脸书(META.O)FY25Q2业绩点评：AI提振广告 资本开支持续上调

脸书(META.O)[Table_Industry]海外信息科技 ——Meta FY25Q2业绩点评 本报告导读： 收入及利润显著超预期，AI提升广告推荐效率，上调25年资本开支下限，26年资本开支有望千亿。 投资要点： 收入利润显著超预期，净利率维持高位。Meta25Q2实现收入475.16亿美元，同比+21.6%；营业利润率43.0%，同比+5.0pct；净利润183.37亿美元，同比+36.2%；净利率38.6%，同比+4.1pct。Meta指引25Q3收入475-505亿美元，同比+17.0%-24.4%。25全年总费用指引收窄至1140-1180亿美元，同比+20-24%。预计26年费用同比增速将高于25年，主要由于基础设施规模扩张与优先领域的技术人才引进。 AI提升广告推荐效率，货币化成果亮眼。25Q2FoA业务实现收入471.46亿美元，同比+21.8%，其中广告收入、其他收入同比+21.5%、+49.9%，广告单价、曝光量分别同比增长9%、11%。25Q2应用家族DAP34.8亿人，同比+6.4%；ARPP13.65美元，同比+14.8%。得益于AI推荐系统进步，Instagram与Facebook广告转化率分别提高5%、3%，用户使用时长分别增加6%、5%。视频互动势头强劲，Q2Instagram全球视频观看时长同增超20%，Facebook美国市场视频观看时长同增超20%。Meta AI现已超过200个国家和地区可用，月活用户超10亿。25Q2Reality Labs业务实现收入3.70亿美元，同比+4.8%，主要由AI眼镜销量增长推动，部分被Quest销量下降抵消；经营利润-45.30亿美元，主要由于非人员相关技术开发成本增长。 上调全年资本开支，构建千人千面的MetaAI2025.05.06AI注入产品矩阵，开启AI远大前程2025.02.03TikTok新一轮禁令颁布，关注META增长机会2024.12.22 公司指引上调25年资本开支下限，26年资本开支有望千亿。25Q2资本支出为170.12亿美元，同比+100.8%。25年资本支出指引小幅上调至660-720亿美元，按中位数计算，同比增加约300亿美元。公司指引预计26年资本开支持续以类似规模增长，以增加产能，满足人工智能项目及业务运营需求。 风险提示：行业竞争加剧，长期投资影响利润率，AI进展未及预期，反垄断风险，DMA监管风险，国际贸易风险。 目录 1.财务数据：业绩超预期，盈利能力维持高位...............................................31.1.业绩总览：营收与利润显著超预期，净利率维持高位........................31.2.应用家族：应用家族DAP同比+6%，收入结构保持稳定...................41.3.虚拟现实实验室：收入同比+5%，RL亏损扩大...................................52.投资建议..........................................................................................................53.风险提示..........................................................................................................6 1.财务数据：业绩超预期，盈利能力维持高位1.1.业绩总览：营收与利润显著超预期，净利率维持高位 数据来源：2021Q1-2025Q2公司财报公告,国泰海通证券研究 数据来源：2021Q1-2025Q2公司财报公告，国泰海通证券研究 数据来源：2021Q1-2025Q2公司财报公告,国泰海通证券研究 数据来源：2021Q1-2025Q2公司财报公告，国泰海通证券研究 数据来源：2021Q1-2025Q2公司财报公告,国泰海通证券研究 数据来源：2021Q1-2025Q2公司财报公告，国泰海通证券研究 1.2.应用家族：应用家族DAP同比+6%，收入结构保持稳定 数据来源：2021Q1-2025Q2公司财报公告,国泰海通证券研究 数据来源：2021Q1-2025Q2公司财报公告，国泰海通证券研究 数据来源：2021Q1-2025Q2公司财报公告,国泰海通证券研究 数据来源：2021Q1-2025Q2公司财报公告，国泰海通证券研究 数据来源：2021Q1-2025Q2公司财报公告,国泰海通证券研究 数据来源：2021Q1-2025Q2公司财报公告，国泰海通证券研究 1.3.虚拟现实实验室：收入同比+5%，RL亏损扩大 数据来源：2021Q1-2025Q2公司财报公告，国泰海通证券研究 数据来源：2021Q1-2025Q2公司财报公告,国泰海通证券研究 2.投资建议 盈利预测方面，考虑到AI提升广告推荐效率，货币化成果亮眼，我们调整25-27年收入为1955、2285、2620亿美元（前值为1861、2113、2372亿美元），净利润为701、760、846亿美元（前值为649、727、833亿美元）。估值方面，结合Meta的盈利能力和历史估值区间，同时考虑到广告业务护城河壁垒和AI注入带来的效率提升，我们给予Meta 25年PE30X，目标价为836美元，维持“增持”评级。 3.风险提示 行业竞争加剧，长期投资影响利润率，AI进展未及预期，反垄断风险，DMA监管风险，国际贸易风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号