广发商社：周大福龙头转型利润创新高，黄金珠宝板块获看好

周大福利润创新高主要得益于其龙头地位和转型策略。2026财年营收增长5%，同时持续优化渠道布局，2025年关店近1000家但新开门店月均销售额同比增7%。高端万象系列推出后境内单季零售达近9亿港元，2027财年第一季度集团零售值同比增15%，内地同店增长近20%。此外，周大福通过布局电商和免税渠道，并做金价对冲，策略稳健保守，有效抵御金价波动影响。

黄金珠宝板块未来发展趋势向好。7月股价平稳上涨主要因金价企稳，美联储降息预期消化，金价波动有限。二季度零售表现良好，克重金占比提升，下半年七夕等节庆有望进一步带动板块关注度和表现。整体看，板块受益于金价相对稳定和消费需求提升，但需关注金价不确定性及港澳与内地价差对游客购买力转移的影响。

周大福经营策略的亮点在于多维度渠道优化和金价风险管理。一方面，持续调整实体渠道，2025年关店近1000家同时新开门店月均销售额同比增7%，2030财年目标海外零售规模翻倍。另一方面，积极布局电商和免税渠道，并通过做金价对冲来抵御波动，策略稳健。2026年规模净利润预测超100亿，当前市盈率约10倍出头，处于历史底部位置。

当前黄金珠宝市场现状平稳向好。金价企稳，美联储降息预期消化，市场认为金价波动有限，利好板块。二季度零售表现良好，克重金占比提升，下半年节庆有望进一步提振市场。周大福等龙头企业通过渠道优化和金价对冲策略，展现出较强韧性。但需关注金价不确定性及港澳与内地价差对消费流向的影响。

周大福面临的主要投资风险包括金价波动不确定性，以及港澳与内地价差导致的游客购买力转移可能变化。此外，海外门店周转率优于内地一倍以上的趋势可能发生变化，需持续关注。虽然周大福策略稳健，但需警惕金价短期波动对业绩的潜在影响，以及渠道结构变化可能带来的不确定性。