脸书25Q4财报点评：AI持续推动广告超额增长，加码资本开支、奠定战略优势

优于大市 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 互联网·互联网Ⅱ 财务表现：META 25Q4广告量价继续加速增长。①整体：四季度营收为599亿美元，同比+24%。其中广告收入为581亿美元（同比+24%）。营业利润为247亿美元、OPM为41%（同比-7pcts、环比+1pcts），净利润为228亿美元（同比+9%），净利率38%。②分业务：1）FamilyofApps：本季度收入为589亿美元、同比+24%，运营利润为308亿美元（OPM53%）；2）RealityLabs：收入为9.6亿美元，同比-12%，运营亏损60亿美元（去年同期50亿美元，同比扩大20%）。 证券分析师：张伦可证券分析师：刘子谭0755-81982651zhanglunke@guosen.com.cnliuzitan@guosen.com.cnS0980521120004S0980525060001 证券分析师：张昊晨zhanghaochen1@guosen.com.cnS0980525010001 基础数据 业务亮点：广告业务持续放量，2025年广告排序模型（GEM、序列学习）、、广告负载优化、归因功能等持续推动超额增长。同时，公司持续加大资本开支、AI基础设施投入。①广告营收利润超指引，AI产品月活增长快速：本季度收入同比+24%、超指引上限。拆分广告量价，广告位Adimpressions同比+18%（环比+4pcts），主要受互动量及用户数增长驱动，而非广告加载率提升。广告平均价格+6%（环比-4pcts）。②AI驱动推荐精准度持续提升、促进广告转化，AI工具赋能广告主：GEM广告排序模型Q4推动Facebook广告点击量同比+5%、Instagram转化率同比+1%；持续推动模型整合Lattice计划，合并后FacebookStories等广告质量提升12%。视频生成工具年化收入突破100亿美元。③上调26年资本开支，公司认为高效的AI基础设施是战略优势：2025年资本支出高达722亿美元，指引26年资本开支1150-1350亿美元（同比+59%-87%）。 投资评级优于大市(维持)合理估值750.00-850.00美元收盘价738美元总市值/流通市值18609/18609亿美元52周最高价/最低价795/478美元近3个月日均成交额121亿美元 业绩指引：公司指引26Q1营收535亿-565亿美元（同比+26%-34%）。上调全年总费用将在1620-1690亿美元。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议：考虑公司四季度收入大超公司指引上限且指引积极，上修2026-2027年公司收入2437/2856亿美元（前值2321/2668亿美元）,增加2028年收入预期为3299亿美元。考虑到公司本季度利润超预期以及后续高收入指引，调整2025-2027净利润为778/941亿美元（前值773/875亿美元），增加2028年利润预期为1079亿美元。维持“优于大市”评级。 相关研究报告 《脸书(METAPLATFORMS)（META.O）25Q3财报点评-AI赋能广告推荐，关注后续资本开支收入转化效率》——2025-10-31《脸书(METAPLATFORMS)（META.O）25Q2财报点评-AI赋能广告营收、利润大幅超指引上限，资本开支指引强劲》——2025-07-31《脸书(META PLATFORMS)（META.O）25Q1财报点评-广告提效与新产品进展顺利，上调全年资本开支预算》——2025-05-03《脸书(META PLATFORMS)（META.O）24Q4财报点评-广告营收利润保持强劲，指引25年资本开支显著增加》——2025-02-03《脸书(META PLATFORMS)（META.O）24Q3财报点评-广告营收利润依然强劲，AI驱动广告效率持续提升》——2024-10-31 风险提示：社交媒体与广告端竞争加剧；宏观经济压力；AI发展低于预期； 财报表现：广告营收利润超预期指引，AI为核心驱动 ①广告营收利润超指引，主要受互动量及用户数增长驱动 本季度收入同比+24%（公司指引16%-22%），超过指引上限。营业利润率41%（同比-7pcts、环比+1pcts）。净利润为227亿美元、净利率38%。本季度广告收入按广告主地域划分，欧洲和世界其地区的广告收入增长最强，分别为26%和33%。 拆分广告量价，25Q4广告位Ad impressions同比+18%（环比+4pcts），主要受互动量及用户数增长驱动，而非广告加载率提升。广告平均价格（AveragePricePerAd）+6%（环比-4pcts），受益于广告主需求增加（主要来自广告效果提升）。Familyof Apps生态月活DAP 35.8亿，同比+7%，其中Facebook、WhatsApp日活各超20亿，Instagram日活接近20亿。本季度产品互动提升同样显著，如下： InstagramReels：美国市场观看时长同比+30%，推荐系统优化（简化排序架构、纳入更长互动历史）驱动体验提升；Facebook：美国视频使用时长同比双位数增长，Q4动态和视频帖子浏览量提升7%。当日发布Reels曝光量环比提升25%；Threads：Q4推荐系统优化后，用户使用时长提升20%；MetaAI：日活生成媒体用户数同比翻三倍，日均数亿人观看AI翻译视频； ②AI驱动推荐精准度持续提升、促进广告转化，AI工具赋能广告主 广告业务持续放量，2025年广告排序模型（GEM、序列学习）、广告负载优化、归因功能等持续推动超额增长。 升级GEM广告排序模型，Q4推动Facebook广告点击量同比+5%、Instagram转化率同比+1%；同时将GEM模型扩展至FacebookReels，实现Facebook与Instagram所有核心场景的全覆盖。硬件端同步加码，GPU训练集群规模翻倍，2026年计划进一步扩大集群规模、提升模型复杂度，可处理更长的用户行为序列与更丰富的内容信息。 持续模型整合（Lattice计划），FacebookStories等模型合并后广告质量提升12%。Q4将FacebookStories及其他场景模型整合进统一架构，叠加后端优化，推动广告质量提升12%；2026年计划整合更多模型，向少量高能力模型演进。2025下半年，智能分发策略改善的营收是单纯提升广告负载的近4倍：通过AI分析用户实时兴趣与会话场景，在不破坏体验的前提下，优化广告投放时机与频次。视频生成工具年化收入突破100亿美元，成为重要增长点。推出AI驱动的实时增量归因功能，可精准识别广告带来的新增转化，相较标准归因模型，增量转化效果提升24%。该功能仅上线7个月，年营收运行率已达数十亿美元。 ③26年资本开支大幅增长，高效的AI基础设施是战略优势 四季度资本支出（含融资租赁）221亿美元，同比+141%，全年资本支出高达722亿美元。上调2026年资本开支至1150-1350亿美元(此前市场预期约1130亿美 元)，同比+59%-87%。 META认为“高效的AI基础设施是战略优势”，2025年算力需求增长超供应，2026年仍可能面临算力约束。对于市场关注的资本开支收入转化效率，META明确预期2026年公司运营收入仍将高于2025年水平。 1、业绩概况： ①整体：本季度营收599亿美元（同比+24%，彭博一致预期584亿美元），其中广告收入581亿美元（同比+24%）。营业利润247亿美元，营业利润率41%（同比-7pcts、环比+1pcts）；净利润228亿美元（同比+9%），净利率38%。截止2025年12月31日，公司员工数为7.89万人，同比增加6%。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 ②分业务： FamilyofApps：收入589亿美元（同比+24%），运营利润308亿美元（OPM53%）。 2）RealityLabs：收入9.6亿美元（同比-12%），运营亏损60亿美元（去年同期50亿美元，同比扩大20%）。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 ③分区域与分行业： 收入按用户地域分：欧洲和世界其地区的广告收入增长最强，分别为26%和33%。北美和亚太地区分别为22%和21%。 分区域看，广告展示量（impressions）增长最快的为亚太地区24%。广告平均价格（AveragePricePerAd）增长最快的为欧洲和世界其他地区，分别为12%和15%。 图9：META各地区展示量（Impressions）同比变化 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 2.用户数与广告价格 1）FamilyofApps：DAP（FamilyDailyActivePeople）35.8亿，同比+7.0%。 2）ARPP（FamilyAverageRevenueperPerson）为16.46美元，同比+16%； 3）广告量价：广告位Adimpressions同比+18%(环比+4pct)，主要受互动量及用户数增长驱动，而非广告加载率提升；广告价格同比+6%（环比-4pcts）。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 3.资本支出 四季度资本支出（含融资租赁）221亿美元，同比+141%。 公司公开业绩说明会将全年资本支出指引上调至1150-1350亿美元（此前市场预期约1130亿美元，同比+59%-87%），主要用于支持人工智能相关的数据中心投资和基础设施硬件，算力需求持续显著增长。 4.业绩指引 公司公开业绩说明会预计26Q1营收535亿-565亿美元（对应同比+26%-34%）。上调全年总费用将在1620-1690亿美元。 5.AI等前沿技术进展 1）MetaAI：已进入超200个市场，深度集成于Facebook、WhatsApp、Instagram等核心产品。创作活跃度爆发，2025Q4每日活跃用户生成媒体内容的数量同比增长3倍。后续将探索订阅服务、商业助手付费功能等路径。 2）硬件设备：AI眼镜2025年销量同比翻三倍，跻身全球增长最快消费电子产品之列。AI眼镜集成多模态交互AI功能，可实现“看见即识别”、“实时语音助手”、“视觉UI生成”，适配日常通勤、社交等场景，是RL业务的核心增长引擎。后续将聚焦眼镜、穿戴设备等硬件，减少非核心VR项目投入。 3）其他AI工具：每日用户观看的Reels中近10%由Edits创作，较上一季度近乎翻倍；2025年以来AI编码工具使得工程师整体产出增长30%，核心用户（高频使用者）产出增长80%，加速广告技术、AI模型等核心业务的迭代速度； 财务预测与估值 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测