消费建材：政策宽松有望迎来估值修复，行业基本面筑底改善可期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 消费建材：政策宽松有望迎来估值修复，行业基本面筑底改善可期 ■事件：11月8日，银行间市场交易商协会官网发布消息称，继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。11月9日，中债信用增进公司发布通知称，接收民营企业债券融资支持工具房企增信业务材料。 ■地产融资放松政策发布，行业持续筑底静待数据改善。宏观上，海外核心通胀回落，货币宽松预期强劲。地产行业需求上，目前地产数据仍在筑底，但年初以来地产宽松政策密集发布，政策大多集中在购房端政策放松，同时推进保交付工作。近期，房企融资端利好政策接连发布，民营地产债券融资支持工具扩容，银行间债券市场发债范围有望扩大至地方优质民营房企，同时中债增给予增信支持，民营地产融资压力有望缓解，静待政策落地后的地产数据改善，消费建材短期有望迎来行业估值修复的β行情。 ■稳增长基调叠加防疫政策优化，非房+C端市场需求释放。目前多家消费建材公司在下游地产市场基础上，同步拓展非房基建类及C端零售领域业务，优化下游客户结构，加强零售和工程端渠道建设上。当前基建稳增长仍为投资建设重要内容之一，同时防疫管控工作优化政策发布，若后续疫情和防疫政策影响逐步缓和，工程进度加快，家装需求重启，下游非房工程和C端市场空间释放。 ■成本压力缓解基本面有望好转，业绩盈利筑底修复可期。受下游地产承压和原材料价格上涨影响，消费建材板块自2021Q3起业绩承压，2022Q3或为基本面底。目前大宗原材料价格位于下行区间，部分龙头企业Q3业绩、盈利已初步实现修复。多家龙头企业在大B地产端基础上调整业务战略，加强小B和C端渠道建设，叠加部分龙头新产品新业务的快速成长，Q4发货量、盈利水平均有望迎来改善，未来业绩端和现金流表现或逐季修复。 ■投资建议：对比今年上半年消费建材行情，我们认为本轮行情既有政策驱动下行业的估值修复，同时具备基本面好转支撑，Q3部分企业基本面的确呈现出一定改善且行业整体具备持续改善的预期。 建议关注各细分领域未来经营改善预期强劲，具备α属性的优质龙头企业： Table_Tit le 2022年11月13日 建材 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 002372 伟星新材 24.50 买入-A 000786 北新建材 27.70 买入-A 002043 兔宝宝 9.87 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 2.40 -3.45 5.35 绝对收益 3.35 -13.06 -17.15 董文静 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 苏多永 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 021-35082325 相关报告 看好需求回暖成本改善，α属性绩优股韧性强劲 2022-06-30 -28%-22%-16%-10%-4%2%8%202 1-11202 2-03202 2-07建材(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1）伟星新材，C端家装管材龙头，Q3经营韧性强劲，毛利率改善，同心圆类防水净水业务快速增长，发展步伐稳健， Q4各业务经营有望持续改善。 2）三棵树：成本下行毛利率提升，下游客户结构优化，加强C端和工程端业务拓展，21年计提充分22年压力减小，涂料产品消费属性最强，民族涂料龙头市占率提升可期。 3）东方雨虹：防水龙头Q3基本面筑底，非房和C端业务成长迅速，成本压力改善盈利修复，同时受益防水新规执行后带来的行业需求释放。 4）北新建材：石膏板行业绝对龙头，受益下游地产集中度提升，成本和定价优势明显，多业务发展协同性提升。 5）兔宝宝：低估值高端家装板材龙头，渠道建设升级，定制家居差异化竞争优势显著，高分红比例长期投资价值显著。 ■风险提示：政策执行不及预期，疫情控制不及预期，原材料价格上涨。 行业快报/建材 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 行业快报/建材 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  免责声明 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034