脸书(META PLATFORMS)（META.O）26Q2财报点评：广告保持稳健增长，高资本开支下现金流承压

优于大市 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 财务表现：META 26Q2广告继续稳健增长。①整体：二季度营收608亿美元（同比+28%），其中广告收入594亿美元（同比+27%）。营业利润188亿美元，营业利润率31%（同比下滑12pcts）；净利润158亿美元，净利率26%（同比下滑13pcts）。②分业务：1）Family of Apps：本季度收入604亿美元（同比+28%），运营利润234亿美元（OPM39%；2）RealityLabs：收入4.3亿美元（同比+16%），AI智能眼镜销量超预期抵消Quest头显下滑；运营亏损46亿美元，亏损小幅扩大。 互联网·互联网Ⅱ 证券分析师：张伦可证券分析师：刘子谭0755-81982651zhanglunke@guosen.com.cnliuzitan@guosen.com.cnS0980521120004S0980525060001 投资评级优于大市(维持)合理估值600.00-750.00美元收盘价586美元总市值/流通市值1.49亿美元/1.49亿美元52周最高价/最低价793/519美元近3个月日均成交额1970万美元 业务亮点：①广告营收利润增长稳健：本季度广告收入594亿美元，增速达到指引上限。营业利润率31%（同比下降12%，剔除24亿法律费用+11.8亿裁员费用后，营业利润同比+9%）；拆分广告量价，26Q2广告位Ad impressions同比+14%(环比-5pct)；广告价格同比+12%（环比持平）。生态月活DAP36亿、同比+3%，Instagram日活突破20亿，Threads月活突破5亿。②AI驱动推荐精准度持续提升、促进广告转化：AI重构推荐系统，Instagram整体使用时长双位数同比增长；Facebook视频时长同比+9%，北美地区超10%；AI生成式广告模型GEM大幅提升转化，Facebook广告转化同比提升15.7%。③提升2026年资本开支指引下限，现金流承压：二季度资本支出（含融资租赁）311亿美元，同比+83%，提升2026全年资本开支指引至1300–1450亿美元（同比+68%-100%），此前为1250-1450亿美元。但高额资本开支拖累自由现金流仅7.84亿美元，同比大幅下滑。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 业绩指引：公司指引26Q3营收610亿-640亿美元（对应同比22%-28%）。全年总支出指引维持1640–1710亿美元。公司预计2026全年营业利润有望高于2025年水平。 《脸书（META.O）26Q1财报点评-广告持续高速增长，上调Capex，AIROI引发市场担忧》——2026-05-05《脸书(METAPLATFORMS)（META.O）25Q4财报点评-AI持续推动广告超额增长，加码资本开支、奠定战略优势》——2026-01-31《脸书(METAPLATFORMS)（META.O）25Q3财报点评-AI赋能广告推荐，关注后续资本开支收入转化效率》——2025-10-31《脸书(METAPLATFORMS)（META.O）25Q2财报点评-AI赋能广告营收、利润大幅超指引上限，资本开支指引强劲》——2025-07-31《脸书(META PLATFORMS)（META.O）25Q1财报点评-广告提效与新产品进展顺利，上调全年资本开支预算》——2025-05-03 投资建议：考虑公司本季度收入达指引上限且后续指引积极，预计2026-2028年公司收入2532/3037/3603亿美元（前值2523/2988/3507亿美元）。考虑到公司上调资本开支指引下限、预计后续折旧压力提升，预计2026-2028净利润为825/905/1069亿美元（前值858/915/1042亿美元）。维持“优于大市”评级。 风险提示：社交媒体与广告端竞争加剧；宏观经济压力；AI发展低于预期； 财报表现：广告保持稳健增长，提升2026年资本开支指引下限 ①广告营收利润增长稳健，生态月活DAP 36亿 本季度广告收入594亿美元（同比+28%，指引22%-28%）。总营业利润188亿美元，营业利润率31%（同比下降12%，剔除24亿法律费用+11.8亿裁员费用后营业利润同比+9%）；净利润158亿美元，净利率26%（同比下滑13pcts）。 拆分广告量价，26Q2广告位Adimpressions同比+14%(环比-5pct)；广告价格同比+12%（环比持平）。生态月活DAP36亿、同比+3%；Instagram日活突破20亿，Threads月活突破5亿，Facebook日活稳定超20亿；ARPP16.86美元，同比+25%。 ②AI驱动推荐精准度持续提升、促进广告转化，AI工具赋能广告主 1）AI重构推荐系统成效突出：Instagram全量内容接入LLM解析，Instagram整体使用时长双位数同比增长；Facebook视频时长同比+9%，北美地区超10%； 2）平台推出用户自主调控推荐工具，使用用户留存超80%。 3）AI生成式广告模型GEM大幅提升转化，Facebook广告转化同比提升15.7%。 4）商业化工具全面落地：900万中小企业使用AI广告创意工具。 ③提升2026年资本开支指引下限，现金流承压 二季度资本支出（含融资租赁）311亿美元，同比+83%，全部投向AI服务器、数据中心基建。提升2026全年资本开支指引至1300–1450亿美元（同比+68%-87%），此前为1250-1450亿美元，持续加码AI基础设施建设。外部算力外包需求旺盛，富余算力对外溢价售卖。 经营现金流319亿美元，但高额资本开支拖累自由现金流仅7.84亿美元，同比大幅下滑；截至6月末现金与有价证券合计903亿美元，长期债务837亿美元。 Q2末员工数75472人，同比降1%，约有8,000名员工受到2026年5月裁员的影响。 1、业绩概况： ①整体：本季度营收608亿美元（同比+28%，指引22%-28%），其中广告收入594亿美元（同比+28%）。营业利润188亿美元，营业利润率31%（同比下降12%，剔除24亿法律费用+11.8亿裁员费用后营业利润同比+9%）；净利润158亿美元，净利率26%（同比下滑13pcts）。 图1：META总收入及增速（百万美元、%） 图2：META净利润及净利润率（百万美元、%） 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 ②分业务： FamilyofApps：收入604亿美元（同比+28%），运营利润234亿美元（OPM39%）。 2）RealityLabs：收入4.3亿美元（同比+16%），运营亏损46亿美元，亏损小幅扩大。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 ③分区域与分行业： 收入按用户地域分：世界其地地区和北美的广告收入增长最强，分别为37%和32%。欧洲和亚太地区分别为24%和20%。 分区域看，广告展示量（impressions）增长最快的为亚太地区17%。广告平均价格（AveragePricePerAd）增长最快的为世界其他地区和北美，分别为21%和20% 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 2.用户数与广告价格 1）FamilyofApps：DAP（FamilyDaily ActivePeople）36亿，同比+3%。2）ARPP（FamilyAverageRevenueperPerson）为16.86美元，同比+24%；3）广告量价：广告位Adimpressions同比+14%(环比-5pct)，广告价格同比+12% （环比持平）。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 3.资本支出 二季度资本支出（含融资租赁）311亿美元，同比+83%，全部投向AI服务器、数据中心基建。公司公开业绩说明会将全年资本支出指引收窄至1300–1450亿美元（此前指引约1250-1450亿美元，同比+73%-100%），主要用于支持人工智能相关的数据中心投资和基础设施硬件，算力需求持续显著增长。 4.业绩指引 公司公开业绩说明会预计26Q3营收610亿-640亿美元（对应同比+22%-28%），汇率+2%影响。 2026年全年总开支指引：1640-1710亿美元。公司预计2026全年营业利润有望超过2025年。 5.AI等前沿技术进展 1)底层模型：推出MuseSpark1.1、MuseImage多模态大模型。2)消费者AI：MetaAI助手交互量环比+60%，WhatsApp为核心入口，上线无痕隐私对话模式；中长期重点打造24小时个人智能助手，覆盖生活、财务、健康全场景。3)企业AI新增长曲线：MetaBusinessAgent全球上线WhatsApp/Messenger，每周超100万商家使用，可自动承接咨询、完成交易；4)推出企业定制Agent平台，远期提供一站式商家经营工具；5)AI眼镜表现亮眼，日活用户同比增三倍，本季推出全天候佩戴的RayBanMeta新品，后续将拓展更多合作款式。 财务预测与估值 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传