大中客出口销量1.7万辆，同比+7.9%；新能源大中客出口销量0.7万辆，同比+29.3%，电动化增势迅猛。格局端：头部持续集中，2026M1-5大中客 出口CR3占比超60%，宇通客 车/金龙 汽 车/中通客 车占比 分别为19%/31%/15%，较去年同期分别+0.1/+2.4/+1.6pct。 分析师崔琰执业证书：S0590525110023邮箱：cuiyan@glms.com.cn 短期：2026H2客车行业国内需求有望回暖海外市场加速渗透。中国大中型客车行业正迎来“量、质、价”全面跃升的黄金期。批发端：预计2026年大中客行业批发销量达14.6万辆（同比+20.0%）；内销端：座位客车零售预计达3.3万辆（同比+4.0%），公交客车受新能源以旧换新托底，有望触底反弹至3.1万辆（同比+7.0%）；出口端：预计2026年出口销量将达到7.8万辆，同比保持+32.0%的高增速。其中，海外环保政策深化将推动新能源客车出口达2.0万辆，同比+34.0%。新能源大中客车加速向欧洲、拉美等核心增量市场渗透的趋势明朗；竞争格局端，我们认为头部国产客车品牌在海外已建立起“产品-服务-配件-金融”的完整生态，在海外高毛利市场的份额和集中度有望持续攀升。 分析师姜煦洲执业证书：S0590525110026邮箱：jiangxuzhou@glms.com.cn 中长期：海外中大客市场空间广阔出口高增驱动国产客车新周期。销量端：当前，海外大中型客车新能源化进入加速期，2025年海外大中客新能源渗透率已突破10%。在全球客车新能源转型与中国制造出海的β下，预计到2030年国产大中客出口销量有望达13.5万辆，5年CAGR接近20%，占据海外约33.9%的市场份额。分区域：中东&亚洲绿色转型加速，预计2030年国产大中客份额从21%提升至35%，出口销量突破6.2万辆；拉美地区公交电动化标案集中释放，国内品牌凭借配件中心与售后本地化，国产大中客份额有望从15.2%提升至25%；欧洲市场伴随动力结构变革加速，预计国产大中客份额从15.4%跃升至30.0%。中国头部客车企业有望凭借全球领先的“三电”产业链协同优势、极致的制造成本建立起强悍的全球竞争力，加速从“产品贸易出海”向深度的“技术与标准输出”跃升，进一步提升全球定价权。 相关研究 1．特斯拉系列点评十一：营收高增盈利承压Robotaxi与机器人量产提速-2026/07/232．汽车和汽车零部件行业周报20260719：出口持续强劲智驾下探放量-2026/07/193．摩托车行业系列点评三十：中大排销量维持强势出口表现优于内销-2026/07/194．乘用车整车行业2026年中期投资策略：内需触底出海高增+高端突围-2026/07/195．摩托车行业2026年中期投资策略：高端破局立潮头全球竞逐启新程-2026/07/16 投资建议：2026年内需在公交更新政策支持下逐步修复，新能源客车海外渗透加速。站在当前节点，中国客车行业通过技术沉淀、极致供应链控制与全球化服务网络的构建，行业正迎来内销筑底复苏、出海高歌猛进的新一轮成长周期，推荐【宇通客车、金龙汽车】,建议关注【中通客车】。 风险提示：客车政策补贴减少；全球商用车需求不及预期；海外政策影响出海销量利润；原材料波动超预期等。 投资聚焦 本篇报告为《2026年中期策略报告之客车篇》，详细展望2026年客车行业总量、结构及行业竞争格局。 首先我们回顾2026M1-5客车市场总量、结构端的核心变化并总结原因。2025年，“以旧换新”政策发力驱动内需复苏，出口增长成为行业重要引擎，新能源化与结构性升级为全年关键词。客车内需市场筑底回升，出口成为核心增长动力，2025年批发销量为12.2万辆，同比+5.1%，2026M1-5大中客批发销量为3.9万辆，同比+1.2%。2025年客车整体出口销量达5.9万辆，同比+34.6%，新能源大中客车出口尤为亮眼。 展望未来：客车行业三重业务方向有望协同发展，向上共振： 1）国内基本盘：国内客车市场在经历行业深度洗牌后，竞争格局高度集中。国内业务对精细化制造和成本控制要求极高，自主头部客车企业有望凭借强大的规模效应、极致的供应链管理（如三电系统自主化），在行业低谷期依然保持了远超同行的盈利能力与高ROE水平。我们认为，随着国内老旧客车更新、新能源公交置换等政策红利的释放，头部企业未来将继续发挥品牌与渠道绝对优势，持续稳固国内基本盘。 2）海外新能源客车：全球绿色转型浪潮下，欧洲、拉美、中东等地区对电动客车的需求迎来快速增长。海外新能源客车业务不仅单车售价高，且盈利能力显著优于国内。我们认为，国产客车在新能源“三电”技术积累、海外样板市场运营等方面已筑起高壁垒，随着海外本地化销售与服务网络的深化，海外新能源客车业务有望成为国产客车品牌利润弹性的最大来源，打开全新成长空间。 3）高端客车与技术输出：国产客车品牌正加速从小规模的“产品贸易出海”向深度的“技术与标准输出”跃升。在高端欧洲市场，国产客车品牌通过定制化的高端车型（如高端公路客车）直接与欧洲本土百年巨头同台竞技；在部分新兴市场，国产客车品牌通过KD（散件组装）等方式实现技术与产能的本土化落地。通过技术溢价与全球化品牌赋能，国产客车品牌有望进一步提升全球客车市场份额。 本篇报告与市场不同之处： 1）关于国内基本盘与成长空间 市场认为：国内客车市场已进入高度饱和的存量时代，行业整体天花板明显，叠加地方财政等因素制约，国内公交及公路客车需求难有较大突破，难以支撑估值溢价。 我们认为：国内客车市场虽然总量见顶，但结构性机会依然明确。一方面，“以旧换新”等政策直接加速了存量老旧客车的淘汰与更新；另一方面，行业集中度在洗牌后进一步向头部倾斜。 2）关于海外新能源业务的持续性 市场认为：欧洲等海外市场技术准入壁垒高、认证繁琐，且欧洲本土老牌车企正在加速向新能源转型，国产客车品牌的先发优势可能会被迅速抹平，海外订单的持续性存疑。 我们认为：新能源客车的竞争不仅是“整车制造”，更是“新能源产业链协同”与“全生命周期服务体系”的竞争。中国新能源客车产业链具备全球最强的成本与技术迭代优势，而头部国产客车品牌在海外已建立起“产品-服务-配件-金融”的完整生态。这种系统性的壁垒难以在短期内被对手超越，在海外高毛利市场的份额有望持续攀升。 3）关于出海过程中的地缘与本地化挑战 市场认为：近年来全球贸易摩擦加剧，部分地区地缘政治风险高企，关税及本地化壁垒逐步抬升，担忧地缘政治波动会大幅侵蚀海外工厂及出口业务的稳态盈利能力。 我们认为：国产客车品牌通过灵活的本土化运营方案和全球化的供应链调配，具备极强的抗风险韧性。随着海外在手订单的陆续交付以及高端市场份额的巩固，海外业务的盈利壁垒将进一步增高。 目录 1回顾客车2026M1-5：内需筑底修复出口高增领跑................................................................................................5 1.1销量端：内需筑底修复出口加速放量............................................................................................................................................51.2结构端：座位客车内需筑底大中客出口延续高增.....................................................................................................................61.3格局端：出口集中度维持高位整体格局相对稳固.....................................................................................................................91.4业绩端：行业持续复苏内需＋出口带动板块向上.....................................................................................................................101.5小结....................................................................................................................................................................................................13 2.1海外：市场空间广阔自主龙头蓄势待发......................................................................................................................................142.2国内：需求逐步复苏整体销量稳中有进....................................................................................................................................162.3预测：内销出口共振大中客行业有望迎新一轮成长周期.......................................................................................................172.4小结....................................................................................................................................................................................................20 表格目录..................................................................................................................................................................24 1回顾客车2026M1-5：内需筑底修复出口高增领跑 1.1销量端：内需筑底修复出口加速放量 客车行业自2017年以来进入深度调整阶段，补贴退坡、需求透支以及高铁与私家车替代等因素影响行业景气度。大中客批发销量由2017年的1