25Q1财报点评：广告提效与新产品进展顺利，上调全年资本开支预算

财务表现：主营广告业务营收利润增速强劲。①整体：一季度营收423亿美元，同比+16%，超过指引14%。其中广告收入414亿美元（同比+16%）。 营业利润176亿美元，营业利润率41%（同比+3pcts），净利润为166亿美元（同比+35%），净利率39%。②分业务：1）Family of Apps：本季度收入419亿美元，同比+16%，运营利润为218亿美元；2）Reality Labs：收入为4.1亿美元，同比-6%，运营利润为-42.1亿美元（同比扩大9%）。 业务亮点：①广告营收超指引，新产品月活增长快速、为后续变现提供土壤：本季度广告收入同比+16%、超过指引上限，在线商务贡献最大。 FamilyofApps生态月活DAP34.3亿，同比+6%，其中Threads月活超3.5亿，Meta将在Threads引入广告，虽然25年预计不会贡献较多营收。②本季度资本开支，上调25年资本开支预算：一季度资本支出137亿美元，同比+104%。全年资本支出指引上调至640-720亿美元（前值600-650亿），同比+63%-84%。主要为额外数据中心投资以及硬件成本上升，大量资本支出仍将用于核心（广告）业务、提升广告推荐系统，同时保证AI技术和服务的领先优势。③AI驱动广告效率持续提升，AI工具赋能广告主：本季度Adimpressions同比+5%，增速略有放缓。广告平均价格（AveragePrice PerAd）同比+10%，主要受益于广告商需求与广告效果的提升。一季度推出生成式广告推荐模型GEM，在Facebook Reels上测试、可提升5%广告转化率。 业绩指引：公司指引预计25Q3营收425-455亿美元（9%-16%），指引已经考虑关税影响、电商领域供应以及亚洲广告主支出减少问题。下调2025年总费用1130-1180亿美元（前值1140-1190亿），主要优化运营与员工薪酬。欧盟判定Meta无广告订阅模式违反相关规定，META将上诉，最早在25Q3可能影响欧洲业务和收入。 投资建议：考虑到近期关税政策与欧洲监管对广告业务的影响，小幅调整2025-2027年公司收入1880/2127/2404亿美元（前值1906/2165/2450亿美元）,调整幅度-1%/-2%/-2%。参考全年成本的指引，考虑资本开支增加，调整2025-2026净利润为653/735/851亿美元（前值679/779/902亿美元）,调整幅度-4%/-5%/-5%。维持“优于大市”评级。 风险提示：社交媒体与广告端竞争加剧；宏观经济压力；AI发展低于预期； 盈利预测和财务指标 财报表现：营收利润超预期，指引强劲，广告提效与新产品进展顺利，上调全年资本开支 ①广告营收利润超指引，新产品月活增长快速、为后续变现提供土壤 本季度广告收入同比+16%（公司指引8%-15%），超过指引上限。营业利润率41%（同比+3pcts）。财报会表示本季度广告收入中，在线商务同比增长贡献最大。 按广告主地域划分，其他地区增长19%、北美+18%、欧洲+14%、亚太+12%。 FamilyofApps生态月活DAP34.3亿，同比+6%，其中Threads月活超3.5亿且增长迅猛。Meta将在Threads引入广告，虽然25年预计不会贡献较多营收。META AI目前月活近10亿，重点发展个性化、语音对话和娱乐功能。近期推出独立应用，未来可通过展示推荐、广告和付费服务盈利。 ②本季度资本开支稳健，上调25年资本开支预算 一季度资本支出（含融资租赁）136.9亿美元，同比+104%，主要用于数据中心及AI基础设施。 全年资本支出指引上调至640-720亿美元（前值600-650亿，24年392亿美元），同比+63%-84%。主要为额外数据中心投资以及硬件成本上升，大量资本支出仍将用于核心（广告）业务、提升广告推荐系统计，同时保证AI技术和服务的领先优势。 ③AI驱动广告效率持续提升、促进广告价格增长，AI工具赋能广告主 META在广告业务呈现超额增长，与Reels持续获取时长/流量、公司AI和数据能力提升有关。本季度Ad impressions同比+5%，增速略有放缓，Reels流量时长增长稳健，Impressions增长主要由亚太地区推动、达到9%同比增长。广告平均价格（AveragePrice PerAd）同比广告价格同比+10%，得益于广告商需求与广告效果提升。 广告的增长也来自于AI背景下推荐模型的优化与自动化工具的使用。一季度推出新的生成式广告推荐模型GEM，在给定数量的数据计算下，该架构在提高广告效果方面是原来的两倍。在Facebook Reels上测试、提升5%广告转化率。 Advantage+广告创建流程简化项目已启动初步测试，4月扩大至更多广告主，预计今年完成全球推广。Advantage+creative（创意工具）获得广泛采用。本周，FacebookReels为所有符合条件的广告商扩大了视频扩展功能，广告商能通过生成新像素自动调整现有视频的宽高比。同时，图像生成功能以及正在测试的虚拟试穿功能也将推广给所有符合条件的广告商。 1、业绩概况： ①整体：营收423亿美元（同比+16%），其中广告收入414亿美元（同比+16%）。 截止Q1公司员工数为7.68万人，同比增加11%。净利润为166亿美元（同比+35%），净利率39%（环比-4pcts）。 图1：META总收入及增速（百万美元、%） 图2：META净利润及净利润率（百万美元、%） 图3：META三项经营费率（%） 图4：META毛利润及毛利润率（百万美元、%） ②分业务： Familyof Apps：一季度收入419亿美元，同比+16%，运营利润为218亿美元（同比+23%）。Meta将在新平台（如Threads）引入广告，虽然25年预计不会贡献较多营收。 2）Reality Labs：季度收入为4亿美元，同比-6%，运营亏损42亿美元（同比扩大9%）。 图5：META FoA业务收入及增速（百万美元、%） 图6：METARL收入及增速（百万美元、%） 图7：FoA与RL营业利润变化（百万美元） 图8：META营运利润及营运利润率（百万美元、%） ③分区域与分行业： 收入按用户地域分：北美+18%，欧洲+14%，亚太+12%，世界其他地区+19%。 按广告主地域划分：北美+18%最高，欧洲+14%其次，亚太+12%最低。 按行业分：在线商务垂直领域对增长贡献最大。 分区域看，广告展示量（impressions）增长最快的为亚太地区9%。广告平均价格（Average Price Per Ad）增长最快的为世界其他地区和北美，分别为17%和14%。 图9：META各地区展示量（Impressions）同比变化 图10：META各地区广告均价同比变化 2.用户数与广告价格 1）FamilyofApps：DAP（FamilyDailyActivePeople）34.3亿，同比+6.0%，其中Threads月活超3.5亿且增长迅猛，Meta AI月活近10亿；ARPP（Family AverageRevenueperPerson）为12.36美元，同比+10%； 2）Adimpressions同比+5%(环比-1pct)，增速略有放缓、亚太地区是主要驱动； 广告价格同比+10%，得益于广告商需求与广告效果提升。 图11：活跃用户DAP与平均用户收入ARPP变化（百万美元/美元） 3.资本支出 一季度资本支出（含融资租赁）136.9亿美元，同比+104%，主要用于数据中心及AI基础设施。 预计2025年资本开支上调至640-720亿美元（前值600-650亿，24年392亿美元），同比+63%-84%。 4.业绩指引 公司预计2025年第二季度营收425-455亿美元（9%-16%，一致预期440亿美元），4月的业务趋势总体健康，指引已经考虑关税影响、电商领域供应以及亚洲广告主支出减少问题。 下调2025年总费用1130-1180亿美元（前值1140-1190亿），主要优化运营与员工薪酬。欧盟判定Meta无广告订阅模式违反相关规定，META将上诉，最早在25Q3可能影响欧洲业务和收入。 5.AI等前沿技术进展 1）AI在广告领域的应用：AI助力Meta精准定位目标受众，生成优质广告创意。 新广告推荐模型使Reels转化率提升5%，更多广告商使用AI创意工具。未来，AI有望让广告在全球GDP中的占比显著提升。AI优化推荐系统，增加用户在Facebook、Instagram和Threads等平台的停留时间。AI还赋能内容创作，推动内容向互动化发展，提升用户参与度。 2）Advantage+：Advantage+广告创建流程简化项目已启动初步测试，4月扩大至更多广告主，预计今年完成全球推广。Advantage+creative（创意工具）获得广泛采用。本周，FacebookReels为所有符合条件的广告商扩大了视频扩展功能，广告商能通过生成新像素自动调整现有视频的宽高比。同时，图像生成功能以及正在测试的虚拟试穿功能也将推广给所有符合条件的广告商。 3）Llama大模型：推出Llama4模型，在智能、多模态等方面表现卓越，后续还有大型模型推出，为业务发展提供技术支撑。 4）MetaAI：类似ChatGPT但嵌入到META生态的聊天助手，当前拥有月活近10亿，重点发展个性化、语音对话和娱乐功能。推出独立应用，初期反馈良好。META AI能够记住用户之前查询中的某些细节，并考虑他们在Facebook和Instagram上的互动内容，依据用户情境、兴趣等优化，提供定制化服务。 5）AIAgent：WhatsApp拥有超30亿月活跃用户，Messenger每月也有超10亿人使用，Instagram每日消息发送量与Messenger相当，未来每个企业都会采用AI业务代理（Agent）用于客户支持和销售，业务消息有望成为Meta业务的下一个支柱。 财务预测与估值 资产负债表（百万美元） 利润表（百万美元）2024 现金流量表（百万美元）