25Q1财报点评：广告提效与新产品进展顺利，上调全年资本开支预算

财务表现

• 整体营收利润强劲增长：一季度营收423亿美元（同比+16%），超指引14%；广告收入414亿美元（同比+16%）；营业利润176亿美元，营业利润率41%（同比+3pcts）；净利润166亿美元（同比+35%），净利率39%。
• 分业务：
  • Family of Apps：收入419亿美元（同比+16%），运营利润218亿美元。
  • Reality Labs：收入4.1亿美元（同比-6%），运营亏损42.1亿美元（同比扩大9%）。

业务亮点

• 广告营收超指引：广告收入同比+16%（指引8%-15%），在线商务贡献最大；按广告主地域划分，其他地区+19%，北美+18%，欧洲+14%，亚太+12%。
• 新产品月活增长：Family of Apps生态月活34.3亿（同比+6%），Threads月活超3.5亿且增长迅猛；Meta AI月活近10亿，重点发展个性化、语音对话和娱乐功能。
• 资本开支上调：一季度资本支出137亿美元（同比+104%），全年资本支出指引上调至640-720亿美元（同比+63%-84%），主要用于数据中心和AI基础设施投资。
• AI驱动广告效率提升：Ad impressions同比+5%，广告平均价格（Average Price Per Ad）同比+10%；推出生成式广告推荐模型GEM，在Facebook Reels上测试提升5%广告转化率；Advantage+广告创建流程简化项目已启动初步测试，预计今年完成全球推广。

业绩指引

• 2025年Q3营收指引：425-455亿美元（9%-16%），已考虑关税影响、电商供应及亚洲广告主支出减少问题。
• 2025年总费用下调：1130-1180亿美元（前值1140-1190亿），主要优化运营与员工薪酬。
• 欧盟监管风险：欧盟判定Meta无广告订阅模式违反相关规定，Meta将上诉，最早在2025Q3可能影响欧洲业务和收入。

投资建议

• 调整2025-2027年收入预测：1880/2127/2404亿美元（前值1906/2165/2450亿美元），调整幅度-1%/-2%/-2%。
• 调整2025-2026年净利润预测：653/735/851亿美元（前值679/779/902亿美元），调整幅度-4%/-5%/-5%。
• 维持“优于大市”评级。

风险提示

• 社交媒体与广告端竞争加剧；宏观经济压力；AI发展低于预期。