南华期货股指2026年8月展望：政策筑牢下行底，结构性修复可期20260802

——政策筑牢下行底，结构性修复可期 廖臣悦（Z0022951）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年8月1日 第一章 摘要 2026 年 7 月股指走出深度回调、下旬止跌企稳的行情，市场主线由前期科技成长盈利兑现转向高位板块集中获利了结、国内政策托底企稳。具体来看 7 月中上旬 AI、半导体等高弹性中小盘板块集中调整，全市场指数同步走弱，7 月下旬央企集体回购增持释放明确维稳信号，指数下行空间被政策有效封死，市场情绪边际修复。展望 8 月，市场核心逻辑围绕政策预期发酵、中报业绩验证、海外流动性预期波动展开，国家队维稳打底、中小盘估值充分消化决定指数下方调整空间有限，难以出现系统性下跌；但内需基本面难现超预期改善，全面普涨行情缺乏催化，市场以结构性修复、宽幅震荡为主，中小盘经历深度回调后估值性价比凸显，有望迎来阶段性修复窗口。 风险提示：国内中报盈利大面积不及预期、美国通胀数据反弹引发美联储再度收紧、地缘冲突反复扰动风险偏好。 第二章 科技板块集中调整，政策托底扭转下跌趋势 7月股指呈现出先跌后企稳震荡格局，具体来看，7月中上旬股指集体回落，中小盘股指跌幅较大，7月下旬股指止跌企稳，震荡为主。指数风格方面，7月中上旬伴随着指数集体回落，大盘股指防御属性凸显，相对抗跌，表现为大盘股指占优，下旬股指企稳震荡后，市场风格切换频繁，大小盘风格无明显倾向。各指数月涨跌幅如下，沪深300指数下跌7.86%，上证50指数下跌2.22%，中证500指数下跌17.02%，中证1000指数下跌19.69%。量能先跌后涨，7月中上旬持续缩量，一度跌破2万亿元，市场交投情绪低迷，后有所反弹。期指基差方面，本月各品种基差贴水情况均有所收敛，尤其是IC、IM，表明指数调整过后，市场悲观情绪有所释放，目前IC、IM成交量加权平均基差历史分位已脱离历史低位，回归正常水平。 本月股指先抑后稳由两大核心力量主导，前期下跌源于高位科技板块集中止盈，下旬企稳主要依托国家队维稳政策发力，内外盘流动性、情绪因素放大波动幅度。 本轮股指集体破位下跌虽然都是源于AI板块的大幅调整，但从海外市场科技板块交易逻辑来看也存在区别 ，海外美股科技板块下跌以叙事预期松动为主，韩国股市调整源于杠杆泡沫破裂。美国市场层面，市场质疑 AI 产业长期投资回报逻辑，投资者对于KIMI3冲击O&A两家大模型头部厂定价能力的影响出现分歧，加上此前Meta租借算力等事件就已经让市场对AI叙事、投资回报出现担忧；韩国市场前期散户杠杆资金集中涌入半导体，市场结构脆弱，监管主动调控刺破泡沫引发连续大跌，加剧全球科技板块恐慌。国内半导体、AI 产业链前期累计涨幅巨大，两融杠杆水平处于年内高位，7 月资金集中止盈离场，叠加海外科技下跌带来的情绪冲击，股指开启深度调整，尤其中证 500、中证 1000 大幅下挫，成为全月指数下行的核心拖累项。 7 月下旬多家央企以及上市公司密集发布股份回购、股东增持公告，依托真金白银入市维稳，是扭转市场单边下跌的关键变量。从历史复盘来看，国家队增持虽难以立刻推动指数趋势上涨，但能够显著封死系统性下行空间，缓解场内恐慌抛售情绪；政策明确 “提升资本市场韧性与信心”，监管层与央行协同稳市的框架确立，空头持仓意愿大幅收缩，期指贴水快速修复，市场从单边下跌转入震荡修复区间。叠加 A 股两融杠杆水平持续回落至年内低位，交易层面调整充分，指数进一步下行动能显著衰减。 第三章 政策、业绩、海外流动性内外变量三重博弈 8 月国内股指走势受多重因素影响，国家队稳市场托底提供底部支撑，美联储政策预期扰动短期风险偏好，中报业绩兑现以及国内政策空间打开或提供结构性机会。 3.1 板块调整充分 + 国家队持续维稳，下行空间有限 从 7 月行情出发，无论交易逻辑还是政策层面，指数持续性大跌的可能性较小。 首先，AI、半导体、芯片等前期领跌中小盘赛道交易层面调整完全出清，估值与杠杆双重风险充分释放。经过 7 月大幅回撤，中证 500、中证 1000 估值脱离年内历史高位，回落至近 3 年中性区间，估值泡沫风险基本消解；两融融资买入额占市场成交额比重跌至年内极低分位，场内杠杆去化完成，不存在持续抛压的交易基础。产业基本面并未出现证伪信号，与科技板块高度相关的出口数据维持高增，对科技板块形成基本面支撑，之后随着近期芯片、半导体中期财报的逐渐披露，将逐渐缓解市场对AI投资回报的担忧。 其次，国家队、央企维稳政策形成可靠的底部托底力量。7 月中下旬中国诚通、中国国新两大国有资本运营平台合计超 600 亿元资金进场增持，后续多家上市公司发布回购、增持公告，持续向市场注入长期增量资金。政策层面，7 月政治局会议明确提出 “深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”，形成证监会、央行、国资委多部门协同稳市框架。历史复盘显示，国家队集中增持后 20 个交易日指数止跌企稳概率极高；即便 8 月市场再度出现快速下探，政策工具箱仍具备充足空间，包括加大 ETF 增持力度、定向支持科创指数等，指数下方空间有限。 总的来说 8 月股指不存在单边持续走熊基础，任何深度回调均会带来政策与估值双重修复机会。 3.2 美联储加息预期波动扰动股指走势，但对 A 股压制边际弱化 8 月海外流动性预期波动频率、脉冲强度显著提升，但对 A 股中长期走势的压制力度持续弱化。 7 月 FOMC 维持 3.50%-3.75% 利率区间不变，但投票结果 9:3 出现三张鹰派反对票，内部分歧加大。沃什在发布会上提及通胀承诺，释放鹰派信号；同时再度强调放弃前瞻指引表述，主席沃什明确表示不再提前锁定 9 月利率路径，加息与否基于后续数据实时决策。 过往市场可依靠美联储口头指引提前 3-6 个月消化利率预期，波动平缓分散；当前无指引环境下，单月通胀、就业数据超预期就会引发美债收益率、美元指数脉冲式上行，全球成长资产估值短期承压风险抬升。8月需重点跟踪美国通胀、非农数据，一旦通胀反弹、就业韧性超预期，市场会快速重新定价加息路径，压制A 股科技成长板块；若通胀持续降温、就业走弱，加息预期快速降温，将为 A 股带来估值修复催化。 尽管海外利率预期波动加剧，但多重对冲因素削弱其对国内市场压制的力度及持续性。一方面目前市场已提前定价 9 月加息的悲观预期，一定程度削弱单月通胀、就业数据走强对权益市场的冲击；另一方面 A 股对外围风险脱敏效应持续强化，国内流动性维持稳中偏松，政策托底稳市场决心较强，海外流动性预期波动带来的指数调整幅度、持续时间显著缩短。 整体来看，海外流动性仅会造成 A 股阶段性扰动，波动更多带来逢低布局成长板块的机会。 3.3 政策想象空间打开，预期先行托底为主 基本面层面，8 月宏观经济数据预计难以出现超预期改善，内需疲软仍是约束盈利修复的核心痛点，消费、地产、居民信贷需求恢复偏慢，市场整体缺乏全面普涨的业绩催化。此外 8 月中报将全部披露完毕，业绩表现亮眼的板块或将带来结构性机会。 不过积极宽松的政策预期与偏弱的基本面形成对冲。7 月 30 日政治局会议定调下半年宏观政策 “加大逆周期调节力度，及时谋划出台务实管用的增量政策”，财政、货币、资本市场政策三端同步释放宽松信号，打开政策想象空间，但短期落地节奏存在明显时滞。 综合来看，政策预期是 8 月市场重要托底力量，但存在 “预期强、落地慢” 的特征；若月度宏观、中报数据持续走弱，政策加码预期会持续升温对冲基本面利空；若数据出现改善，宽松预期边际降温，市场上行力度同步减弱，政策与基本面的对冲关系贯穿整个 8 月行情。 第四章 后市展望 8 月市场预计难以走出全面普涨趋势行情，整体维持宽幅震荡、结构性分化格局。 底部支撑由国家队维稳、中小盘估值充分消化提供，下行空间受限；上行约束来自内需复苏偏弱、海外加息预期反复，指数反弹缺乏持续放量催化。风格层面，7 月中小盘股指深度回调后估值性价比显著提升，科技成长产业基本面并未证伪，叠加反弹阶段高弹性优势，8 月中小盘（中证 500 指数、中证 1000 指数）有望阶段性占优；大盘股指（沪深 300 指数、上证 50 指数）具备稳定业绩与防御属性，可对冲海外流动性波动带来的回调风险，大小盘维持再平衡轮动特征。